從硅鐵市場供需格局和成本利潤角度來看，當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)已具備大規(guī)模復(fù)產(chǎn)條件。國慶節(jié)前，鋼廠補(bǔ)庫背景下，供需暫處于偏緊格局，硅鐵盤面仍有一定的上行驅(qū)動(dòng)力。但若盤面上漲至高位區(qū)間，主產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)意愿將加強(qiáng)，屆時(shí)將從根本上扭轉(zhuǎn)硅鐵供應(yīng)緊張的局面。

自7月開始，硅鐵供應(yīng)端開始迅速縮量，截至9月下旬，主產(chǎn)區(qū)尚沒有出現(xiàn)大規(guī)模生產(chǎn)。從鐵合金在線統(tǒng)計(jì)的月度產(chǎn)量來看，8月全國硅鐵產(chǎn)量較6月高點(diǎn)減少25.5%左右。分區(qū)域來看，以寧夏地區(qū)硅鐵產(chǎn)量下跌最多，6月月度產(chǎn)量仍然在12.7萬噸，8月產(chǎn)量縮減到5.9萬噸，整體跌幅在50%以上。但從鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)的周度產(chǎn)量來看，自7月末開始，硅鐵供應(yīng)開始企穩(wěn)，截至9月23日，硅鐵日產(chǎn)已反彈至1.43萬噸，比7月末的1.31萬噸增加9.16%。因前期寧夏地區(qū)減產(chǎn)幅度最大，中期需要重點(diǎn)關(guān)注該產(chǎn)區(qū)復(fù)產(chǎn)情況。

硅鐵需求端從6月開始振蕩下行，但下行幅度不及供應(yīng)端。硅鐵需求端除了鋼廠外，還包括金屬鎂、出口及不銹鋼。鋼廠需求方面，9月、10月鋼招疊加節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫，長流程鋼廠持續(xù)復(fù)產(chǎn)，南方電爐廠在解除高溫限電后也在加緊復(fù)產(chǎn)，雖受限于廢鋼供應(yīng)問題，短流程鋼廠生產(chǎn)節(jié)奏受限，但整體鋼廠對硅鐵的需求量在持續(xù)增加。金屬鎂需求方面，自今年年初開始，金屬鎂報(bào)價(jià)持續(xù)下行，截至8月初，陜西地區(qū)金屬鎂報(bào)價(jià)從年初的50000元/噸一線下跌至22450元/噸，跌幅超過55%，行業(yè)利潤被壓縮至2000元/噸以下，9月末穩(wěn)定在25000元/噸上下。出口需求方面，自6月開始，受海外需求下行影響，硅鐵出口量振蕩走弱，但整體硅鐵出口量仍同比處于歷年高位。不銹鋼需求方面，自6月開始，不銹鋼產(chǎn)量持續(xù)下跌，截至8月不銹鋼粗鋼月度產(chǎn)量已經(jīng)從5月的286.73萬噸下跌至225.29萬噸，平均月跌幅為7.71%。

從成本利潤角度來看，今年硅鐵成本線較為平穩(wěn)，利潤水平受主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)影響沖高回落。9月下旬，硅鐵近月盤面價(jià)格沖高至8400—8550元/噸，寧夏地區(qū)生產(chǎn)成本折算倉單已有一定的利潤區(qū)間。硅鐵成本端主要包括電力、蘭炭、硅石。以寧夏地區(qū)為例，硅鐵生產(chǎn)結(jié)構(gòu)如下：電力成本占比51%、蘭炭占比26%、硅石占比5.6%。冶煉1噸硅鐵耗費(fèi)電力8000度左右、蘭炭1.1—1.2噸，硅石1.95噸左右。經(jīng)估算，2022年寧夏地區(qū)生產(chǎn)成本均值在7767元/噸，年初利潤水平在200元/噸以內(nèi)，4月中旬漲至高點(diǎn)2500元/噸上下，7月下旬跌至虧損200元/噸左右，主產(chǎn)區(qū)大規(guī)模減產(chǎn)后，寧夏地區(qū)利潤水平修復(fù)至盈虧平衡區(qū)間。截至9月下旬，寧夏地區(qū)利潤區(qū)間回歸至200—300元/噸之間。用生產(chǎn)成本折算成倉單成本來估算，8300—8500元/噸之間的近月盤面價(jià)格已給出250—450元/噸的即期套保利潤。

綜合來看，雖然當(dāng)前硅鐵供需格局處于偏緊狀態(tài)，但中期預(yù)期供需或由緊趨松，成本支撐有限，硅鐵盤面存在高位回落風(fēng)險(xiǎn)。受節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫步入尾聲及四季度鋼廠存在減產(chǎn)預(yù)期影響，需求端存在走弱預(yù)期。供應(yīng)端重點(diǎn)關(guān)注寧夏地區(qū)，若現(xiàn)貨利潤及理論即期套保利潤能刺激寧夏地區(qū)復(fù)產(chǎn)意愿轉(zhuǎn)為實(shí)質(zhì)性復(fù)產(chǎn)，這部分供應(yīng)增量將從根本上扭轉(zhuǎn)硅鐵當(dāng)前供需偏緊的格局，節(jié)后需警惕硅鐵盤面高位回落風(fēng)險(xiǎn)。