國慶節(jié)前夕，在下游鋼廠庫存依然較低的情況下，市場(chǎng)預(yù)期節(jié)前將迎來集中補(bǔ)庫，進(jìn)而提振鐵合金價(jià)格。但隨著時(shí)間的推移，在補(bǔ)庫并不及預(yù)期的情況下，資金盤充分博弈近遠(yuǎn)端成本，預(yù)計(jì)短期鐵合金將呈振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

產(chǎn)量緩慢回升

錳硅方面，上周開工率繼續(xù)回升至45.87%，從7月底的低點(diǎn)30.12%已經(jīng)回升15.75%。一方面，隨著內(nèi)蒙古小風(fēng)季逐漸過去，主產(chǎn)區(qū)開工有所提振；另一方面，前期受外圍宏觀面偏空影響，錳礦價(jià)格一路下行，國內(nèi)化工品也整體走低，寧夏以及廣西生產(chǎn)成本不斷下滑，給出微薄的生產(chǎn)利潤，產(chǎn)區(qū)陸續(xù)有一些復(fù)產(chǎn)提升負(fù)荷，整體產(chǎn)量有所恢復(fù)。但受困于利潤、需求以及高廠庫等因素，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量回升有限。

硅鐵方面，上周開工率回升至41.37%，較近期低點(diǎn)回升約3%，周產(chǎn)量依舊維持在較低水平。由于前期利潤大幅走低，寧夏中衛(wèi)停產(chǎn)一周后，復(fù)產(chǎn)過程再度受到中衛(wèi)疫情的影響，加之神木地區(qū)疫情影響寧夏、內(nèi)蒙古硅鐵主產(chǎn)區(qū)蘭炭補(bǔ)庫節(jié)奏，近期產(chǎn)量恢復(fù)過程中受到一定影響。隨著疫情的緩解，以及寧夏大廠置換硅鐵爐點(diǎn)火投產(chǎn)，預(yù)計(jì)非利潤影響情況下，短期產(chǎn)量有望持續(xù)緩慢回升。

庫存矛盾凸顯

錳硅需求基本上95%左右依賴于粗鋼端，其余靠部分出口和電子用錳，當(dāng)下主要矛盾集中在粗鋼端。隨著7月以來鋼廠不斷復(fù)產(chǎn)提升負(fù)荷，旬度日均粗鋼環(huán)比回升至286.01萬噸，硅錳需求不斷回升，疊加節(jié)前依然有下游鋼廠輔料補(bǔ)庫預(yù)期，短期需求有所支撐。

圖為硅鐵期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)

硅鐵需求在粗鋼端與錳硅邏輯一樣。非鋼需求部分呈以下特點(diǎn)：一是出口呈下行趨勢(shì)，但整體減量有限且下行緩慢；二是金屬鎂產(chǎn)量環(huán)比走平，對(duì)于硅鐵需求有一定的支撐；三是不銹鋼產(chǎn)量下行但整體影響有限，硅鐵需求依然保持平穩(wěn)。

錳硅受困于下游較為單一，粗鋼產(chǎn)量雖環(huán)比回升，但整體預(yù)期依然較差，造成下游主動(dòng)壓減輔料庫存可用天數(shù)，在高庫存成本、低售價(jià)牽制下，廠庫遲遲難去，總庫存依然偏高，短期難以消化。硅鐵下游稍顯分散，在多板塊需求分流下，近端上中下游庫存均偏低，后期鋼廠一旦集中補(bǔ)庫，必然給低庫存的硅鐵市場(chǎng)帶來一定的價(jià)格提振。

圖為錳硅期現(xiàn)價(jià)差走勢(shì)

綜上所述，錳硅在下游補(bǔ)庫需求與遠(yuǎn)月成本之間進(jìn)行價(jià)格博弈，但受困于高庫存，盤面平水價(jià)格套保壓力較大，整體價(jià)格呈現(xiàn)區(qū)間振動(dòng)。硅鐵價(jià)格在成本線一帶博弈下游需求變化，一旦下游集中大量補(bǔ)貨，近端低庫存格局將傳導(dǎo)至現(xiàn)貨端，進(jìn)而拉高升水結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在當(dāng)前基本面情況下，雙硅價(jià)差也將不斷擴(kuò)大。