摘要

第二次世界大戰(zhàn)可能是有史以來(lái)最為殘酷、損害最嚴(yán)重的全球性災(zāi)難，它對(duì)人類(lèi)物質(zhì)財(cái)富造成了毀滅性的打擊。然而，我們驚奇地發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)爭(zhēng)中的幾個(gè)主要競(jìng)爭(zhēng)者美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、日本的證劵市場(chǎng)形勢(shì)，以出人意料的洞察力，分別揭示了戰(zhàn)爭(zhēng)中幾個(gè)具有里程碑、甚至是史詩(shī)意義的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

英國(guó)股市在不列顛戰(zhàn)役前便已觸底；美國(guó)股市在中途島戰(zhàn)役取得輝煌勝利之前發(fā)生了大翻盤(pán)；德國(guó)股市在對(duì)蘇聯(lián)發(fā)動(dòng)狂襲的同時(shí)達(dá)到了市值之巔……巧合的是，股市發(fā)生巨大變化之時(shí)，正是第二次世界大戰(zhàn)中三個(gè)最偉大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)時(shí)，沒(méi)有任何經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。

股市成了預(yù)測(cè)戰(zhàn)爭(zhēng)轉(zhuǎn)折的章魚(yú)“保羅”，不能不讓我們疑惑不已。摩根士丹利前任首席戰(zhàn)略官巴頓?比格斯的力作《二戰(zhàn)股市風(fēng)云錄》，獨(dú)辟蹊徑地就股市變化來(lái)反映戰(zhàn)爭(zhēng)形勢(shì)，通過(guò)實(shí)際的例子，分析股市對(duì)那些戰(zhàn)爭(zhēng)中的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)做出的反應(yīng)，由此得出了這個(gè)驚人的結(jié)論。下面，我們來(lái)看看股市是如何反映這些重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)的。

“不列顛戰(zhàn)役”中，德國(guó)法西斯轟炸下的倫敦

倫敦股市

在不列顛的硝煙中上漲

法國(guó)淪陷后，1940年初夏，敦刻爾克大撤退剛結(jié)束，不列顛戰(zhàn)役正如火如荼地進(jìn)行。然而，倫敦股市的表現(xiàn)說(shuō)明，它已經(jīng)感知德國(guó)攻擊英國(guó)的戰(zhàn)爭(zhēng)已近尾聲。我們翻看史料，發(fā)現(xiàn)，當(dāng)時(shí)沒(méi)有任何有名望的人相信這一點(diǎn)。1940年上半年的走勢(shì)是一路狂跌，在1940年6月的最后一個(gè)星期終于探了底。此后，在倫敦上空敵機(jī)刺耳的盤(pán)旋聲中，在其后的不列顛戰(zhàn)役和倫敦大轟炸的中，股價(jià)開(kāi)始反彈了。

戰(zhàn)場(chǎng)的情況一塌糊涂，英國(guó)正在孤軍血戰(zhàn)，英國(guó)陸軍和海軍接二連三地失利。到1940年年底，倫敦已經(jīng)是四面楚歌了。然而，倫敦股市卻呈現(xiàn)出一片生機(jī)。丘吉爾后來(lái)說(shuō)道，他曾在8月份倍感憂慮，然而股市的探底卻要早于那個(gè)時(shí)候。

1941年1月初，股價(jià)繼續(xù)走高，那是因?yàn)橛④娫趫D卜魯格和阿比西尼亞打敗了意大利軍。然而，隨后股價(jià)又一次下跌，于此同時(shí)前方傳來(lái)了不利的戰(zhàn)場(chǎng)消息，原料短缺以及運(yùn)輸船隊(duì)的損失也阻礙了工業(yè)發(fā)展。

誰(shuí)也沒(méi)想到倫敦股市在空襲警報(bào)不斷、壞消息接踵而來(lái)時(shí)，會(huì)開(kāi)始新一輪的反彈。難道，是它預(yù)感到了巴巴羅薩計(jì)劃，知道德國(guó)就要進(jìn)攻蘇聯(lián)了嗎？一旦蘇聯(lián)卷入了戰(zhàn)爭(zhēng)，那英國(guó)就不再是孤軍作戰(zhàn)了，德軍入侵英國(guó)的可能性也降到了最低。在經(jīng)過(guò)了一個(gè)冬天的低迷之后，倫敦股市在1941年的后半段持續(xù)走高。從4月份的低位開(kāi)始，股指一路持續(xù)上漲至12月中旬，升幅達(dá)到了24%。雖然此間戰(zhàn)事不利的消息仍然不斷地傳來(lái)，股市卻不管不顧地繼續(xù)著上漲的步伐。

德國(guó)法西斯入侵蘇聯(lián)

德國(guó)股市

提前預(yù)知希特勒的失敗

二戰(zhàn)前，德國(guó)股市是當(dāng)時(shí)世界上最好的股市，因?yàn)閲?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從20世紀(jì)20年代的大恐慌中得到了強(qiáng)勁恢復(fù)。到了1939年下半年，遠(yuǎn)在閃電戰(zhàn)開(kāi)始之前，德國(guó)股市就預(yù)感到了1940年那一系列輝煌勝利的到來(lái)。

1940年，還有整個(gè)1941年，德國(guó)經(jīng)濟(jì)由于軍工企業(yè)的發(fā)展而騰飛：食物充足，因?yàn)榈聡?guó)大量掠奪被占領(lǐng)國(guó)家的糧食；失業(yè)也幾乎不存在了；企業(yè)利潤(rùn)高到不敢想象的程度，因?yàn)樗麄兇罅渴褂脧姆▏?guó)、波蘭和荷蘭運(yùn)來(lái)的低成本勞工。由此，股價(jià)一直攀升，直到1941年1月份，才稍微休整了一下，然后在巴巴羅薩計(jì)劃開(kāi)始之前，又一路直升。

然而，此后股市的表現(xiàn)同樣令人驚訝，因?yàn)樗鼛в幸环N不一般的遠(yuǎn)見(jiàn)，就是在1941年晚秋，德國(guó)股市在到達(dá)市值巔峰時(shí)，似乎已經(jīng)多少感知了希特勒的命運(yùn)，感知他那永遠(yuǎn)正確的戰(zhàn)略正在走下坡，也感到了德國(guó)軍隊(duì)的輝煌已經(jīng)到達(dá)頂峰，德國(guó)國(guó)防軍就要付出血的代價(jià)了。要知道蘇聯(lián)人反攻，德軍撤退，還有1941—1942年的大困缺這時(shí)還沒(méi)有發(fā)生呢。

在1941年的寒冬里，德國(guó)股市猶如人站在莫斯科教堂的尖頂往下滑的過(guò)程，德軍不可戰(zhàn)勝的神話也徹底破滅了。

前線士兵的信要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格審查，同時(shí)報(bào)紙和廣播里的新聞也是受到嚴(yán)格控制的。官方控制的報(bào)紙和廣播不僅從來(lái)沒(méi)提過(guò)蘇聯(lián)前線的進(jìn)攻停頓了下來(lái)，沒(méi)提到冬裝短缺，也沒(méi)提到在苦寒之中所受到的苦難，反而天天描寫(xiě)德軍如何表現(xiàn)英勇，戰(zhàn)斗如何接連取勝。隨著圣誕節(jié)的臨近，柏林和其他大城市的生活一片歡樂(lè)，多姿多彩。德國(guó)股市是如何感知到德軍的潰敗呢？除了股市，還有誰(shuí)知道形勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了呢？一切都成了解不開(kāi)的謎。

中途島海戰(zhàn)

日本股市

在中途島戰(zhàn)役中達(dá)到頂點(diǎn)

在日本，情況也大同小異。日本政府對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)消息嚴(yán)格控制，日軍損失的情況要么不向公眾匯報(bào)，要么就是輕描淡寫(xiě)。對(duì)日本公眾來(lái)說(shuō)，失敗是不可能的事。在整個(gè)1942年，日本大眾得到的消息都是日軍大勝，一個(gè)接一個(gè)地占領(lǐng)別國(guó)。珊瑚海戰(zhàn)役、中途島戰(zhàn)役和瓜達(dá)康納爾島戰(zhàn)役都被宣傳為日本大勝。在珊瑚海和中途島被擊沉的日本軍艦上的幸存官兵，雖然回到了日本，仍不許登岸休假。人們談?wù)撟疃嗟?，是日本在東南亞就要建立起一個(gè)新的偉大帝國(guó)。

但是，并非所有的投資者都誤讀了珊瑚海戰(zhàn)役和中途島戰(zhàn)役所傳來(lái)的信息。食物供應(yīng)緊張，皇宮周?chē)蔫F柵欄被拆掉拿去煉鋼了。野村家族以及野村證劵在1942年年中就開(kāi)始懷疑日本最終要失敗了。雖然報(bào)紙也很好，廣播也好，都只報(bào)道戰(zhàn)事進(jìn)展的好消息，可是，野村家里的人顯然是從上流社會(huì)的茶話會(huì)上收集到信息的。許多參加了中途島與珊瑚海戰(zhàn)役的高級(jí)軍官和飛行員都養(yǎng)有藝伎，當(dāng)他們不能歸國(guó)時(shí)，流言就開(kāi)始傳開(kāi)了。野村家族感到有什么事情不對(duì)頭了，于是，他們就開(kāi)始一點(diǎn)點(diǎn)地出售手中的股票和證劵，甚至開(kāi)始靠短線獲利。

后來(lái)，他們又買(mǎi)不動(dòng)產(chǎn)，可能是認(rèn)為土地和房地產(chǎn)在一個(gè)被占領(lǐng)的國(guó)家里是最好的保值形式了。這些受到保護(hù)的資產(chǎn)使得野村家族在戰(zhàn)后得以擁有足夠的資金，迅速擴(kuò)張野村證劵研究事務(wù)所的業(yè)務(wù)，最后終于成為日本最為重要的證劵交易公司之一。

同樣，投資者從這些現(xiàn)象中，看穿了官方宣傳的真面目，股價(jià)實(shí)值到1942年秋就探到了頂點(diǎn)，并且隨著日本在戰(zhàn)爭(zhēng)走向失敗而持續(xù)下跌。

近一個(gè)世紀(jì)以來(lái)美國(guó)的股市走向

美國(guó)股市

在中途島戰(zhàn)役后開(kāi)啟4年牛市

相比日本，紐約股市幾乎立刻就捕捉到了珊瑚海和中途島戰(zhàn)役的重要意義。有意思的是，珊瑚海戰(zhàn)役被報(bào)紙報(bào)道為一場(chǎng)失??；而中途島戰(zhàn)役中美國(guó)魚(yú)雷艇的損失被多報(bào)，“約克頓”號(hào)航母的受傷被夸大了。如前所述，日本官方宣布他們?cè)谥型緧u取勝。這時(shí)隆美爾的裝甲軍團(tuán)已經(jīng)攻取了利比亞的圖卜魯格，距埃及的亞歷山大不到65英里了。人們的失望變成了絕望，戰(zhàn)場(chǎng)傳來(lái)的消息壞到了極點(diǎn)。

但是，股票市場(chǎng)預(yù)感到日本戰(zhàn)爭(zhēng)的形勢(shì)已經(jīng)逆轉(zhuǎn)了。在5月初的珊瑚海戰(zhàn)役，與其說(shuō)是勝利，不如說(shuō)只是打成平手，但是，這是日本第一次沒(méi)有隨心所欲地達(dá)到自己的目的（它想攫取莫斯比港，那是登陸澳大利亞的橋頭堡），也是日本在亞洲的侵略第一次被遏止。

而美國(guó)海軍則顯示出自己有足夠的能力與日本這樣的國(guó)家相對(duì)決。接下來(lái)就發(fā)生了中途島戰(zhàn)役的決定性勝利，但是在4月末至5月初，美國(guó)股票市場(chǎng)已經(jīng)探到了整個(gè)20世紀(jì)30年代和20世紀(jì)40年代初以來(lái)大熊市的谷底。

這是一個(gè)歷史性的探底，它孕育著一個(gè)新的、周期性的牛市，這個(gè)牛市持續(xù)了4年之久，雖然期間還有小幅調(diào)整，但是仍在1946年5月29日達(dá)到了頂峰——許多大公司的股票都上漲了36.4%，一些小盤(pán)股的股價(jià)更是躍升了73.6%。它們以一種驚人的態(tài)勢(shì)沖出了1942年的谷底。根據(jù)伊博森事務(wù)所的統(tǒng)計(jì)，那些小盤(pán)股在1942年漲了44.5%，1943年漲了88.4%，1944年漲了53.7%， 1945年漲了73.6%。一旦云消霧散，股市就像迎來(lái)一股春風(fēng)勁吹萬(wàn)里，直上九霄。

“大眾智慧”

聰明、狡黠的老精靈

今天，我們抹去戰(zhàn)爭(zhēng)的硝煙，揮開(kāi)統(tǒng)計(jì)數(shù)字的迷霧就會(huì)發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)具有一個(gè)靈敏的大鼻子，它的直覺(jué)驚人。用今天求全責(zé)備的眼光和觀點(diǎn)去看當(dāng)時(shí)的情況，我們能夠鑒別出那些成為偉大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的勝利。

然而，在當(dāng)時(shí)，身陷戰(zhàn)爭(zhēng)迷霧之中，卻很難清楚地看到潮流已經(jīng)逆轉(zhuǎn)。包括媒體和所謂的專(zhuān)家評(píng)論員以及戰(zhàn)略家們，大多數(shù)都沒(méi)有感覺(jué)到。那么是什么使股市如此神奇呢？比格斯給出了答案——大眾智慧。

在今天的投資領(lǐng)域，只要一提“大眾”一詞就帶上了強(qiáng)烈貶義。每個(gè)人都不想成為“大眾”中的一員，因?yàn)榇蟊娪肋h(yuǎn)是錯(cuò)的。在基金行業(yè)里有一句格言：“絕不要跟風(fēng)交易?！蓖顿Y家、策劃師、經(jīng)濟(jì)師這些專(zhuān)業(yè)人士打從心里不相信大眾智慧，有時(shí)媒體也是這樣。

因此，人們更樂(lè)于進(jìn)行逆市交易，也就是說(shuō)，大眾做什么，我就反著來(lái)，因?yàn)榇蟊娪薏豢杉?，往往做出錯(cuò)誤的決定。如果大家都在做多頭，那我就要做空頭，反之亦然。然而，針對(duì)這種日漸流行的逆市交易論，我們也聽(tīng)到了這樣的聲音——當(dāng)代世界最棒的投資家之一喬治?索羅斯有一回這樣說(shuō)道：我自己可是個(gè)“反逆市交易者”。

在總結(jié)股市對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)的精確判斷之后，我們要問(wèn)的是，在投資者群體的那種沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)的起起伏伏中，存在一種特殊的直覺(jué)智慧嗎？我們認(rèn)為是存在的?！笆袌?chǎng)先生”是一個(gè)聰明、狡黠的老精靈，它常常會(huì)在精英們還沒(méi)有領(lǐng)悟的時(shí)候，就意識(shí)到那些重要的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。股票市場(chǎng)的起伏，反映的是投資者的群體意見(jiàn)，因此，我們堅(jiān)持認(rèn)為，市場(chǎng)擁有偉大的智慧。二次大戰(zhàn)中股市對(duì)幾個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)的反應(yīng)，讓我們必須尊重這種大眾的集體判斷力以及大眾直覺(jué)，而不是分析師和專(zhuān)家們對(duì)股市走向的夸夸其談。因?yàn)樗麄冾A(yù)測(cè)的準(zhǔn)確率還不到二分之一，甚至比一只猴子亂扔飛鏢擊中靶子的概率還要低。