在利多因素集中顯現(xiàn)的作用下，甲醇期價(jià)持續(xù)沖高。然而，新增投產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)增加，以及下游利潤(rùn)不佳帶來(lái)的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)增大，對(duì)甲醇上行空間形成限制。

國(guó)慶假期前，山西部分地區(qū)焦?fàn)t氣制甲醇裝置因環(huán)保問(wèn)題限停產(chǎn)，沿海多套停車檢修的MTO裝置有提前開(kāi)車的預(yù)期，港口寬幅去庫(kù)后可流通貨源偏緊。然而，國(guó)慶假期中，原油等能源價(jià)格受減產(chǎn)和疫情的影響大幅上漲。在利多因素集中顯現(xiàn)的作用下，甲醇期價(jià)持續(xù)沖高。

新增產(chǎn)能投放在即

截至9月29日，全國(guó)甲醇裝置整體開(kāi)工率為71.56%，環(huán)比增加3.5個(gè)百分點(diǎn)。西北地區(qū)甲醇裝置開(kāi)工率為81.15%，環(huán)比增加4.69個(gè)百分點(diǎn)。煤炭主產(chǎn)區(qū)因安檢力度趨嚴(yán)造成供給收縮，疊加非電需求支撐，坑口煤價(jià)依舊穩(wěn)中偏強(qiáng)。然而，在國(guó)慶假期前排庫(kù)的影響下，主產(chǎn)區(qū)甲醇價(jià)格走勢(shì)偏弱，煤制甲醇利潤(rùn)再次受到擠壓，從而制約供給回升的彈性。此外，氣制甲醇利潤(rùn)雖較前期低位回升，但受山西部分地區(qū)大氣污染防治的影響，焦?fàn)t氣制甲醇裝置的限停產(chǎn)措施將再度趨嚴(yán)，具體情況需要持續(xù)跟蹤。總體來(lái)看，甲醇供給端存在收縮預(yù)期，低位回升的持續(xù)性存疑。

不過(guò)，內(nèi)蒙古久泰和寧夏鯤鵬共計(jì)約260萬(wàn)噸/年甲醇裝置投產(chǎn)在即，后期將對(duì)供給端產(chǎn)生增量。其中，內(nèi)蒙古久泰200萬(wàn)噸/年甲醇裝置已經(jīng)點(diǎn)火，雖然目前暫未產(chǎn)出產(chǎn)品，但在利潤(rùn)不佳的制約下，投產(chǎn)進(jìn)度的不確定性增加，后市可持續(xù)關(guān)注裝置產(chǎn)能投放進(jìn)程。此外，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)回升，近期在已有盈利的情況下，對(duì)進(jìn)口端存在利好。雖然伊朗貨源依舊偏少，但非伊貨源增加。市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口增量仍有期待，只是需要關(guān)注運(yùn)力緊張的緩解程度。

主力需求變數(shù)較多

截至9月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴裝置開(kāi)工率在74.92%，環(huán)比下降1.07個(gè)百分點(diǎn)，同比偏高。9月25日，停車的江蘇斯?fàn)柊?0萬(wàn)噸/年MTO裝置原本預(yù)計(jì)檢修15天左右，但后期傳出檢修時(shí)間將縮短，目前已經(jīng)完成檢修卻未開(kāi)車。而此前一直長(zhǎng)停的常州富德30萬(wàn)噸/年MTO裝置據(jù)聞已經(jīng)在購(gòu)買原料，近期或有開(kāi)車計(jì)劃。不過(guò)，寧波富德60萬(wàn)噸/年裝置有降負(fù)至八成運(yùn)行的情況，并且中原大化20萬(wàn)噸/年MTO裝置預(yù)計(jì)在10月11日停車檢修，檢修時(shí)長(zhǎng)未定。

近期，烯烴端多空消息交織，可持續(xù)關(guān)注華東沿海幾套MTO裝置的實(shí)際運(yùn)行情況。不過(guò)，在MTO裝置利潤(rùn)持續(xù)低位振蕩的情況下，主力下游需求表現(xiàn)難有較大的期望值，MTO裝置開(kāi)工率大幅回升的概率較小。二甲醚和MTBE開(kāi)工率環(huán)比分別增加0.97個(gè)百分點(diǎn)、0.69個(gè)百分點(diǎn)，甲醛開(kāi)工率保持在30%左右，醋酸開(kāi)工率環(huán)比下降1.84個(gè)百分點(diǎn)，至77.65%。總體來(lái)看，傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工率環(huán)比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)，至48.95%，同比偏高。

目前，傳統(tǒng)需求旺季已經(jīng)過(guò)半，受低利潤(rùn)制約，需求表現(xiàn)不及往期，“金九”成色不足變“銀九”。同時(shí)，在安全環(huán)保要求下，限停產(chǎn)措施趨嚴(yán)，部分傳統(tǒng)下游開(kāi)工或受到一定影響，甲醇需求量將有所收縮。

港口去庫(kù)幅度較大

截至9月29日，主港甲醇庫(kù)存為73.23萬(wàn)噸，環(huán)比大幅下降11.77萬(wàn)噸，跌幅高達(dá)13.85%。整體進(jìn)口船貨到港以及卸貨速度依然緩慢，內(nèi)地貨源流入量下降，江蘇多數(shù)公共罐區(qū)可售貨源緊缺。9月，受臺(tái)風(fēng)封航堵港的影響，卸貨速度偏慢，甲醇到港量偏低，港口去庫(kù)幅度較大。在不出意外的情況下，港口去庫(kù)最快的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，10月港口大幅去庫(kù)的可能性較小。

在假期備貨的支撐下，港口庫(kù)存去化明顯。不過(guò)，國(guó)慶節(jié)后外輪卸貨計(jì)劃偏多，并且節(jié)假日期間主流汽運(yùn)提貨將大幅縮量，節(jié)后港口或有累庫(kù)的可能，但可流通庫(kù)存仍將延續(xù)緊俏態(tài)勢(shì)。

總結(jié)以及操作建議

短期內(nèi)，受港口可流通貨源偏緊、供應(yīng)預(yù)期縮緊、MTO裝置停車不及預(yù)期以及煤炭產(chǎn)區(qū)疫情加劇后成本偏強(qiáng)的影響，甲醇價(jià)格預(yù)計(jì)維持高位偏強(qiáng)振蕩。不過(guò)，新增投產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)增加和下游利潤(rùn)不佳帶來(lái)的負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)增大，對(duì)甲醇上行空間形成限制。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)將再度大幅加息，宏觀方面偏空。在此背景下，單邊操作建議多單逢高減持為主，激進(jìn)者可輕倉(cāng)逢高布局空單（基差偏強(qiáng)的情況下做空風(fēng)險(xiǎn)較大）。套利方面，高基差的狀況下，甲醇2301合約與2305合約以逢低正套為主。