第一部分純堿行情回顧

一、 純堿三季度期貨行情回顧

三季度純堿期貨盤(pán)面跟隨玻璃及能化品種整體走勢(shì)趨勢(shì)性下挫，7月下旬探出調(diào)整新低，此后弱反彈，近兩個(gè)月維持低位震蕩。三季度純堿期貨盤(pán)面波動(dòng)相對(duì)均衡，成交量保持平穩(wěn)；主力換月前后持倉(cāng)量呈現(xiàn)攀升態(tài)勢(shì)。

圖1-1純堿活躍合約價(jià)格 元/噸

資料來(lái)源：wind、方正中期研究院

第二部分 純堿生產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)出口情況分析

一、純堿生產(chǎn)供應(yīng)情況分析

（一）純堿供給超預(yù)期回落 關(guān)注高溫季后開(kāi)工率恢復(fù)進(jìn)度

圖2-1 純堿產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

2022年1-7月純堿產(chǎn)量1686.7萬(wàn)噸，同比下滑0.6362%。市場(chǎng)預(yù)期純堿企業(yè)在較高利潤(rùn)水平下將于夏季高溫檢修季保持較高開(kāi)工率，但從實(shí)際情況看，純堿裝置檢修力度甚至有所增加。這一超預(yù)期變化部分可歸因于一二季度高開(kāi)工率導(dǎo)致有較多的檢修需求在檢修季集中釋放；價(jià)格預(yù)期的快速回落也部分增強(qiáng)了生產(chǎn)企業(yè)的檢修意愿。

對(duì)于1月合約來(lái)說(shuō)，重點(diǎn)關(guān)注純堿生產(chǎn)企業(yè)在9-10月的開(kāi)工率恢復(fù)進(jìn)度，遠(yuǎn)期的產(chǎn)能投放對(duì)其影響有限；但對(duì)于5月及后期新上市合約來(lái)說(shuō)，新投產(chǎn)產(chǎn)能的變化不容忽視。

（二）重要裝置投產(chǎn)預(yù)期變化擾動(dòng)市場(chǎng)情緒

年初以來(lái)遠(yuǎn)興能源產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期處于波動(dòng)中，從最初的2022年底一期投產(chǎn)變?yōu)?023年5月投產(chǎn)9月滿負(fù)荷，再到5月試車年底達(dá)產(chǎn)，一期是380萬(wàn)噸還是500萬(wàn)噸，不同口徑和信息來(lái)源數(shù)據(jù)分歧尚未落定。由于其體量占比舉足輕重，投產(chǎn)日期或一期產(chǎn)能規(guī)劃的變化均對(duì)行情產(chǎn)生了劇烈沖擊?，F(xiàn)在市場(chǎng)預(yù)期普遍認(rèn)為5月份一期投產(chǎn)500萬(wàn)噸將如期實(shí)現(xiàn)，是05合約深度下挫的重要前提。另外，紅四方投產(chǎn)進(jìn)度待觀察。

表2-2純堿投產(chǎn)預(yù)期

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

二、純堿進(jìn)出口情況分析

圖2-9 純堿月度凈出口量

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

我國(guó)是純堿的凈出口國(guó)，2017年至2020年我國(guó)的凈出口量分別為137.83萬(wàn)噸、108.47萬(wàn)噸、124.84萬(wàn)噸、102.2萬(wàn)噸、52.17萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)業(yè)并非處于顯著的供過(guò)于求狀態(tài)，之所以能常年保持凈出口，在于國(guó)內(nèi)純堿價(jià)格相對(duì)于國(guó)際價(jià)格有一定優(yōu)勢(shì)。2022年1-2月純堿出口量相對(duì)平穩(wěn)，3-5月純堿出口量持續(xù)擴(kuò)大。2022年1-5月份，中國(guó)純堿凈出口量57.33萬(wàn)噸，已超過(guò)去年全年水平。6-7月純堿出口延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，7月凈出口20.2萬(wàn)噸，創(chuàng)當(dāng)月歷史新高。2022年2月份以來(lái)，國(guó)際天然氣煤炭等純堿原料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)純堿出口優(yōu)勢(shì)更加凸顯。在地緣因素不發(fā)生的突變的情況下，四季度純堿的超出往年水平的高出口有望繼續(xù)保持。

第三部分 純堿需求情況

一、純堿需求情況分析

我國(guó)是世界第一大純堿消費(fèi)國(guó)，2015年-2021年我國(guó)純堿表觀消費(fèi)量分別為2383.7萬(wàn)噸、2393.7萬(wàn)噸、2590.6萬(wàn)噸、2461.1萬(wàn)噸、2678.8萬(wàn)噸、2845.74萬(wàn)噸及2967.5萬(wàn)噸。浮法玻璃、玻璃包裝容器、光伏玻璃對(duì)純堿的需求位列三甲。

圖3-6 2021年純堿下游需求分布

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

2022年1-7月純堿消費(fèi)量1651.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.03%。其中浮法玻璃對(duì)純堿需求穩(wěn)中略升，光伏玻璃對(duì)純堿需求加速上揚(yáng)，玻璃包裝容器、日用玻璃制品、化工流程對(duì)純堿需求量均有一定程度下滑。光伏玻璃新投產(chǎn)產(chǎn)線兌現(xiàn)較好，截至8月底光伏玻璃日熔量已摸高至6.41萬(wàn)t/d，預(yù)計(jì)仍有2萬(wàn)t/d的投產(chǎn)計(jì)劃。

2022年下半年純堿需求的最大變數(shù)在于浮法玻璃的冷修預(yù)期何時(shí)落地，有多大體量。一般認(rèn)為，浮法玻璃冷修產(chǎn)能約在15條左右，同時(shí)有數(shù)條前期冷修產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，產(chǎn)能損失有限，很難高于光伏玻璃的新投產(chǎn)產(chǎn)能。如果按照浮法玻璃市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)線性外推，同時(shí)對(duì)新建光伏玻璃項(xiàng)目進(jìn)度預(yù)期偏弱，整體低估純堿需求概率較大。

2022年9月9日，海南省發(fā)展和改革委員會(huì)網(wǎng)站公布《關(guān)于組織開(kāi)展集中式光伏發(fā)電平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目清理排查工作的通知》。根據(jù)通知要求，對(duì)2021年3月至2022年9月20日，備案時(shí)間一年以上（含一年）的集中光伏發(fā)電項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行全面清理排查。清理內(nèi)容包括，項(xiàng)目建設(shè)用地是否落實(shí)；項(xiàng)目是否開(kāi)工建設(shè)；項(xiàng)目開(kāi)工建設(shè)進(jìn)展情況；形成固投情況等。清理排查工作務(wù)必于9月20日前完成。對(duì)“項(xiàng)目取得備案后1年內(nèi)未實(shí)際開(kāi)工建設(shè)的，將取消備案資格，收回相應(yīng)的指標(biāo)規(guī)模”。

第四部分 純堿庫(kù)存情況分析

一、純堿庫(kù)存變化分析及預(yù)測(cè)

圖4-3純堿社會(huì)庫(kù)存

資料來(lái)源：卓創(chuàng)資訊、方正中期研究院

年初以來(lái)，純堿社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，進(jìn)入6月份庫(kù)存去化加速，7-8月延續(xù)深度去化態(tài)勢(shì)。8月末全口徑社會(huì)庫(kù)存280.8萬(wàn)噸，再創(chuàng)近三年同期新低，同時(shí)是三年來(lái)最低。

9月8日國(guó)內(nèi)純堿企業(yè)庫(kù)存總量在43-44萬(wàn)噸（含部分廠家港口及外庫(kù)庫(kù)存），環(huán)比9月1日庫(kù)存增加3.8%，同比增加27.1%；其中重堿庫(kù)存25萬(wàn)噸左右。

浮法玻璃生產(chǎn)企業(yè)處于深度虧損狀態(tài)，對(duì)利潤(rùn)高價(jià)格高的純堿原料有抵觸心理，年初以來(lái)玻璃生產(chǎn)企業(yè)純堿原料庫(kù)存在安全線附近波動(dòng)，8月基于純堿裝置開(kāi)工率回升預(yù)期降低原料庫(kù)存；純堿對(duì)于玻璃生產(chǎn)是不可或缺的，安全線下方玻璃企業(yè)對(duì)純堿原料集中補(bǔ)庫(kù)時(shí)，將對(duì)行情有顯著的影響。

第五部分 總結(jié)全文和2022年四季度操作建議

一、總結(jié)全文

三季度純堿供給季節(jié)性減量，需求總體平穩(wěn)，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺。純堿開(kāi)工率在夏季檢修期間有顯著減量，在利潤(rùn)水平可觀的情況下檢修力度不低于往年，超出市場(chǎng)預(yù)期。浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能有所下降，光伏玻璃產(chǎn)能持續(xù)攀升，重堿需求階段性保持平穩(wěn)。社會(huì)庫(kù)存持續(xù)去化，8月末社會(huì)庫(kù)存280.8萬(wàn)噸，環(huán)比降7.9%，比去年同期降23.8%。在相對(duì)良好基本面支撐下，9月初以來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定在2700元上方，強(qiáng)于期貨盤(pán)面。

純堿供需兩旺，1月合約行情值得期待；重點(diǎn)關(guān)注浮法玻璃冷修體量及光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏對(duì)純堿需求的擾動(dòng)。供應(yīng)方面，四季度純堿開(kāi)工率將有實(shí)質(zhì)性回升。需求方面，光伏玻璃處于行業(yè)上升期，產(chǎn)線投產(chǎn)兌現(xiàn)率高；出口態(tài)勢(shì)良好，三季度凈出口量有望創(chuàng)歷年同期較好水平，四季度有望保持。預(yù)計(jì)四季度浮法玻璃冷修量低于光伏玻璃投產(chǎn)量，純堿需求向好態(tài)勢(shì)難以被逆轉(zhuǎn)。

二、2022年四季度操作建議

純堿整體供需形勢(shì)逐步偏緊，遠(yuǎn)期投產(chǎn)預(yù)期及宏觀悲觀預(yù)期壓制盤(pán)面，為買(mǎi)入套保提供了難得的機(jī)遇。純堿期貨盤(pán)面貼水現(xiàn)貨300元以上，建議光伏玻璃、浮法玻璃等純堿下游企業(yè)把握低位買(mǎi)入套期保值機(jī)會(huì)。