從上次發(fā)文章到當前又過了半個月時間，期間棉花從高位最多下滑了1600點左右幅度，整體近期市場聚焦的關注點還是在于新棉收購，但今年多頭的杠精精神確實驚到了我，無論商品跌，外盤跌，原油跌，多頭都似乎只知道買，7月15日至今持倉最高達到105萬手，最大增倉55萬手，刨除中間做市商對鎖的十萬手也就是45萬手，另外外盤最高從15萬手到19萬手，增倉了4萬手，大約國內18萬手左右的體量，此前內外套密集，但考慮到不太可能外盤全是內外套的空單，所以大致估算15萬手左右的內外套空單，也就是國內還有30萬手左右的裸單邊多單，雖然這波內外套中外盤下跌幅度接近30%，疊加了人民幣貶值帶來的收益，這些資金確實賺了很多錢，但如果按照14500附近均價計算，即使按當前13,500價格算，多單浮虧也在15個億左右，都不禁在感慨，多頭是真有錢。也有人可能說空頭也增倉了那么多的單子，但問題是空頭一直是賺錢狀態(tài)，所以相應的資金壓力會小很多，不過也是因為空頭資金的各種來路，在保證金提高之后接近國慶假期，反而跑路的有所增加，這就是跟打仗中有了收益之后惜命一樣的道理，但好在多頭也再減倉止損，讓我知道多頭也是怕的，這兩天功夫整體持倉減少了8萬手。但實際上最近市場出現(xiàn)的看似利多的東西，都不能長久的站住，本質上就是靠多頭在新棉上市量并不太多的情況下，硬靠錢多撐起來的。

首先還是講軋花廠的收購狀況，實際從近期的了解來看，北疆多數(shù)軋花廠收購價格在5塊3至5塊5，但很顯然因為多頭強硬的支撐價格行為，導致今年罕見的出現(xiàn)了比較豐厚的無風險套利期現(xiàn)機會，隨著新棉上市量的增加，這種機會注定會消失，那消失無非是兩種狀況，一種是期貨往現(xiàn)貨靠，一種是現(xiàn)貨往期貨靠，前面因為空頭的主動打壓，所以是第1種情況，但多頭持續(xù)性的買入，導致空頭打壓意愿不足的情況下，變成了第2種狀況，以當前13,500的價格為例，5塊5的收購價格成本在12,000左右，1500的套保利潤無疑是豐厚的，所以有利潤驅動之下收購價格逐步走高理所當然，有些小廠追求短期效益，把價格提升至5.7-5.8也正常，甚至如果多頭強一點，收到6塊以上也仍有一定利潤，但有些群里沒腦子的是多，竟然解讀為這就是搶收，并且認為這會持續(xù)下去，并帶動期貨價格上漲，我剛剛說了，這本質上只是多頭支撐下，硬撐起來的收購價格，一旦多頭支撐不足或者收購價格接近或超過期貨盤面，這種利益驅動就會消失。真正的往年的搶收，都是現(xiàn)貨價格帶著期貨價格往上走，本質上是規(guī)避掉了期現(xiàn)交易成熟之后帶來的源源不斷的套保盤，這才有持續(xù)上漲的大行情。然后不斷有文章，有人說今年整體軋花廠規(guī)模沒有縮減，光看個數(shù)量卻不去看人家實際的開機狀態(tài)，并且最核心的資金狀況，被有意的忽視掉。說到這說些題外話，市場里真的有太多人自以為了不起，以為自己的話能影響整個市場，所以刻意的把有些支撐并不強，刻舟求劍的邏輯，不斷的拋出來，如果接受者邏輯思維并不強，確實很容易被忽悠，但覺得自己能影響整個市場，未免太高估自己了。而就我自己而言，寫文章也只是客觀的去考察各個層面的硬邏輯，希望為市場呈現(xiàn)一些客觀理性的東西。

說回到收購這個問題上，其實當前最大的問題在于國慶假期之間內盤是不開盤的，所以隨著上市量的增加，收購肯定會增量，無論各種抖音啊什么的說蓬布一蓋堅決不賣，都沒有用，事實上在整個產業(yè)鏈的群體里面，棉農群體必然是最烏合之眾的，最簡單的問題就是群體數(shù)量太多，并且中國的直補補貼政策，導致棉農之間賣棉更多的看的是相對價格而不是絕對價格，按照一毛兩毛都斤斤計較的狀態(tài)，打死不賣是絕對不可能的，只不過當整個收購有利于棉農，并且價格是往上的時候，后賣的棉農就相對有利，占有比均價高價的可能性增加，所以惜售狀態(tài)會增強，但如果價格趨勢是往下的，棉農之間互相的不信任狀態(tài)就會導致囚徒困境非常明顯，這是一個典型的囚徒困境特征群體，何況還有一部分棉農需要還種植貸款。

所以如果你多頭夠牛逼，那就不斷支撐價格，導致籽棉收購價格上升至跟盤面成本的持平，這個上升過程中棉農的惜售狀態(tài)也就出來了，但棉農的問題跟今年軋花廠的后點價動作是一樣的，只要有棉農在慢慢的賣棉花，那不斷積累的現(xiàn)貨就會成為后續(xù)的套保實盤，這就跟后點價的動作類似，相當于把刀子遞到了對手的手中，而且這個趨勢是無法遏制的，因為棉農總要賣棉花的，不賣補貼沒有，并且可能腐爛受損。而一旦套保盤數(shù)量上來，那么如果價格重新下來的話，又會回到對棉農不利的囚徒困境狀態(tài)。

所以對多頭來說站在其立場而言，就必須不斷的扛住新增的套保盤，并且扛住自身內部，因為價格一直不太反彈的動，而跑路的盟友，所以只要軋花廠這一塊沒有大面積的高于盤面價格搶收，讓多頭規(guī)避掉套保盤的壓力，那么接下來多頭將面臨增倉100萬手的唯一選擇，但從當前多空雙減的狀態(tài)來看，明顯多頭也發(fā)虛啊。

而有人說當前空頭這么多，沒有貨對應，那一旦跑起來就會漲，并且擋住套保盤的壓力，但實際上這是個偽命題，國慶節(jié)前還有可能，國慶節(jié)之后，空頭很快會發(fā)現(xiàn)，逃跑最多就置換成實盤套保而已，并且前提是多頭不跑，畢竟套保實盤還是需要對手盤，所以這就會變成多頭如果一直不跑，其對手盤從投機空單變成了套?？諉?，但自身的壓力沒有減，可能不需要增倉100萬手而已。

所以多頭唯一的出路就在于讓軋花廠重新全面高于盤面價格搶收，軋花廠承擔了風險，它就可以順勢出場，否則就是死路一條，只是時間長短而已，但軋花廠全面高于盤面價格搶收這樣的風險行為今年基本不可能出現(xiàn)，特別如果期貨價格上漲到14000上方，這個不尷不尬的價格，所以要么你跌下去，跌的價格足夠低，導致軋花廠的風險偏好重新上來，否則光看著軋花廠的數(shù)量隨便拍腦袋，就算軋花廠想搶，銀行看到沒有任何保護的現(xiàn)貨，還坐得住坐不住是個大問題。所以要么你多頭錢再多點，直接支持軋花廠收購？不過這樣就變期現(xiàn)兩端被套，多頭成了上半年的軋花廠。

其實因為疫情還導致另外一個問題，北疆包括南疆整體區(qū)域間的流動成了很大的障礙，以前來說北疆的中心是奎屯，軋花廠集中，并且大廠多，但跟前棉花少，所以只能靠高價策略吸引其他地區(qū)的棉花往這邊運，但問題是奎屯屬于伊犁州，獨立于北疆，這個去年在新疆發(fā)生疫情的時候，我經過奎屯，但一起發(fā)生在霍爾果斯，奎屯一樣帶星，就體驗過這個問題，在高速上被堵的不要不要的，最后做交易的反應能力起了很大作用，馬上決定直接從星星峽連夜出疆，在甘肅做了核酸直接回來。但這個問題就說明，新疆疫情沒有整體下去的情況下，奎屯的高價對其他北疆區(qū)域的影響明顯會削弱，就算你奎屯5塊7收不到，也不代表其他芳草湖等5.4就是假的。這個是一個很客觀的事實，所以在這種情況下，如果疫情一直沒控制住，今年疆內各區(qū)域的棉價差會比較大，并且低價的成本決定了整個期貨的上限。

另外說到多頭此前介入的幾個理由，首先是內外價差過大，多頭覺得在這樣的內外價差下，新疆棉會通過各種途徑出口出去，但事實上新疆棉的訂單沒見到，價差已經回來了，美棉更多的變成了一種資金游戲，當前1%價差在2800左右，這種驅動就很難了。

其次下游好轉問題也當前證偽，在中秋之后整體下游這一塊的銷售一直在走淡，實際上歐洲天然氣價格大漲，導致其擠占了大部分收入，而通脹可能會持續(xù)很長時間的情況下，非必需品消費很難快速起來。