從菜油期價(jià)近3個(gè)月以來的走勢來看，6月中下旬經(jīng)過一波恐慌性下跌后，多頭行情已然結(jié)束，隨之而來的是對市場過度反應(yīng)后的短暫修復(fù)。然而在供需寬松預(yù)期的大背景下，期價(jià)再度回落，目前已來到前期低位平臺(tái)附近，后市能否有所突破呢？

外圍宏觀面憂慮猶存

在9月議息會(huì)議結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，但還未等市場松一口氣，最新的利率點(diǎn)陣圖暗示，美聯(lián)儲(chǔ)將在接下來的行動(dòng)中繼續(xù)保持激進(jìn)，并且這輪緊縮的延續(xù)時(shí)間遠(yuǎn)超市場預(yù)期。同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)維持加速收緊貨幣政策節(jié)奏下，全球央行將會(huì)進(jìn)一步收緊政策環(huán)境，從需求端抑制通脹，進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)衰退或難避免。而貨幣政策收緊則會(huì)進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)衰退程度，大宗商品價(jià)格普遍承壓，菜油因其較強(qiáng)的金融屬性，所受影響也較為明顯。

美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)全球油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的8314.4萬噸，同比增加927.8萬噸或12.6%，比五年平均水平高出1000多萬噸。加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)達(dá)到2000萬噸，同比增加624.3萬噸。全球油菜籽產(chǎn)量大幅增加概率上升，并且目前加拿大菜籽步入收割期，天氣狀況較為良好，產(chǎn)量變化概率較低，疊加進(jìn)口菜籽壓榨利潤較好，四季度我國菜籽買船量將大幅增加，菜油供應(yīng)趨增。

供需端持續(xù)壓制

棕櫚油方面，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，7月底庫存為591萬噸，盡管庫存水平有所回落，但仍遠(yuǎn)高于往年同期的400萬噸左右。對印尼來說，降庫存仍然是現(xiàn)階段的首要任務(wù)。另外，目前印尼處在增產(chǎn)季，通常每月產(chǎn)量可達(dá)到400萬到500萬噸棕櫚油，這意味著庫存要想恢復(fù)正常水平，接下來每月的出口量都需要保持高位，國際市場供應(yīng)將大幅增加。

盡管馬來西亞勞工問題一直影響著該國的產(chǎn)量恢復(fù)狀況，但產(chǎn)量變化的總趨勢是不變的，總體是處于增產(chǎn)趨勢中。馬來西亞棕櫚油協(xié)會(huì)稱，2022年9月1—20日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加0.71%，而印尼出口力度增加，一定程度上限制了馬來西亞棕櫚油出口量。因此，目前馬來西亞棕櫚油仍存在一定的累庫預(yù)期，增添油脂市場的壓力。豆油方面，隨著美豆步入收割季，疊加進(jìn)口利潤逐步好轉(zhuǎn)，四季度大豆進(jìn)口量亦有望大幅增加，豆油遠(yuǎn)期供應(yīng)趨增。

需求方面，隨著國慶長假即將來臨，人員流動(dòng)性大幅增加，節(jié)后防控升級(jí)的概率較大，油脂消費(fèi)需求存在減弱預(yù)期。

綜合來看，在油脂整體供應(yīng)逐步趨增的預(yù)期下，菜油期價(jià)高位繼續(xù)承壓。同時(shí)，由于消費(fèi)需求較弱，菜油整體將延續(xù)偏弱格局。