最近，一些媒體都在問一個問題，上證50指數(shù)見底了嗎？上證50指數(shù)成分股都是低估值的周期股，目前整體市盈率只有8.78倍，算不得高，也被某些個專家看好作為好股看待，在于高股息率，可是高股息率在一個高波動市場吸引力是不高的。

從走勢看，上證50指數(shù)在6月30日見頂3085.22點下跌，第一波跌到了2705.95點，此后做一個箱體震蕩，自從9月15日以來，上證50指數(shù)破位下跌，走出斜率更陡峭的加速下跌，是2020年3月以來的新低。

最近一些周期股走勢蠢蠢欲動，像中國電信、中國銀河、中國人壽、中國聯(lián)通、中國電信。中國石油、中國石化和中國海油、中國建筑等。但是這沒有改變上證50指數(shù)不斷創(chuàng)調整新低的事實，上周五上證50指數(shù)創(chuàng)出盤中新低2618.94點，跌破了5月份低點的2644.87點，值得注意的是上證50指數(shù)暫時沒有能夠與4月底低點形成W底，但周五上證50指數(shù)以小漲報收。萬億元市值的中國移動沒有納入到上證50指數(shù)，盡管股價大漲超6%，也就不能帶來指數(shù)上漲。

現(xiàn)在市場非常的糾結，主要是蹺蹺板效應客觀存在，不僅僅是表現(xiàn)為以寧德時代為代表的新賽道和周期股之間，也表現(xiàn)為周期股之間，背后是市場存量資金嚴重不足，周期股又都是大盤股，推動股價上漲，需要太多的資金消耗，上周五成交量只有6700億元。關鍵是不少周期股基金持倉并不高，基金做多動力不強大，而且很多基金不愿意看到周期股上漲，避免資金分流影響到新賽道股票下跌。

周期股走勢與宏觀經(jīng)濟不無關系，現(xiàn)在的局面是高負債、低利率、低增長，至于通脹水平，因為豬價的關系，目前并不高，正因為低增長，金融股受到較大的壓制，那就是合理讓利實體經(jīng)濟一直成為股價走高的制約因素。

從銀行來看，較長時間以來，基準利率都沒有變動，但是LPR利率大幅下行，貸款利率不斷創(chuàng)新低，銀行凈息差是面臨收窄的，銀行利潤增長主要依靠貸款規(guī)模膨脹，帶來利息規(guī)模增加，最近幾家大型銀行調低了各檔期存款利率，三年期定期利率下調15個基點，其他期限利率下調10個基點。目的就是降低負債端成本，問題在于銀行負債端成本下降，銀行可以享受多大紅利，現(xiàn)在一致觀點是利率下調會傳導到實體經(jīng)濟，也就是銀行很難分享利率下行紅利。所以銀行走勢表現(xiàn)為不溫不火，此后延續(xù)調整。銀行在上證50指數(shù)中權重是很大的，有興業(yè)銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和工商銀行，招商銀行股價高位算起調整是比較大的，工行農(nóng)行則是走勢平穩(wěn)。

上周五因為美元指數(shù)大漲，大宗商品價格大跌，原油價格大跌5.08%，原油跌破80美元，美國股市西方石油公司，盡管有股神巴菲特坐鎮(zhèn)，股價也大跌了5.09%，這將拖累周一中石油中石化和中海油走勢，如果兩桶油跟隨外圍股市下跌，也會拖累上證50指數(shù)表現(xiàn)。油價下跌，會不會影響到中國神華下跌，另外大宗商品價格下跌，會不會拖累有色個股走勢，都是需要考慮的。

上證50指數(shù)權重最大的兩家個股是中國平安和貴州茅臺，作為保險股，中國平安主要是受到市場低利率環(huán)境的拖累，低利率環(huán)境影響到保險公司的投資收益，也會造成很大的利差損失?？吹矫襟w一則資料，以中國平安為例，這家業(yè)務布局相對均勻的險企，2019年壽險健康險新業(yè)務價值中利差占到35.1%。現(xiàn)在利率依然處于下行通道，所以保險股很難說形成大的市場底部。

貴州茅臺是醬香科技，有著較深的護城河，但最大缺點就是估值并不低，目前是38.7倍，現(xiàn)在市場一天崩一家白馬股，這對于貴州茅臺等白馬股股走勢構成一定的市場壓力，在于機構持股度很高，是近幾個季度中機構持倉最多的，截至中報，有2582家機構持有 8.35%，機構持股度高意味著交易擁堵，一旦出現(xiàn)部分機構拋售，就可能帶來跟風拋售。

從周五走勢看，有資金在一些周期權重股中積極運作，目的就是減緩上證綜指的下跌斜率，A股對于上證綜指走勢還是很關注的，尤其是面臨3000點整數(shù)關，帶來上證50指數(shù)新低以后展開反彈紅盤報收，有見底跡象，但外圍走勢不佳，加上上證50標的股周期屬性，另外目前滬深股市成交低迷增量資金嚴重不足，即使短暫見底，上漲空間是很有限的，甚至不排除還會有新低。