近期，國內(nèi)外油脂油料市場波動(dòng)幅度較大，相對(duì)來說，豆類表現(xiàn)最為堅(jiān)挺，粕類走勢(shì)強(qiáng)于油脂。目前來看，全球豆類期現(xiàn)格局較為明朗，關(guān)注點(diǎn)、轉(zhuǎn)折節(jié)點(diǎn)等均明確，但國內(nèi)市場仍存在不確定性。

美豆收割進(jìn)度或加快

目前美豆處于生長末期，優(yōu)良率基本穩(wěn)定，天氣對(duì)作物質(zhì)量的影響減弱。最新作物生長報(bào)告顯示，美豆落葉率為63%，雖低于去年同期的73%，但接近五年均值的65%；美豆收割率為8%，低于市場預(yù)期的11%，也低于去年同期的15%和五年均值13%，但后期收割進(jìn)度或加快。一方面是因?yàn)樘鞖庀箢A(yù)報(bào)顯示，美國中西部地區(qū)大部分均為較干燥的天氣，利于作物后續(xù)收割；另一方面，一般來說，收割開始后的第3—6周是單周收割進(jìn)度最快的四周。

需求方面，受阿根廷大豆沖擊，美豆周度出口銷售不及預(yù)期，最新一周凈銷售44.6萬噸大豆。巴西農(nóng)民繼續(xù)惜售，2021/2022年度銷售率為85%，低于去年的90%；2022/2023年度銷售率為16%，低于去年的27%。阿根廷方面，自優(yōu)惠政策來，已經(jīng)有440多萬噸大豆流入市場，預(yù)計(jì)阿根廷2021/2022年度大豆銷售比例在62%。阿根廷優(yōu)惠政策即將結(jié)束，關(guān)注政府是否會(huì)延續(xù)時(shí)間。目前來看，美豆出口優(yōu)勢(shì)不明顯，需求端并無亮點(diǎn)。所以未來一個(gè)月，美豆市場或進(jìn)入年底前供應(yīng)最為寬松的時(shí)期。

此外，對(duì)于9月30日的季度庫存報(bào)告，一項(xiàng)針對(duì)行業(yè)分析師的調(diào)查結(jié)果顯示，截至9月1日當(dāng)季，美國大豆庫存料為2.42億蒲式耳，較上年同期水平下降5.8%，為2016年以來截至9月1日當(dāng)季庫存水平的最低值，但略高于美國農(nóng)業(yè)部9月報(bào)告中預(yù)估的2.4億蒲式耳。整體上，預(yù)計(jì)9月30日的季度報(bào)告中性偏空。

南美大豆開始播種

目前南半球開始大豆播種，咨詢機(jī)構(gòu)Safras&Mercado表示，截至9月23日，巴西2022/2023年度大豆播種率為2%，去年同期和五年均值均為0.8%。天氣狀況整體理想，上周末南美大豆主要產(chǎn)區(qū)巴拉那州、圣卡塔琳娜州和南里奧格蘭德州以及南馬托格羅索州都有降雨記錄，10月南美產(chǎn)區(qū)將迎來雨季，進(jìn)一步利于播種。多個(gè)機(jī)構(gòu)均發(fā)布了2022/2023年度南美大豆產(chǎn)量或創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)估，重點(diǎn)在于巴西和巴拉圭大豆產(chǎn)量恢復(fù)?？紤]到南美大豆最快明年1月才能收割，南美豐產(chǎn)只能利于緩解明年的供應(yīng)緊張，年底之前全球豆類仍將處于偏緊格局。

對(duì)于國內(nèi)來說，大豆和豆油的供給緩解路徑存在較大不確定性。首先，市場對(duì)于9月大豆到港緊張和11月后大豆到港正常預(yù)期基本一致，但是對(duì)10月分歧較大，大豆到港預(yù)估量從不到540萬噸到750萬噸以上，差別在于大豆庫存拐點(diǎn)是10月見還是11月見；其次，近期生豬現(xiàn)貨價(jià)差上漲，期貨價(jià)差下跌，基差拉大，這樣的價(jià)差結(jié)構(gòu)不利于遠(yuǎn)期飼料消費(fèi)，豆粕需求預(yù)期下調(diào)，相應(yīng)地大豆壓榨量下降、豆油產(chǎn)量下降；最后，相比于養(yǎng)殖端需求剛性，油脂端需求不及預(yù)期，團(tuán)膳、餐飲等消費(fèi)下降，家庭消費(fèi)也一般，油脂表觀消費(fèi)不及去年水平，這從十一備貨最集中期內(nèi)豆油、菜油庫存穩(wěn)定、棕櫚油庫存迅速積累到45萬噸以上可見。整體上，筆者認(rèn)為，隨著消費(fèi)淡季的到來，豆粕強(qiáng)于豆油的局面還將持續(xù)一段時(shí)間。