從上次發(fā)文章到當(dāng)前又過(guò)了半個(gè)月時(shí)間，期間棉花從高位最多下滑了1600點(diǎn)左右幅度，整體近期市場(chǎng)聚焦的關(guān)注點(diǎn)還是在于新棉收購(gòu)，但今年多頭的杠精精神確實(shí)驚到了我，無(wú)論商品跌，外盤跌，原油跌，多頭都似乎只知道買，7月15日至今持倉(cāng)最高達(dá)到105萬(wàn)手，最大增倉(cāng)55萬(wàn)手，刨除中間做市商對(duì)鎖的十萬(wàn)手也就是45萬(wàn)手，另外外盤最高從15萬(wàn)手到19萬(wàn)手，增倉(cāng)了4萬(wàn)手，大約國(guó)內(nèi)18萬(wàn)手左右的體量，此前內(nèi)外套密集，但考慮到不太可能外盤全是內(nèi)外套的空單，所以大致估算15萬(wàn)手左右的內(nèi)外套空單，也就是國(guó)內(nèi)還有30萬(wàn)手左右的裸單邊多單，雖然這波內(nèi)外套中外盤下跌幅度接近30%，疊加了人民幣貶值帶來(lái)的收益，這些資金確實(shí)賺了很多錢，但如果按照14500附近均價(jià)計(jì)算，即使按當(dāng)前13,500價(jià)格算，多單浮虧也在15個(gè)億左右，都不禁在感慨，多頭是真有錢。也有人可能說(shuō)空頭也增倉(cāng)了那么多的單子，但問題是空頭一直是賺錢狀態(tài)，所以相應(yīng)的資金壓力會(huì)小很多，不過(guò)也是因?yàn)榭疹^資金的各種來(lái)路，在保證金提高之后接近國(guó)慶假期，反而跑路的有所增加，這就是跟打仗中有了收益之后惜命一樣的道理，但好在多頭也再減倉(cāng)止損，讓我知道多頭也是怕的，這兩天功夫整體持倉(cāng)減少了8萬(wàn)手。但實(shí)際上最近市場(chǎng)出現(xiàn)的看似利多的東西，都不能長(zhǎng)久的站住，本質(zhì)上就是靠多頭在新棉上市量并不太多的情況下，硬靠錢多撐起來(lái)的。

首先還是講軋花廠的收購(gòu)狀況，實(shí)際從近期的了解來(lái)看，北疆多數(shù)軋花廠收購(gòu)價(jià)格在5塊3至5塊5，但很顯然因?yàn)槎囝^強(qiáng)硬的支撐價(jià)格行為，導(dǎo)致今年罕見的出現(xiàn)了比較豐厚的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利期現(xiàn)機(jī)會(huì)，隨著新棉上市量的增加，這種機(jī)會(huì)注定會(huì)消失，那消失無(wú)非是兩種狀況，一種是期貨往現(xiàn)貨靠，一種是現(xiàn)貨往期貨靠，前面因?yàn)榭疹^的主動(dòng)打壓，所以是第1種情況，但多頭持續(xù)性的買入，導(dǎo)致空頭打壓意愿不足的情況下，變成了第2種狀況，以當(dāng)前13,500的價(jià)格為例，5塊5的收購(gòu)價(jià)格成本在12,000左右，1500的套保利潤(rùn)無(wú)疑是豐厚的，所以有利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)之下收購(gòu)價(jià)格逐步走高理所當(dāng)然，有些小廠追求短期效益，把價(jià)格提升至5.7-5.8也正常，甚至如果多頭強(qiáng)一點(diǎn)，收到6塊以上也仍有一定利潤(rùn)，但有些群里沒腦子的是多，竟然解讀為這就是搶收，并且認(rèn)為這會(huì)持續(xù)下去，并帶動(dòng)期貨價(jià)格上漲，我剛剛說(shuō)了，這本質(zhì)上只是多頭支撐下，硬撐起來(lái)的收購(gòu)價(jià)格，一旦多頭支撐不足或者收購(gòu)價(jià)格接近或超過(guò)期貨盤面，這種利益驅(qū)動(dòng)就會(huì)消失。真正的往年的搶收，都是現(xiàn)貨價(jià)格帶著期貨價(jià)格往上走，本質(zhì)上是規(guī)避掉了期現(xiàn)交易成熟之后帶來(lái)的源源不斷的套保盤，這才有持續(xù)上漲的大行情。然后不斷有文章，有人說(shuō)今年整體軋花廠規(guī)模沒有縮減，光看個(gè)數(shù)量卻不去看人家實(shí)際的開機(jī)狀態(tài)，并且最核心的資金狀況，被有意的忽視掉。說(shuō)到這說(shuō)些題外話，市場(chǎng)里真的有太多人自以為了不起，以為自己的話能影響整個(gè)市場(chǎng)，所以刻意的把有些支撐并不強(qiáng)，刻舟求劍的邏輯，不斷的拋出來(lái)，如果接受者邏輯思維并不強(qiáng)，確實(shí)很容易被忽悠，但覺得自己能影響整個(gè)市場(chǎng)，未免太高估自己了。而就我自己而言，寫文章也只是客觀的去考察各個(gè)層面的硬邏輯，希望為市場(chǎng)呈現(xiàn)一些客觀理性的東西。

說(shuō)回到收購(gòu)這個(gè)問題上，其實(shí)當(dāng)前最大的問題在于國(guó)慶假期之間內(nèi)盤是不開盤的，所以隨著上市量的增加，收購(gòu)肯定會(huì)增量，無(wú)論各種抖音啊什么的說(shuō)蓬布一蓋堅(jiān)決不賣，都沒有用，事實(shí)上在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的群體里面，棉農(nóng)群體必然是最烏合之眾的，最簡(jiǎn)單的問題就是群體數(shù)量太多，并且中國(guó)的直補(bǔ)補(bǔ)貼政策，導(dǎo)致棉農(nóng)之間賣棉更多的看的是相對(duì)價(jià)格而不是絕對(duì)價(jià)格，按照一毛兩毛都斤斤計(jì)較的狀態(tài)，打死不賣是絕對(duì)不可能的，只不過(guò)當(dāng)整個(gè)收購(gòu)有利于棉農(nóng)，并且價(jià)格是往上的時(shí)候，后賣的棉農(nóng)就相對(duì)有利，占有比均價(jià)高價(jià)的可能性增加，所以惜售狀態(tài)會(huì)增強(qiáng)，但如果價(jià)格趨勢(shì)是往下的，棉農(nóng)之間互相的不信任狀態(tài)就會(huì)導(dǎo)致囚徒困境非常明顯，這是一個(gè)典型的囚徒困境特征群體，何況還有一部分棉農(nóng)需要還種植貸款。

所以如果你多頭夠牛逼，那就不斷支撐價(jià)格，導(dǎo)致籽棉收購(gòu)價(jià)格上升至跟盤面成本的持平，這個(gè)上升過(guò)程中棉農(nóng)的惜售狀態(tài)也就出來(lái)了，但棉農(nóng)的問題跟今年軋花廠的后點(diǎn)價(jià)動(dòng)作是一樣的，只要有棉農(nóng)在慢慢的賣棉花，那不斷積累的現(xiàn)貨就會(huì)成為后續(xù)的套保實(shí)盤，這就跟后點(diǎn)價(jià)的動(dòng)作類似，相當(dāng)于把刀子遞到了對(duì)手的手中，而且這個(gè)趨勢(shì)是無(wú)法遏制的，因?yàn)槊揶r(nóng)總要賣棉花的，不賣補(bǔ)貼沒有，并且可能腐爛受損。而一旦套保盤數(shù)量上來(lái)，那么如果價(jià)格重新下來(lái)的話，又會(huì)回到對(duì)棉農(nóng)不利的囚徒困境狀態(tài)。

所以對(duì)多頭來(lái)說(shuō)站在其立場(chǎng)而言，就必須不斷的扛住新增的套保盤，并且扛住自身內(nèi)部，因?yàn)閮r(jià)格一直不太反彈的動(dòng)，而跑路的盟友，所以只要軋花廠這一塊沒有大面積的高于盤面價(jià)格搶收，讓多頭規(guī)避掉套保盤的壓力，那么接下來(lái)多頭將面臨增倉(cāng)100萬(wàn)手的唯一選擇，但從當(dāng)前多空雙減的狀態(tài)來(lái)看，明顯多頭也發(fā)虛啊。

而有人說(shuō)當(dāng)前空頭這么多，沒有貨對(duì)應(yīng)，那一旦跑起來(lái)就會(huì)漲，并且擋住套保盤的壓力，但實(shí)際上這是個(gè)偽命題，國(guó)慶節(jié)前還有可能，國(guó)慶節(jié)之后，空頭很快會(huì)發(fā)現(xiàn)，逃跑最多就置換成實(shí)盤套保而已，并且前提是多頭不跑，畢竟套保實(shí)盤還是需要對(duì)手盤，所以這就會(huì)變成多頭如果一直不跑，其對(duì)手盤從投機(jī)空單變成了套保空單，但自身的壓力沒有減，可能不需要增倉(cāng)100萬(wàn)手而已。

所以多頭唯一的出路就在于讓軋花廠重新全面高于盤面價(jià)格搶收，軋花廠承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，它就可以順勢(shì)出場(chǎng)，否則就是死路一條，只是時(shí)間長(zhǎng)短而已，但軋花廠全面高于盤面價(jià)格搶收這樣的風(fēng)險(xiǎn)行為今年基本不可能出現(xiàn)，特別如果期貨價(jià)格上漲到14000上方，這個(gè)不尷不尬的價(jià)格，所以要么你跌下去，跌的價(jià)格足夠低，導(dǎo)致軋花廠的風(fēng)險(xiǎn)偏好重新上來(lái)，否則光看著軋花廠的數(shù)量隨便拍腦袋，就算軋花廠想搶，銀行看到?jīng)]有任何保護(hù)的現(xiàn)貨，還坐得住坐不住是個(gè)大問題。所以要么你多頭錢再多點(diǎn)，直接支持軋花廠收購(gòu)？不過(guò)這樣就變期現(xiàn)兩端被套，多頭成了上半年的軋花廠。

其實(shí)因?yàn)橐咔檫€導(dǎo)致另外一個(gè)問題，北疆包括南疆整體區(qū)域間的流動(dòng)成了很大的障礙，以前來(lái)說(shuō)北疆的中心是奎屯，軋花廠集中，并且大廠多，但跟前棉花少，所以只能靠高價(jià)策略吸引其他地區(qū)的棉花往這邊運(yùn)，但問題是奎屯屬于伊犁州，獨(dú)立于北疆，這個(gè)去年在新疆發(fā)生疫情的時(shí)候，我經(jīng)過(guò)奎屯，但一起發(fā)生在霍爾果斯，奎屯一樣帶星，就體驗(yàn)過(guò)這個(gè)問題，在高速上被堵的不要不要的，最后做交易的反應(yīng)能力起了很大作用，馬上決定直接從星星峽連夜出疆，在甘肅做了核酸直接回來(lái)。但這個(gè)問題就說(shuō)明，新疆疫情沒有整體下去的情況下，奎屯的高價(jià)對(duì)其他北疆區(qū)域的影響明顯會(huì)削弱，就算你奎屯5塊7收不到，也不代表其他芳草湖等5.4就是假的。這個(gè)是一個(gè)很客觀的事實(shí)，所以在這種情況下，如果疫情一直沒控制住，今年疆內(nèi)各區(qū)域的棉價(jià)差會(huì)比較大，并且低價(jià)的成本決定了整個(gè)期貨的上限。

另外說(shuō)到多頭此前介入的幾個(gè)理由，首先是內(nèi)外價(jià)差過(guò)大，多頭覺得在這樣的內(nèi)外價(jià)差下，新疆棉會(huì)通過(guò)各種途徑出口出去，但事實(shí)上新疆棉的訂單沒見到，價(jià)差已經(jīng)回來(lái)了，美棉更多的變成了一種資金游戲，當(dāng)前1%價(jià)差在2800左右，這種驅(qū)動(dòng)就很難了。

其次下游好轉(zhuǎn)問題也當(dāng)前證偽，在中秋之后整體下游這一塊的銷售一直在走淡，實(shí)際上歐洲天然氣價(jià)格大漲，導(dǎo)致其擠占了大部分收入，而通脹可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間的情況下，非必需品消費(fèi)很難快速起來(lái)。