每年的國慶之前，市場對于“持股”還是“持幣”過節(jié)的討論都會升溫。過去數(shù)年，國慶長假前A股市場往往出現(xiàn)市場流動性收緊，成交量萎縮的格局，同時市場面臨調(diào)整風險，直到節(jié)后風險釋放后市場情緒才出現(xiàn)明顯回暖。

時間來到2022年，今年十一長假之前，世界各國央行“加息潮”來襲，全球主要權(quán)益市場均下跌，A股不僅面臨節(jié)前的調(diào)整，也在外盤市場的影響下承壓。在匯率仍未企穩(wěn)的情況下，資金觀望情緒濃厚，兩市日均成交量縮至6500億左右，為17個月以來低位，換手率也已降至兩年內(nèi)低點。

A股近期的震蕩之中，今年的機構(gòu)口徑也趨于一致：節(jié)前避險情緒濃厚，靜待節(jié)后轉(zhuǎn)機。

復盤歷史，“黃金周”前后A股行情怎么走？

復盤過去六年“黃金周”前后的A股行情，日歷效應較為明顯，滬指節(jié)前普遍下跌且市場成交低迷，而節(jié)后的一周往往能實現(xiàn)上漲，僅有2018年、2021年除外。疫情以來的國慶后首周，滬指分別累漲3.55%與累跌0.28%。

圖：歷年“黃金周”前后滬指漲跌幅（%）

但今年，通脹帶來的各國加息預期仍在持續(xù)升溫，節(jié)后A股受到風險因素壓制的預期依舊較強。華泰證券固收團隊指出：除了海外誘因，市場仍在等待幾大核心問題明朗，還需要時間消化（美聯(lián)儲加息等）或驗證（寬信用、地產(chǎn)軟著陸等政策效果）。但好在股市性價比已經(jīng)轉(zhuǎn)好，“情緒底”可能已經(jīng)出現(xiàn)，節(jié)后期待轉(zhuǎn)機。

“先防守、后反擊、保持謹慎”

對于是否持股過節(jié)，安信證券含蓄地表示：節(jié)前依然存在避險情緒，維持當前屬于防守反擊，先防守后反擊的看法。

其認為，節(jié)后至10月中旬是一個重要的評估窗口期。為當前人民幣貶值壓力更為重要的是對于國內(nèi)經(jīng)濟基本面的評估，尤其是在于出口和房地產(chǎn)的評估。對于當前滬指的點位，安信證券認為，基于當前A股市場估值均處于較低水平，對于A股市場沒有必要過度悲觀，維持“震蕩休整是為了更好的前行”的態(tài)度。

西部證券節(jié)前的建議則更為直白：國慶節(jié)前保持謹慎。

資產(chǎn)配置方面，其建議投資者耐心等待盈利底，配置內(nèi)需相關性更高行業(yè)。海外加息預期仍在升溫，隨著出口數(shù)據(jù)走弱，外需占比較高的中小盤個股的業(yè)績壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風格將回歸龍頭。

持幣過節(jié)者看過來：黃金周國債逆回購的“羊毛”這樣薅

如果選擇持幣過節(jié)，躺在賬戶中的資金如何利用國慶7天假產(chǎn)生收益？國債逆回購等固定收益品種往往成為首選。

國債逆回購可描述為投資人借出的無風險短期貸款。由于每到節(jié)假日前，貨幣市場利率的波動幅度通常會比平常要大，使國債逆回購操作存在獲得高收益率的可能，而且常常是1天可當N天計息。且其安全性較高，門檻低、手續(xù)費低，適合大部分投資者。

目前，滬深兩市逆回購品種都有9個，滬市以“GC-”開頭，深市以“R-”開頭，期限有1、2、3、4、7、14、28、91、128天，共18個品種。2022年5月，滬市國債逆回購交易門檻從10萬直降至1000元，滬深兩市門檻已統(tǒng)一。

今年如投資者在9月28日操作3、4、7天期的逆回購，共計計息可達12天。

在操作中需要注意的關鍵在于購買國債逆回購的時機。由于國債逆回購是次日計息，所以最晚要在節(jié)假日前2天進行買入，不然則不能享受到假期之間的收益。

雖然2022年以來國債逆回購平均收益率（以7天期為例）相較去年同期略低，但仍高于貨幣基金近期的整體收益率。

持債過節(jié)，風險幾何？

本周是國慶長假前最后一周，如果持債過節(jié)，又會遇到哪些風險，是否需要降低倉位和久期？

方正證券觀點認為：持債過節(jié)風險不高。

其表示，在假期出現(xiàn)對經(jīng)濟基本面預期明顯改善的可能性較小。渡過十一長假后，資金面將迎來季節(jié)性寬松，明顯收緊的風險可控。外資還將繼續(xù)流出國內(nèi)債市，這會給債市帶來階段性利空。但外資體量小，難以帶來利率趨勢性上行。節(jié)前可以適當降低杠桿率，但大幅降低倉位和久期的必要性不高。