目前市場存在較好的做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來一個(gè)月，鄭州棉花主力合約有望維持在12600—13600元/噸區(qū)間振蕩，投資者可以賣出寬跨式策略獲取波動(dòng)率下降和時(shí)間流逝的收益。

10月新疆大規(guī)模收購開始，目前收購進(jìn)度較為緩慢，軋花廠報(bào)價(jià)總體偏低，多數(shù)維持5.5元/公斤附近，少數(shù)收到6元/公斤以上，折合盤面成本12600—13000元/噸。目前期貨盤面仍略有升水，未來幾個(gè)月市場面臨軋花廠套保盤入市，國內(nèi)棉花期貨價(jià)格預(yù)計(jì)仍將承壓。

收購價(jià)偏低，博弈仍將持續(xù)

由于疫情影響，新棉收購延遲。十一期間，新疆開始大規(guī)模收購。但目前收購進(jìn)度偏低。博弈仍在持續(xù)。一方面是軋花廠受到疫情影響收購進(jìn)度緩慢，另一方面，棉農(nóng)對(duì)于價(jià)格多數(shù)仍抱有期待，認(rèn)為目前棉花價(jià)格偏低，相對(duì)于去年較高的種植成本，即使加上國家補(bǔ)貼，棉農(nóng)收益也有限。去年軋花廠高價(jià)收棉花導(dǎo)致大幅虧損，北疆部分軋花廠平均虧損2000—3000元/噸，今年為了打平虧損，普遍不愿意再出高價(jià)收購棉花。從收購策略看，今年軋花廠普遍想以盡可能低的價(jià)格收購棉花，這些因素都使得收購博弈的天平偏向于軋花廠一端。

紡織業(yè)略有復(fù)蘇，但持續(xù)性存疑

從目前整體的宏觀環(huán)境來看，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退的可能性加大。9月，美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，11月，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將加息75個(gè)基點(diǎn)。全球資本回流美國的形勢進(jìn)一步加劇，這使得全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走入衰退的可能性在加大，宏觀面利空整個(gè)紡織企業(yè)。從目前國內(nèi)的紡織企業(yè)的情緒上看，紡織企業(yè)堅(jiān)持隨用隨買的策略，從庫存數(shù)據(jù)上來看，經(jīng)歷了將近兩個(gè)月的去庫后，紡織廠庫存再次走高，這意味著下游需求仍較為疲弱，紡織廠購買力對(duì)于棉花價(jià)格支撐力度有限。

隱含波動(dòng)率超過30%，關(guān)注做空波動(dòng)率機(jī)會(huì)

從期權(quán)波動(dòng)率角度來看，短期鄭棉主力合約波動(dòng)率達(dá)到30%，在目前期貨振蕩偏弱的大背景下，波動(dòng)率偏高，跟短期的振蕩行情并不相稱，波動(dòng)率偏高反映了市場分歧較大，看漲及看跌期權(quán)買方均較多，導(dǎo)致波動(dòng)率存在高估。目前市場存在較好的做空波動(dòng)率的機(jī)會(huì)，預(yù)計(jì)未來一個(gè)月，鄭州棉花主力合約有望維持在12600—13600元/噸區(qū)間振蕩，投資者可以賣出寬跨式策略獲取波動(dòng)率下降和時(shí)間流逝的收益。