9月27日，滬深兩市在消費股大漲的帶動之下大幅反彈。今年以來由于受到超預期因素的影響，消費增速較低，但品牌消費品具備長期的增長潛力，經(jīng)過近兩年的調(diào)整之后，很多消費白馬股逐步具備了配置價值。周末香港宣布放寬入境條件，入境香港只需要實施“零加三”，即不需要集中隔離，這對于推動旅游消費具有很大的意義，赴港航線的訂票網(wǎng)站一度爆滿。消費白馬股從中長期來看值得重點關注，因為從經(jīng)濟轉(zhuǎn)型受益的方向來看，新能源和消費是比較確定的轉(zhuǎn)型方向。2020年我國人均GDP突破了1萬美元，根據(jù)歐美國家的經(jīng)驗，當人均GDP突破1萬美元之后將迎來消費升級和消費總量擴張。我國擁有世界上最多的人口，也擁有世界上最大的消費市場，因此品牌消費品增長潛力巨大。事實上在我國能夠獲得比較大利潤的科技企業(yè)多數(shù)是和消費相關的科技企業(yè)，比如說像智能手機制造、新能源汽車銷售等方面的，科技加消費類的模式能夠釋放出巨大的業(yè)績增長。而近十年來，一些科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)同樣也是借助消費大擴張的東風才成為世界級的龍頭企業(yè)。科技互聯(lián)網(wǎng)公司本質(zhì)就是用互聯(lián)網(wǎng)的手段讓消費者更便利，消費增長潛力巨大。我管理的前海開源優(yōu)質(zhì)龍頭基金二季報已經(jīng)公布，除了布局新能源龍頭股之外，重點布局消費白馬股。7月份以來A股市場出現(xiàn)了持續(xù)調(diào)整，主要受到內(nèi)外部多重因素的影響，雖然到四季度這些因素并沒有完全消除，但是有望邊際改善。

從外部因素來看，美聯(lián)儲持續(xù)加息對全球資本市場形成了沖擊。9月21日美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基準利率上調(diào)75個基點至3%~3.25%區(qū)間，這是今年以來美聯(lián)儲第五次加息，而且是連續(xù)加了三次75個基點，加息的節(jié)奏史上罕見。雖然9月份加息75個基點符合之前的市場預期，但是對資本市場來說仍然形成了一定的沖擊。美聯(lián)儲下調(diào)了美國經(jīng)濟增速預期，2022年的經(jīng)濟增速從1.7%下調(diào)至0.2%，同時，2022年的PCE通脹率預期從5.2%上調(diào)至5.4%，至2022年底美國失業(yè)率預計將達到3.8%，2023年預計升至4.4%。而美聯(lián)儲公布的點陣圖顯示，美聯(lián)儲大幅上調(diào)了2022年、2023年的利率預期，其中2022年的利率預計將達到4.4%。這也就意味著未來美聯(lián)儲的兩次議息會議可能會加息125個基點。在美聯(lián)儲上周召開議息會議之后，美股和美債均出現(xiàn)震蕩，十年期美債收益率沖高至3.63%后回落，但仍在3.5%以上，美股則出現(xiàn)大幅收跌。美元指數(shù)持續(xù)走強，突破111.6，從今年1月初的最低點88.95計算，美元指數(shù)漲幅已超過25%，這導致非美貨幣出現(xiàn)大幅貶值。歐元相對于美元已經(jīng)跌破平價，這是歷史上首次。韓元兌美元匯率跌破1400的關口，創(chuàng)下2009年3月31日以來的最低記錄，日元兌美元跌破145關口，今年以來歐元兌美元匯率下跌已超過12%。短期來看，美元走勢的強勁主要得益于美聯(lián)儲的緊縮政策和美元的避險屬性。

長期來看，匯率走勢取決于兩國經(jīng)濟的基本面，考慮到美聯(lián)儲連續(xù)加息縮表可能會導致美國經(jīng)濟走入滯脹甚至衰退，因此美元長期強勢的基礎并不牢固。人民幣相對于美元匯率跌破“7”也不會引起市場過度擔憂，因為從中長期來看，我國經(jīng)濟增長的潛力依然較大，經(jīng)濟基本面支撐了人民幣長期的走勢。當前美歐經(jīng)濟均出現(xiàn)增速放緩的跡象，歐元區(qū)面臨著經(jīng)濟低迷而通脹高企的困境，歐洲央行已經(jīng)兩次加息，9月初歐央行加息75個基點，市場預期歐洲央行在10月份可能會加息50個基點或75個基點。考慮到美聯(lián)儲加息的外溢效應，歐元區(qū)可能要付出更大的代價來實現(xiàn)降通脹的目標。新興市場國家出現(xiàn)了資本外逃，這對于新興市場國家的經(jīng)濟會造成一定的影響。而全球貿(mào)易周期下可能會出現(xiàn)增速放緩，對于經(jīng)濟面來說形成了一定的影響。相對而言，我國經(jīng)濟構(gòu)建了以國內(nèi)大循環(huán)為主體，國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局。今年在需求收縮、供給沖擊、預期轉(zhuǎn)弱的三重壓力之下，GDP增速出現(xiàn)了持續(xù)下降。而受到超預期因素的影響，二季度GDP下降到0.4%。

下半年經(jīng)濟面已經(jīng)開始復蘇，但是復蘇力度不大。隨著國務院推出的一攬子穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策逐步落地，四季度我國經(jīng)濟可能會出現(xiàn)穩(wěn)步復蘇，這對于資本市場來說是一個強力的支撐，當前是布局四季度行情比較好的時間窗口。我一直推廣巴菲特的價值投資理念，并且結(jié)合中國市場的實際提出中國特色價值投資，在過去幾年的投資實踐中已經(jīng)得到了初步的驗證。A股市場相對于美股來說波動更大，指數(shù)上漲幅度不大，個股的結(jié)構(gòu)性行情輪動較快，結(jié)構(gòu)性行情比較突出。這使得在A股市場做價值投資需要更加靈活的操作，當市場出現(xiàn)泡沫的時候需要適當?shù)臏p倉來降低風險，而當市場急跌的時候則是逆向投資布局的時機。把握行業(yè)輪動的機會，把握結(jié)構(gòu)性行情，是有效的投資策略。在當前市場分歧較大，市場信心較低迷的時候，建議投資者保持良好的心態(tài)，做好公司的股東或者通過持有優(yōu)質(zhì)基金來抓住資本市場中長期的投資機會。