在今年過去的時間中，浮法玻璃現(xiàn)實的疲軟已經(jīng)表現(xiàn)得非常充分。隨著“保交樓”政策細化落地，筆者認為，玻璃終端需求有一定的復蘇空間。同時，在產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)悲觀的心態(tài)后，浮法玻璃供應快速收斂也為產(chǎn)能出清打下了一定基礎。

從需求端切入，房地產(chǎn)行業(yè)政策轉(zhuǎn)暖的情況非常明顯。近期，房地產(chǎn)信用風險有所緩和，政策支持房地產(chǎn)行業(yè)可持續(xù)發(fā)展的態(tài)度也非常明晰，鄭州已經(jīng)著力出臺細化的“保交樓”政策并逐步落實。根據(jù)房企拿地情況分析，以目前的預期來看，保竣工的概率依然大于前端房地產(chǎn)開發(fā)，8月房地產(chǎn)竣工面積同比增速也出現(xiàn)明顯改善。

從微觀角度來看，根據(jù)相關模型分析，第三季度房地產(chǎn)主體施工強度較弱，微觀模型與微觀數(shù)據(jù)相匹配。截至9月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)為16.6天，較上期減少1.4天。筆者選用了房地產(chǎn)新開工到竣工跨度3年的傳導周期模型，作為未來房地產(chǎn)竣工端完工情況的判斷依據(jù)，但目前的情況顯示，實際情況比模型更差，說明房地產(chǎn)竣工的情況比自然周期更加嚴峻。不過，如果從樂觀的角度看問題，也說明“?？⒐?、保交樓”政策具備較大的潛在推動空間?？傮w而言，現(xiàn)實雖然偏弱，但在目前的市場環(huán)境下，外力介入（落實政策）才是決定性的驅(qū)動因素。

從供應端分析，第三季度以來，玻璃行業(yè)出現(xiàn)超預期的冷修潮。未來一些生產(chǎn)線還有冷修計劃，實際落地情況有待觀察。同時，玻璃庫存拐點初現(xiàn)，一波密集補庫后，終端需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，雖然開始再度緩慢累積，但近期需求邊際改善，庫存二次下行。主產(chǎn)區(qū)此前持續(xù)降價去庫，庫存壓力已經(jīng)大幅緩解。銷區(qū)目前庫存壓力較大，一方面產(chǎn)區(qū)低價玻璃進入，另一方面終端需求尚未出現(xiàn)明顯改善。未來，銷區(qū)的庫存變動或是需求變化的重要觀察指針。

從估值角度來看，玻璃期貨上市后，低點一度跌破800元/噸，高點沖破3000元/噸，目前價格分位處在相對低位。從浮法玻璃的生產(chǎn)利潤情況來看，今年生產(chǎn)利潤惡化的情況明顯，三種燃料的理論利潤都已經(jīng)轉(zhuǎn)負，但從估值的角度來看，持續(xù)虧損品種已經(jīng)進入低估值區(qū)域。此外，玻璃生產(chǎn)過程中消耗大量能源，玻璃其實可以被認作是能源的一種儲存形態(tài)。目前，全球能源緊張的情況尚未完全緩解，尤其是第四季度歐洲能源供應依然嚴峻。此前，歐洲知名車企表示，正在增加窗戶、擋風玻璃等零部件庫存，并致力于尋找歐洲之外不受天然氣危機影響的供應商。德國玻璃協(xié)會此前也曾表示，“斷氣”將致使玻璃行業(yè)每家工廠面臨5000萬歐元的損失。換言之，在國際海運費大幅回落的背景下，我國玻璃已經(jīng)存在理論出口歐洲的可能性，即使直接出口受限，我國的玻璃價格也處在絕對估值洼地。

綜上所述，對第四季度的玻璃市場而言，建議保持謹慎樂觀的態(tài)度，未來行情節(jié)奏和預期的變化會更加重要。供應快速回落，疊加需求潛在復蘇預期，意味著第四季度玻璃價格有望出現(xiàn)一輪反彈行情。