近期，天膠期貨價(jià)格呈現(xiàn)探底回升走勢(shì)，盤(pán)面表現(xiàn)為2301合約強(qiáng)于2305合約，天膠強(qiáng)于20號(hào)膠。市場(chǎng)人士表示，究其原因在于全乳膠在缺乏交割利潤(rùn)的情況下減產(chǎn)預(yù)期較為強(qiáng)烈，主力合約空頭減倉(cāng)帶來(lái)價(jià)格低位反彈。

東證期貨橡膠分析師曹璐告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近日膠價(jià)自底部反彈，一方面是因?yàn)橹鳟a(chǎn)國(guó)近期降水偏多，海外原料價(jià)格止跌回升，提振了市場(chǎng)信心；另一方面是因?yàn)?209合約逼近12000元/噸支撐位，繼續(xù)打壓動(dòng)能不足，近期空頭減倉(cāng)離場(chǎng)，驅(qū)動(dòng)盤(pán)面被動(dòng)反彈。此外，市場(chǎng)對(duì)于今年新全乳減產(chǎn)的預(yù)期也是盤(pán)面走強(qiáng)的重要因素之一。

“短期內(nèi)膠價(jià)上漲主要是基于今年可交割品減量比較明確，同比縮量10%以上甚至15%—20%、天氣擾動(dòng)持續(xù)存在以及市場(chǎng)預(yù)期宏觀面上會(huì)有利好提振出現(xiàn)。減產(chǎn)的邏輯在1個(gè)月前就基本定調(diào)，現(xiàn)在多頭拿來(lái)炒作，有些牽強(qiáng)，但盤(pán)面持續(xù)走低后低位補(bǔ)漲也未嘗不可?！眹?guó)泰君安期貨能化分析師高琳琳對(duì)記者說(shuō)。

事實(shí)上，從天膠自身基本面來(lái)看，并無(wú)明顯的利多驅(qū)動(dòng)。光大期貨能化分析師朱金濤分析稱(chēng)，原料價(jià)格重心下移能夠印證天膠的季節(jié)性放量，四季度供應(yīng)端季節(jié)性放量較為確定。更為重要的邊際變化是8月中旬以來(lái)，貿(mào)易商反饋海外天膠需求走弱跡象明顯。印尼天膠主要出口到歐美區(qū)域，流入我國(guó)的占比僅在10%左右，可以通過(guò)觀察印尼出口價(jià)格與期貨價(jià)格的強(qiáng)弱來(lái)印證最新的海外需求情況。8月下旬以來(lái)，印尼天膠出口價(jià)格相比于新加坡期貨價(jià)格快速走弱不到一個(gè)月的時(shí)間，二者價(jià)差由100美元/噸收窄至基本平水狀態(tài)，側(cè)面反映出海外需求邊際走弱的壓力較大，進(jìn)而導(dǎo)致后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口壓力增加。截至2022年8月，我國(guó)天然橡膠進(jìn)口量終值為48.66萬(wàn)噸，同比增加15.76%，進(jìn)口壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。

“從需求層面來(lái)看，當(dāng)前雖然已經(jīng)處于金九銀十傳統(tǒng)旺季，但輪胎市場(chǎng)終端需求并無(wú)明顯改善?！辈荑幢硎?，出于對(duì)后市的悲觀預(yù)期，相關(guān)代理商仍以剛需進(jìn)貨為主。因此，預(yù)計(jì)四季度輪胎廠家開(kāi)工率也較難明顯上行。一方面，當(dāng)前輪胎廠家成品胎庫(kù)存壓力高企，制約了開(kāi)工率的上行空間；另一方面，海外緊縮態(tài)勢(shì)下，需求已經(jīng)開(kāi)始實(shí)質(zhì)性大幅收縮，加上海外汽車(chē)芯片短缺問(wèn)題依然存在，后續(xù)國(guó)內(nèi)輪胎出口需求存在回落風(fēng)險(xiǎn)。

曹璐認(rèn)為，整體來(lái)看，當(dāng)前的供需基本面并不能支撐盤(pán)面持續(xù)反彈，供給季節(jié)性放量疊加需求短期難有明顯改觀，預(yù)計(jì)膠價(jià)仍將承壓運(yùn)行。后市即便有所反彈，空間預(yù)計(jì)也有限，投資者需警惕期價(jià)沖高回落的風(fēng)險(xiǎn)。

“供增需弱的大格局下，天膠持續(xù)拉漲動(dòng)力不足，后市將以低位寬幅波動(dòng)為主?！敝旖饾硎?，分品種看，天膠進(jìn)口壓力增加預(yù)期強(qiáng)烈（主要為深色膠），而國(guó)內(nèi)全乳膠存減產(chǎn)預(yù)期，再加上3L受到乳膠分流的影響供應(yīng)下降，二者供應(yīng)壓力的差異導(dǎo)致淺色膠價(jià)格強(qiáng)于深色膠，盤(pán)面上天膠強(qiáng)于20號(hào)膠。

最后高琳琳提示道，短期天膠仍以振蕩行情為主，后期需關(guān)注兩方面的因素：一是海外溢價(jià)走低，深色膠回流，進(jìn)口及到港量增加；二是輪胎出口市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱，國(guó)內(nèi)內(nèi)銷(xiāo)能否沖抵出口轉(zhuǎn)弱帶來(lái)的沖擊。今年多天膠空20號(hào)膠的主線邏輯還是比較明確，投資者可以考慮在價(jià)差合適時(shí)順勢(shì)操作。