摘要

第二次世界大戰(zhàn)可能是有史以來最為殘酷、損害最嚴重的全球性災(zāi)難，它對人類物質(zhì)財富造成了毀滅性的打擊。然而，我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)爭中的幾個主要競爭者美國、英國、德國、日本的證劵市場形勢，以出人意料的洞察力，分別揭示了戰(zhàn)爭中幾個具有里程碑、甚至是史詩意義的轉(zhuǎn)折點。

英國股市在不列顛戰(zhàn)役前便已觸底；美國股市在中途島戰(zhàn)役取得輝煌勝利之前發(fā)生了大翻盤；德國股市在對蘇聯(lián)發(fā)動狂襲的同時達到了市值之巔……巧合的是，股市發(fā)生巨大變化之時，正是第二次世界大戰(zhàn)中三個最偉大的轉(zhuǎn)折點。當(dāng)時，沒有任何經(jīng)濟專家充分認識到這一點。

股市成了預(yù)測戰(zhàn)爭轉(zhuǎn)折的章魚“保羅”，不能不讓我們疑惑不已。摩根士丹利前任首席戰(zhàn)略官巴頓?比格斯的力作《二戰(zhàn)股市風(fēng)云錄》，獨辟蹊徑地就股市變化來反映戰(zhàn)爭形勢，通過實際的例子，分析股市對那些戰(zhàn)爭中的重要轉(zhuǎn)折點做出的反應(yīng)，由此得出了這個驚人的結(jié)論。下面，我們來看看股市是如何反映這些重要轉(zhuǎn)折點的。

“不列顛戰(zhàn)役”中，德國法西斯轟炸下的倫敦

倫敦股市

在不列顛的硝煙中上漲

法國淪陷后，1940年初夏，敦刻爾克大撤退剛結(jié)束，不列顛戰(zhàn)役正如火如荼地進行。然而，倫敦股市的表現(xiàn)說明，它已經(jīng)感知德國攻擊英國的戰(zhàn)爭已近尾聲。我們翻看史料，發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時沒有任何有名望的人相信這一點。1940年上半年的走勢是一路狂跌，在1940年6月的最后一個星期終于探了底。此后，在倫敦上空敵機刺耳的盤旋聲中，在其后的不列顛戰(zhàn)役和倫敦大轟炸的中，股價開始反彈了。

戰(zhàn)場的情況一塌糊涂，英國正在孤軍血戰(zhàn)，英國陸軍和海軍接二連三地失利。到1940年年底，倫敦已經(jīng)是四面楚歌了。然而，倫敦股市卻呈現(xiàn)出一片生機。丘吉爾后來說道，他曾在8月份倍感憂慮，然而股市的探底卻要早于那個時候。

1941年1月初，股價繼續(xù)走高，那是因為英軍在圖卜魯格和阿比西尼亞打敗了意大利軍。然而，隨后股價又一次下跌，于此同時前方傳來了不利的戰(zhàn)場消息，原料短缺以及運輸船隊的損失也阻礙了工業(yè)發(fā)展。

誰也沒想到倫敦股市在空襲警報不斷、壞消息接踵而來時，會開始新一輪的反彈。難道，是它預(yù)感到了巴巴羅薩計劃，知道德國就要進攻蘇聯(lián)了嗎？一旦蘇聯(lián)卷入了戰(zhàn)爭，那英國就不再是孤軍作戰(zhàn)了，德軍入侵英國的可能性也降到了最低。在經(jīng)過了一個冬天的低迷之后，倫敦股市在1941年的后半段持續(xù)走高。從4月份的低位開始，股指一路持續(xù)上漲至12月中旬，升幅達到了24%。雖然此間戰(zhàn)事不利的消息仍然不斷地傳來，股市卻不管不顧地繼續(xù)著上漲的步伐。

德國法西斯入侵蘇聯(lián)

德國股市

提前預(yù)知希特勒的失敗

二戰(zhàn)前，德國股市是當(dāng)時世界上最好的股市，因為國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)從20世紀20年代的大恐慌中得到了強勁恢復(fù)。到了1939年下半年，遠在閃電戰(zhàn)開始之前，德國股市就預(yù)感到了1940年那一系列輝煌勝利的到來。

1940年，還有整個1941年，德國經(jīng)濟由于軍工企業(yè)的發(fā)展而騰飛：食物充足，因為德國大量掠奪被占領(lǐng)國家的糧食；失業(yè)也幾乎不存在了；企業(yè)利潤高到不敢想象的程度，因為他們大量使用從法國、波蘭和荷蘭運來的低成本勞工。由此，股價一直攀升，直到1941年1月份，才稍微休整了一下，然后在巴巴羅薩計劃開始之前，又一路直升。

然而，此后股市的表現(xiàn)同樣令人驚訝，因為它帶有一種不一般的遠見，就是在1941年晚秋，德國股市在到達市值巔峰時，似乎已經(jīng)多少感知了希特勒的命運，感知他那永遠正確的戰(zhàn)略正在走下坡，也感到了德國軍隊的輝煌已經(jīng)到達頂峰，德國國防軍就要付出血的代價了。要知道蘇聯(lián)人反攻，德軍撤退，還有1941—1942年的大困缺這時還沒有發(fā)生呢。

在1941年的寒冬里，德國股市猶如人站在莫斯科教堂的尖頂往下滑的過程，德軍不可戰(zhàn)勝的神話也徹底破滅了。

前線士兵的信要經(jīng)過嚴格審查，同時報紙和廣播里的新聞也是受到嚴格控制的。官方控制的報紙和廣播不僅從來沒提過蘇聯(lián)前線的進攻停頓了下來，沒提到冬裝短缺，也沒提到在苦寒之中所受到的苦難，反而天天描寫德軍如何表現(xiàn)英勇，戰(zhàn)斗如何接連取勝。隨著圣誕節(jié)的臨近，柏林和其他大城市的生活一片歡樂，多姿多彩。德國股市是如何感知到德軍的潰敗呢？除了股市，還有誰知道形勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了呢？一切都成了解不開的謎。

中途島海戰(zhàn)

日本股市

在中途島戰(zhàn)役中達到頂點

在日本，情況也大同小異。日本政府對戰(zhàn)爭消息嚴格控制，日軍損失的情況要么不向公眾匯報，要么就是輕描淡寫。對日本公眾來說，失敗是不可能的事。在整個1942年，日本大眾得到的消息都是日軍大勝，一個接一個地占領(lǐng)別國。珊瑚海戰(zhàn)役、中途島戰(zhàn)役和瓜達康納爾島戰(zhàn)役都被宣傳為日本大勝。在珊瑚海和中途島被擊沉的日本軍艦上的幸存官兵，雖然回到了日本，仍不許登岸休假。人們談?wù)撟疃嗟?，是日本在東南亞就要建立起一個新的偉大帝國。

但是，并非所有的投資者都誤讀了珊瑚海戰(zhàn)役和中途島戰(zhàn)役所傳來的信息。食物供應(yīng)緊張，皇宮周圍的鐵柵欄被拆掉拿去煉鋼了。野村家族以及野村證劵在1942年年中就開始懷疑日本最終要失敗了。雖然報紙也很好，廣播也好，都只報道戰(zhàn)事進展的好消息，可是，野村家里的人顯然是從上流社會的茶話會上收集到信息的。許多參加了中途島與珊瑚海戰(zhàn)役的高級軍官和飛行員都養(yǎng)有藝伎，當(dāng)他們不能歸國時，流言就開始傳開了。野村家族感到有什么事情不對頭了，于是，他們就開始一點點地出售手中的股票和證劵，甚至開始靠短線獲利。

后來，他們又買不動產(chǎn)，可能是認為土地和房地產(chǎn)在一個被占領(lǐng)的國家里是最好的保值形式了。這些受到保護的資產(chǎn)使得野村家族在戰(zhàn)后得以擁有足夠的資金，迅速擴張野村證劵研究事務(wù)所的業(yè)務(wù)，最后終于成為日本最為重要的證劵交易公司之一。

同樣，投資者從這些現(xiàn)象中，看穿了官方宣傳的真面目，股價實值到1942年秋就探到了頂點，并且隨著日本在戰(zhàn)爭走向失敗而持續(xù)下跌。

近一個世紀以來美國的股市走向

美國股市

在中途島戰(zhàn)役后開啟4年牛市

相比日本，紐約股市幾乎立刻就捕捉到了珊瑚海和中途島戰(zhàn)役的重要意義。有意思的是，珊瑚海戰(zhàn)役被報紙報道為一場失??；而中途島戰(zhàn)役中美國魚雷艇的損失被多報，“約克頓”號航母的受傷被夸大了。如前所述，日本官方宣布他們在中途島取勝。這時隆美爾的裝甲軍團已經(jīng)攻取了利比亞的圖卜魯格，距埃及的亞歷山大不到65英里了。人們的失望變成了絕望，戰(zhàn)場傳來的消息壞到了極點。

但是，股票市場預(yù)感到日本戰(zhàn)爭的形勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了。在5月初的珊瑚海戰(zhàn)役，與其說是勝利，不如說只是打成平手，但是，這是日本第一次沒有隨心所欲地達到自己的目的（它想攫取莫斯比港，那是登陸澳大利亞的橋頭堡），也是日本在亞洲的侵略第一次被遏止。

而美國海軍則顯示出自己有足夠的能力與日本這樣的國家相對決。接下來就發(fā)生了中途島戰(zhàn)役的決定性勝利，但是在4月末至5月初，美國股票市場已經(jīng)探到了整個20世紀30年代和20世紀40年代初以來大熊市的谷底。

這是一個歷史性的探底，它孕育著一個新的、周期性的牛市，這個牛市持續(xù)了4年之久，雖然期間還有小幅調(diào)整，但是仍在1946年5月29日達到了頂峰——許多大公司的股票都上漲了36.4%，一些小盤股的股價更是躍升了73.6%。它們以一種驚人的態(tài)勢沖出了1942年的谷底。根據(jù)伊博森事務(wù)所的統(tǒng)計，那些小盤股在1942年漲了44.5%，1943年漲了88.4%，1944年漲了53.7%， 1945年漲了73.6%。一旦云消霧散，股市就像迎來一股春風(fēng)勁吹萬里，直上九霄。

“大眾智慧”

聰明、狡黠的老精靈

今天，我們抹去戰(zhàn)爭的硝煙，揮開統(tǒng)計數(shù)字的迷霧就會發(fā)現(xiàn)，股票市場具有一個靈敏的大鼻子，它的直覺驚人。用今天求全責(zé)備的眼光和觀點去看當(dāng)時的情況，我們能夠鑒別出那些成為偉大轉(zhuǎn)折點的勝利。

然而，在當(dāng)時，身陷戰(zhàn)爭迷霧之中，卻很難清楚地看到潮流已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。包括媒體和所謂的專家評論員以及戰(zhàn)略家們，大多數(shù)都沒有感覺到。那么是什么使股市如此神奇呢？比格斯給出了答案——大眾智慧。

在今天的投資領(lǐng)域，只要一提“大眾”一詞就帶上了強烈貶義。每個人都不想成為“大眾”中的一員，因為大眾永遠是錯的。在基金行業(yè)里有一句格言：“絕不要跟風(fēng)交易?！蓖顿Y家、策劃師、經(jīng)濟師這些專業(yè)人士打從心里不相信大眾智慧，有時媒體也是這樣。

因此，人們更樂于進行逆市交易，也就是說，大眾做什么，我就反著來，因為大眾愚不可及，往往做出錯誤的決定。如果大家都在做多頭，那我就要做空頭，反之亦然。然而，針對這種日漸流行的逆市交易論，我們也聽到了這樣的聲音——當(dāng)代世界最棒的投資家之一喬治?索羅斯有一回這樣說道：我自己可是個“反逆市交易者”。

在總結(jié)股市對戰(zhàn)爭的精確判斷之后，我們要問的是，在投資者群體的那種沒有任何關(guān)聯(lián)的起起伏伏中，存在一種特殊的直覺智慧嗎？我們認為是存在的?！笆袌鱿壬笔且粋€聰明、狡黠的老精靈，它常常會在精英們還沒有領(lǐng)悟的時候，就意識到那些重要的關(guān)鍵時點。股票市場的起伏，反映的是投資者的群體意見，因此，我們堅持認為，市場擁有偉大的智慧。二次大戰(zhàn)中股市對幾個關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點的反應(yīng)，讓我們必須尊重這種大眾的集體判斷力以及大眾直覺，而不是分析師和專家們對股市走向的夸夸其談。因為他們預(yù)測的準確率還不到二分之一，甚至比一只猴子亂扔飛鏢擊中靶子的概率還要低。