一方面，四季度美聯(lián)儲加息周期壓力猶存，電解鋁海外供應擾動將持續(xù)；另一方面，國內(nèi)10月需求旺季延續(xù)在一定程度上支撐鋁價，旺季過后鋁價將再度承壓運行。

10月初，海外倫鋁市場呈現(xiàn)明顯反彈走勢?；仡櫲径龋瑲W洲市場因能源危機問題不斷加劇，大型鋁企再度紛紛減產(chǎn)。國內(nèi)市場，部分地區(qū)因電力緊張問題而降低鋁廠開工負荷，電解鋁供應端也明顯受到壓縮。從下游終端“金九銀十”旺季消費表現(xiàn)來看，9月明顯成色不足，10月旺季表現(xiàn)預期或并不樂觀。

歐洲鋁企頻頻減產(chǎn)

三季度，受歐洲能源危機加劇影響，歐洲地區(qū)電解鋁廠再度紛紛減產(chǎn)，全球原鋁上半年的供需緊平衡格局再度被打破。8月海德魯鋁業(yè)位于斯洛伐克及挪威的兩家鋁廠計劃減產(chǎn)18.5萬噸產(chǎn)能；9月歐洲最大鋁廠敦刻爾克鋁業(yè)減產(chǎn)22%產(chǎn)能，恢復生產(chǎn)時間不明確。據(jù)統(tǒng)計，歐洲地區(qū)總建成電解鋁產(chǎn)能約1035萬噸，全球占比約13%，近一年鋁廠產(chǎn)能已縮減近一半，產(chǎn)量降至20世紀70年代以來的最低水平。

國內(nèi)方面，三季度電解鋁供應端也出現(xiàn)明顯收縮。7—8月，因今年持續(xù)高溫天氣影響，四川省內(nèi)約有100萬噸電解鋁產(chǎn)能幾乎停產(chǎn)，目前尚未完全恢復。

9月云南地區(qū)水電臨近枯水期，電解鋁限產(chǎn)風波再起，目前已經(jīng)壓減的產(chǎn)能在10%以上，預計總體減產(chǎn)幅度在20%左右，相對應產(chǎn)能在100萬—130萬噸，此次減產(chǎn)或持續(xù)至明年豐水期才能結束。因此，9月底國內(nèi)電解鋁運行產(chǎn)能回落至4040萬噸附近，電解鋁日均產(chǎn)量環(huán)比下降至11萬噸。

海外庫存延續(xù)下滑

三季度，海外市場由于歐洲地區(qū)電解鋁廠紛紛減停產(chǎn)，供應端受到明顯壓縮，因此帶來了LME鋁錠庫存的持續(xù)下滑，10月初LME鋁庫存降至32.76萬噸，相較于年初庫存高位已下滑超過65%。

國內(nèi)方面，10月初上海期貨交易所鋁倉單庫存約7.65萬噸。社會庫存方面，10月10日國內(nèi)電解鋁社會庫存為67.9萬噸，國慶假期及節(jié)后累庫約6.7萬噸。三季度因國內(nèi)四川、云南等省份電解鋁產(chǎn)能頻繁受到干擾，疊加9—10月旺季需求略有好轉的表現(xiàn)，今年電解鋁整體庫存水平并不高。

鋁材出口表現(xiàn)尚可

三季度，我國電解鋁加工利潤維持在低位區(qū)間，7月初鋁價快速下跌，加工利潤一度出現(xiàn)負值。10月初，電解鋁平均利潤水平維持在770元/噸水平附近，整體利潤水平維持在低位區(qū)間。

下游終端消費方面，今年“金九銀十”的傳統(tǒng)旺季表現(xiàn)并不樂觀，下游鋁加工企業(yè)開工提升幅度有限。10月初，國內(nèi)下游鋁加工龍頭企業(yè)開工率維持在67%附近。9月鋁下游加工企業(yè)開工略有抬升，但下游終端消費僅小幅回暖，新增訂單不足壓制各板塊開工率上行。海外市場方面，數(shù)據(jù)顯示，2022年8月中國出口未鍛軋鋁及鋁材54.04萬噸；1—8月累計出口470.10萬噸，同比增長31.5%。因海外供應受限，今年出口市場需求表現(xiàn)持續(xù)良好。

綜上所述，一方面，四季度美聯(lián)儲加息周期壓力猶存，電解鋁海外供應擾動將持續(xù)；另一方面，10月需求旺季延續(xù)在一定程度上支撐鋁價，旺季過后鋁價將再度承壓運行。因此，供需雙弱格局之下，鋁價將在成本上方尋找平衡區(qū)間。