供給寬松疊加需求的季節(jié)性回落，美國瘦肉豬現(xiàn)貨價格持續(xù)回落。在現(xiàn)貨價格拖累下，芝商所(CME)旗下的瘦肉豬期貨（合約代碼：HE）價格弱勢運行。與此同時，期現(xiàn)基差歷史高位、多頭資金平倉等資金層面因素對期貨價格再次形成拖累。美國豬肉期、現(xiàn)貨價格聯(lián)動下行。

國內(nèi)市場根據(jù)飼料端以及上市豬企公布生豬銷售數(shù)據(jù)，四季度生豬出欄量大概率增加，豬料消費繼續(xù)回暖。但考慮到年底為豬肉消費旺季，供給端將對豬價形成有效提振。綜合國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)，預(yù)計未來豬價在供需雙增的情況下呈現(xiàn)溫和上漲的表現(xiàn)。

基本面利空 現(xiàn)貨價格季節(jié)性回落

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月末美國豬肉庫存環(huán)比下降18%，同比增加43%。刨除季節(jié)性因素導(dǎo)致的庫存環(huán)比下降外，美國7月豬肉庫存同比去年增幅較大，說明目前美國豬肉市場供給較為寬松，供給端對美國豬肉價格形成壓力。

夏季過后，美國戶外豬肉消費季節(jié)性下降。與此同時，豬肉出口數(shù)據(jù)不及預(yù)期。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部對外農(nóng)業(yè)局數(shù)據(jù)，近期豬肉出口銷售數(shù)據(jù)不及預(yù)期，8月12日公布數(shù)據(jù)顯示，豬肉周度出口1.35萬噸，較之前四周均值出現(xiàn)明顯下降。出口下降，疊加國內(nèi)市場需求季節(jié)性回落，需求端對豬價形成壓力。

圖表：豬肉庫存同比增加

數(shù)據(jù)來源：USDA  光大期貨研究所基差歷史高位 瘦肉豬期貨承壓

8月中旬以來，美國瘦肉豬現(xiàn)貨價格季節(jié)性回落。而在這一階段，CME旗下的瘦肉豬期貨價格受到資金方面影響，在經(jīng)歷近2周的回調(diào)后，延續(xù)震蕩。因此，12月合約基差仍處于歷史同期高位。按照正常的季節(jié)性規(guī)律，未來美國市場瘦肉豬現(xiàn)貨價格或?qū)⒗^續(xù)承壓，對期貨價格形成較大壓力。

圖表：基差歷史高位，期貨面臨下行壓力

數(shù)據(jù)來源：USDA、CME  光大期貨研究所

通過芝加哥商品交易所盤后數(shù)據(jù)顯示，自2022年第34周（即8月15日）以來，管理基金凈多頭持倉逐漸下降。截至9月9日，管理基金的凈多頭持倉持續(xù)四周下降，累計跌幅達37%。多頭平倉導(dǎo)致期貨價格再次承壓。

圖表：多頭平倉 期價承壓下行

數(shù)據(jù)來源：CME  光大期貨研究所

8月豬飼料產(chǎn)量環(huán)比增加

依據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會最新公布的8月豬飼料產(chǎn)量的數(shù)據(jù)，我們預(yù)計，8月我國生豬存欄將出現(xiàn)環(huán)比增加。飼料工業(yè)協(xié)會公布數(shù)據(jù)顯示，8月我國豬料產(chǎn)量1067萬噸，環(huán)比增長8.5%，而7月豬料產(chǎn)量環(huán)比漲幅僅為4%。即使剔除部分二次育肥所帶來的飼料消費增量，我們預(yù)計，8月生豬存欄量將可能出現(xiàn)環(huán)比增加。未來生豬供應(yīng)增加，將對國內(nèi)豬價產(chǎn)生一定壓力。

圖表：8月豬飼料產(chǎn)量環(huán)比增加（單位：萬噸）

資料來源：飼料工業(yè)協(xié)會 光大期貨研究所

上市豬企出欄量增加

生豬上市企業(yè)公布數(shù)據(jù)顯示，2022年8月，排名前5家生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)累計出欄813.46萬頭，環(huán)比增加48%，同比增加55%。集團養(yǎng)殖企業(yè)出欄量環(huán)比、同比均出現(xiàn)較大幅度的增加。根據(jù)各家上市企業(yè)年初的出欄計劃，我們預(yù)計9月生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)出欄量仍將延續(xù)高位。由于目前規(guī)模養(yǎng)殖占比不斷提升，根據(jù)上市企業(yè)的出欄情況，預(yù)計未來生豬市場供應(yīng)將對豬價施壓。

圖表：上市豬企出欄環(huán)比、同比均大幅增加（單位：萬頭）