近期股市持續(xù)低迷,不少被看作價值代表的白馬股相繼下挫,以至于市場流傳“每天殺一只白馬股”的戲言。而值得注意的是,近期有一些觀點開始將白馬股下跌的原因歸結(jié)于融券,理由是多家“被殺”白馬股在股價大跌當(dāng)日,同步創(chuàng)出了融券賣出量的峰值,后續(xù)交易日的融券償還量也同步放大,部分資金顯現(xiàn)出短期套利特征。 比如,此前長春高新因為自媒體消息連續(xù)大跌,在此期間該公司的融券數(shù)據(jù)突然暴增,融券賣出金額放大超10倍。再以愛美客為例,9月19日公司股價放量下殺近12%,當(dāng)日公司融券賣出量猛增至13.36萬股,高于平時1萬股左右的賣出規(guī)模。同時,公司融券償還量也接近14萬股,創(chuàng)出多年新高。 粗看起來,這種邏輯似乎有理有據(jù)。但細(xì)究下來則會發(fā)現(xiàn),標(biāo)的股下跌和融券交易量異動只是數(shù)據(jù)上的相關(guān)關(guān)系。目前的數(shù)據(jù)只能證明,融券交易量的異動是白馬股下跌期間的一種表現(xiàn),至于二者是否構(gòu)成因果關(guān)系,其中是否存在一些違法行為,則需要監(jiān)管給出權(quán)威認(rèn)定。筆者認(rèn)為,考慮到融券業(yè)務(wù)本身就是活躍市場交易度的常見工具,且融券時間、數(shù)量等后臺數(shù)據(jù)整體都相對透明,資金要想玩出新花樣其實很難。在沒有監(jiān)管結(jié)論的前提下,一股腦把“殺白馬”怪罪于融券,這種判斷是比較牽強(qiáng)的。 主流的市場觀點認(rèn)為,低迷市況下的贖回壓力導(dǎo)致基金只能拋售流動性較好標(biāo)的,是這一次白馬股連續(xù)下跌的主因。眾所周知,白馬股都是各大基金的重倉股,比如有芯片博士之稱的蔡嵩松,其重倉股就包括三安光電等近期暴跌股票,“醫(yī)藥女神”葛蘭的重倉股也包括康龍化成、藥明康德等下跌幅度不小的股票。再以長春高新為例,截至2022年二季度末,221只基金持有長春高新,合計持股數(shù)量為5480.24萬股,基金抱團(tuán)程度可見一斑。 這種格局的一大弊端,就是市場不景氣時一旦遭遇贖回壓力就容易發(fā)生踩踏。在其他標(biāo)的難以變現(xiàn)的情況下,流動性強(qiáng)的白馬股往往是基金經(jīng)理賣出的首選目標(biāo),繼而容易出現(xiàn)重倉股輪番下跌的情況。在過去幾輪股市波動期間,這一規(guī)律已經(jīng)被多次證實且廣為人知。 筆者認(rèn)為,一些市場人士將白馬股下跌歸于融券,一定程度上也反映了其對做空工具還是存在一定的誤解,以至于股指期貨、融券等相對容易被“扣帽子”。但實際上,這些都是在成熟市場踐行已久的中性工具,在平滑市場波動等方面有重要作用,投資者無需以有色眼鏡視之。 需要強(qiáng)調(diào)的是,以平常心看待做空交易工具,并不意味著可以容忍利用其進(jìn)行違法交易的行為。恰恰相反,如果一些資金利用信息優(yōu)勢,通過多空結(jié)合等方式操縱股價獲利,一旦查實監(jiān)管必定會予以嚴(yán)懲。2015年,證監(jiān)會曾通報12宗操縱證券市場案件的處罰結(jié)果,其中就有2宗系利用融券機(jī)制操縱市場案件,包括陳某宇涉嫌操縱“西部證券”股票價格案、江某涉嫌操縱“國元證券”、“吉林敖東”股票價格案。如果目前遭到市場質(zhì)疑的情況最終被查實,相關(guān)責(zé)任人必定也逃脫不了法律責(zé)任。 責(zé)任編輯:李燁 |
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