在今年過去的時(shí)間中，浮法玻璃現(xiàn)實(shí)的疲軟已經(jīng)表現(xiàn)得非常充分。隨著“保交樓”政策細(xì)化落地，筆者認(rèn)為，玻璃終端需求有一定的復(fù)蘇空間。同時(shí)，在產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)悲觀的心態(tài)后，浮法玻璃供應(yīng)快速收斂也為產(chǎn)能出清打下了一定基礎(chǔ)。

從需求端切入，房地產(chǎn)行業(yè)政策轉(zhuǎn)暖的情況非常明顯。近期，房地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)有所緩和，政策支持房地產(chǎn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的態(tài)度也非常明晰，鄭州已經(jīng)著力出臺(tái)細(xì)化的“保交樓”政策并逐步落實(shí)。根據(jù)房企拿地情況分析，以目前的預(yù)期來(lái)看，?？⒐さ母怕室廊淮笥谇岸朔康禺a(chǎn)開發(fā)，8月房地產(chǎn)竣工面積同比增速也出現(xiàn)明顯改善。

從微觀角度來(lái)看，根據(jù)相關(guān)模型分析，第三季度房地產(chǎn)主體施工強(qiáng)度較弱，微觀模型與微觀數(shù)據(jù)相匹配。截至9月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)為16.6天，較上期減少1.4天。筆者選用了房地產(chǎn)新開工到竣工跨度3年的傳導(dǎo)周期模型，作為未來(lái)房地產(chǎn)竣工端完工情況的判斷依據(jù)，但目前的情況顯示，實(shí)際情況比模型更差，說(shuō)明房地產(chǎn)竣工的情況比自然周期更加嚴(yán)峻。不過，如果從樂觀的角度看問題，也說(shuō)明“保竣工、保交樓”政策具備較大的潛在推動(dòng)空間?？傮w而言，現(xiàn)實(shí)雖然偏弱，但在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，外力介入（落實(shí)政策）才是決定性的驅(qū)動(dòng)因素。

從供應(yīng)端分析，第三季度以來(lái)，玻璃行業(yè)出現(xiàn)超預(yù)期的冷修潮。未來(lái)一些生產(chǎn)線還有冷修計(jì)劃，實(shí)際落地情況有待觀察。同時(shí)，玻璃庫(kù)存拐點(diǎn)初現(xiàn)，一波密集補(bǔ)庫(kù)后，終端需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，雖然開始再度緩慢累積，但近期需求邊際改善，庫(kù)存二次下行。主產(chǎn)區(qū)此前持續(xù)降價(jià)去庫(kù)，庫(kù)存壓力已經(jīng)大幅緩解。銷區(qū)目前庫(kù)存壓力較大，一方面產(chǎn)區(qū)低價(jià)玻璃進(jìn)入，另一方面終端需求尚未出現(xiàn)明顯改善。未來(lái)，銷區(qū)的庫(kù)存變動(dòng)或是需求變化的重要觀察指針。

從估值角度來(lái)看，玻璃期貨上市后，低點(diǎn)一度跌破800元/噸，高點(diǎn)沖破3000元/噸，目前價(jià)格分位處在相對(duì)低位。從浮法玻璃的生產(chǎn)利潤(rùn)情況來(lái)看，今年生產(chǎn)利潤(rùn)惡化的情況明顯，三種燃料的理論利潤(rùn)都已經(jīng)轉(zhuǎn)負(fù)，但從估值的角度來(lái)看，持續(xù)虧損品種已經(jīng)進(jìn)入低估值區(qū)域。此外，玻璃生產(chǎn)過程中消耗大量能源，玻璃其實(shí)可以被認(rèn)作是能源的一種儲(chǔ)存形態(tài)。目前，全球能源緊張的情況尚未完全緩解，尤其是第四季度歐洲能源供應(yīng)依然嚴(yán)峻。此前，歐洲知名車企表示，正在增加窗戶、擋風(fēng)玻璃等零部件庫(kù)存，并致力于尋找歐洲之外不受天然氣危機(jī)影響的供應(yīng)商。德國(guó)玻璃協(xié)會(huì)此前也曾表示，“斷氣”將致使玻璃行業(yè)每家工廠面臨5000萬(wàn)歐元的損失。換言之，在國(guó)際海運(yùn)費(fèi)大幅回落的背景下，我國(guó)玻璃已經(jīng)存在理論出口歐洲的可能性，即使直接出口受限，我國(guó)的玻璃價(jià)格也處在絕對(duì)估值洼地。

綜上所述，對(duì)第四季度的玻璃市場(chǎng)而言，建議保持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度，未來(lái)行情節(jié)奏和預(yù)期的變化會(huì)更加重要。供應(yīng)快速回落，疊加需求潛在復(fù)蘇預(yù)期，意味著第四季度玻璃價(jià)格有望出現(xiàn)一輪反彈行情。