9月份以來，國內(nèi)天然橡膠價格迎來了年內(nèi)較為難得的連續(xù)超三周的反彈行情。滬膠2301合約自見到12185元/噸低點后，累計最大反彈幅度有超過1000元/噸。截止9月23日，滬膠2301合約反彈最高價觸及13300元/噸，收盤在13085元/噸。

天然橡膠價格在9月的反彈行情有其突然性，也有必然性。在外圍宏觀環(huán)境還不大理想的情況下，滬膠價格從極弱行情中走向快速反彈反彈行情，表現(xiàn)出了一定的突然性特點。但是，在臨近9月合約交割時，老膠價格早已表現(xiàn)出抗跌的一面，滬膠2301新膠合約升水被深度打壓，這為后市反彈埋伏了修復升水的潛在需求，同時也是反彈行情發(fā)生的必然一面。

9月中旬，國內(nèi)全鋼胎開工率出現(xiàn)回升，東南亞產(chǎn)區(qū)則受雨水條件干擾了割膠進程，滬膠價2301合約則在升水下壓到同期少有的價差后走出快速修復行情。不過，在2301合約期貨價格升水恢復到往年正常水準后，若后市沒有供給端顯著減產(chǎn)的支持，繼續(xù)推升膠價大幅上升的動力也同樣會受到牽制。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，8月份，我國汽車產(chǎn)銷分別完成239.5萬輛和238.3萬輛，同比分別增長38.3%和32.1%，增幅比7月分別上漲6.8個百分點和2.4個百分點。1-8月份，全國汽車產(chǎn)銷分別完成1696.7萬輛和1686萬輛，同比分別增長4.8%和1.7%。汽車銷量增長主要來自乘用車市場，1-8月份，乘用車產(chǎn)銷分別完成1480.3萬輛和1465.5萬輛，同比分別增長14.7%和11.7%。8月份，國內(nèi)商用車產(chǎn)銷分別完成23.8萬輛和25.8萬輛 同比分別增長3.1%和4%，這是自2021年4月份以來的首次同比雙增長。商用車市場同比數(shù)據(jù)不再下跌，也給天然橡膠市場帶來了較為積極地預期。不過需要注意的是，2021年8月份的商用車銷量是當年最低銷售月份，若后市需求回升被證偽，那么價格反彈預期就會受到挫折。從當前的全鋼胎開工率水平來看，9月份需求有轉(zhuǎn)好跡象，但天然橡膠總需求不足的問題暫時還沒有得到顯著改觀。

庫存方面，截止到9月23日，上海期貨交易所的天然橡膠倉單量約為26.2萬噸，倉單量在9月合約進入交割后，僅溫和增長?？倐}單水平較之2021年同期高出約7萬噸，但較2019年的倉單規(guī)模依然偏低?，F(xiàn)貨膠報價方面，截止9月23日，山東地區(qū)云南全乳膠報價在11950元/噸，2301合約較之現(xiàn)貨升水已恢復至1000元/噸以上水平。

綜上分析，筆者認為后市天然橡膠價的均衡價格將不會高于2021年同期，下檔價格低點或已探及，繼續(xù)深跌并不容易，不過反彈高度同樣存有邊界。預計滬膠2301合約價格維持在12000元/噸-14000元/噸波動區(qū)間震蕩。