一、周度回顧與操作建議

現(xiàn)貨方面，截至9月15日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格4.95元/斤，主銷區(qū)雞蛋價格5.49元/斤，分別較上周下跌0.40元/斤和0.37元/斤。山東報價在4.75-5.00元/斤；遼寧報價在4.80-4.93元/斤。

盤面方面，本周雞蛋現(xiàn)貨價格走低，基本宣告本輪暑期價格高點已過。前期傳統(tǒng)的中秋及開學(xué)備貨及升學(xué)宴的需求已過，而疫情方面，之前較為嚴(yán)重的深圳及成都得到一定的控制，部分城市居民的囤貨還有待時間的消化。

本周無論是商超還是食堂采購量都有所下降，且經(jīng)銷商也普遍對后市行情的信心不足，拿貨心態(tài)謹慎，考慮到距離國慶備貨還有一段時間，蛋價暫時或維持偏弱態(tài)勢。

雖然短期內(nèi)需求下降明顯，但9月在產(chǎn)蛋雞存欄量預(yù)計維穩(wěn)或有小幅偏弱的態(tài)勢，從補欄差推算，四季度蛋雞存欄量或?qū)⒋嬖诔掷m(xù)偏弱運行的可能，故對于后期相對的淡季價格也不宜過分看淡。

期貨方面，本周01合約震蕩為主，運行區(qū)間約在4200-4300元一線。近期飼料價格又有明顯的漲幅，特別是豆粕價格。

在新季美豆豐產(chǎn)預(yù)期落空，11月前到港量顯著偏低的情況下，其價格或中短期內(nèi)持續(xù)堅挺，飼料成本或再度給養(yǎng)殖戶更大的壓力，關(guān)注國慶過后老雞淘汰的積極性是否會提升，四季度從供應(yīng)端角度來看整體是有偏緊的預(yù)期，相對利多01合約。

但從另一個角度來看，由于2023年春節(jié)較早，理論上未來01合約或?qū)⒚媾R09合約同樣的窘境，即空頭占據(jù)交割絕對主動權(quán)，多空雙方暫時都沒有趨勢性主導(dǎo)行情的邏輯，暫時以觀望為主，區(qū)間震蕩對待01，而12-1價差在今年或維持在比較高的位置。

二、核心要點

2.1養(yǎng)殖利潤

成本端來看，飼料方面，前期全球經(jīng)濟衰退擔(dān)憂之情已過，大宗商品特別是農(nóng)產(chǎn)品逐步走本身的供求邏輯，歐洲大旱且美國8月降雨不佳，豆粕玉米較前期有大幅反彈，短期內(nèi)偏緊的農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)大環(huán)境還是難以改變，預(yù)計相對價格高位仍然會在一定程度上持續(xù)，養(yǎng)殖企業(yè)成本壓力仍存。

蛋雞苗方面，部分養(yǎng)殖戶在前期已經(jīng)完成補欄計劃，雖然目前盈利水平仍然處于較高的水平，但飼料成本同樣非常高，養(yǎng)殖戶持觀望態(tài)度的不在少數(shù)。截至9月15日，主產(chǎn)區(qū)蛋雞苗約3.10元/羽，較上周3.06元/羽小幅上漲。

總體上成本端，由于短期內(nèi)飼料價格仍處高位，養(yǎng)殖戶壓力較大。收入端來看，雞蛋現(xiàn)貨價格方面，截至9月15日，主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格4.95元/斤，較一周前跌0.40元/斤；傳統(tǒng)的中秋及開學(xué)備貨及升學(xué)宴的需求已過，經(jīng)銷商拿貨心態(tài)謹慎，考慮到距離國慶備貨還有一段時間，蛋價暫時或維持偏弱態(tài)勢。

淘汰雞方面，前期白羽肉雞價格處相對高位，而近期由于供應(yīng)有增量，且生豬價格有所調(diào)整，帶動淘汰雞價格小幅偏弱調(diào)整。蛋雞養(yǎng)殖利潤方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的估算，截至9月15日，中國鮮雞蛋單斤盈利周度平均值約為1.24元/斤，環(huán)比上周的1.75元/斤下跌，去年同期為1.23元/斤。

未來來看，9月暑期旺季已過，蛋價有季節(jié)性偏弱調(diào)整的趨勢，而飼料成本預(yù)計持續(xù)在高位運行，國內(nèi)新季玉米逐步收獲上市。

前期東北澇災(zāi)及國內(nèi)產(chǎn)量質(zhì)量將會逐步落地，美豆9月報告中大幅調(diào)低單產(chǎn)，導(dǎo)致新年度供不應(yīng)求，豆粕價格飛漲，飼料成本較前期仍有抬升，再考慮到雞蛋價格的承壓，養(yǎng)殖利潤預(yù)計較8月降低，與往年同期水平相當(dāng)。

2.2存欄補欄

存欄方面，目前在產(chǎn)蛋雞存欄處于較低的位置，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至8月末，全國在產(chǎn)蛋雞月度存欄量約11.82億只，7月末為11.94億只，6月末為11.81億只，環(huán)比降幅1%，去年同期11.76億只，同比增幅0.5%。

未來來看，22年一二季度雖然雞蛋絕對價格偏高，但飼料成本同樣居高不下，養(yǎng)殖雖然有一定的利潤，但補欄的積極性并沒有太大的好轉(zhuǎn)，從部分樣本企業(yè)補欄數(shù)據(jù)推測，預(yù)計22年下半年蛋雞存欄量偏弱調(diào)整，絕對值仍然會比較低。

補欄方面，目前在產(chǎn)蛋雞存欄處于較低的位置，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至8月末，全國在產(chǎn)蛋雞月度存欄量約11.82億只，7月末為11.94億只，6月末為11.81億只，環(huán)比降幅1%，去年同期11.76億只，同比增幅0.5%。

未來來看，22年一二季度雖然雞蛋絕對價格偏高，但飼料成本同樣居高不下，養(yǎng)殖雖然有一定的利潤，但補欄的積極性并沒有太大的好轉(zhuǎn)，從部分樣本企業(yè)補欄數(shù)據(jù)推測，預(yù)計22年下半年蛋雞存欄量偏弱調(diào)整，絕對值仍然會比較低。

2.3淘汰雞

8月份全國淘汰雞均價11.67元/公斤，較上月均價下跌0.65元/斤，較去年8月均價上漲0.18元/斤。本月淘雞價格有所下滑，8月淘汰雞整體出欄量環(huán)比增多，而下游需求量增幅不大。

目前主產(chǎn)區(qū)450天以上的蛋雞約占整體蛋雞存欄量的9.65%，環(huán)比減少0.29個百分點，適齡老雞減少，預(yù)計9月可淘老雞量略減，價格或?qū)⒄鹗庍\行。

從周度數(shù)據(jù)來看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至9月9日的前三周，全國的淘雞量分別是1684萬只、1774萬只和1818萬只，前三周總量為近些年來較低水平，較7月中下旬有所下降。截至9月15日，淘雞日齡平均519天，環(huán)比上周516天推遲3天。

從日齡和淘汰量上看，養(yǎng)殖戶在7月淘汰節(jié)奏放緩，而8月本有所放緩的淘汰節(jié)奏逐步回升，雖然暑期旺季的價格好，但飼料價格在7月有所下滑后8月再次上漲，養(yǎng)殖戶成本壓力重新增加，造成部分延淘的心態(tài)松動，預(yù)計短期內(nèi)延淘情緒減弱。

未來來看，飼料價格方面，雖然大宗商品有集體承壓的態(tài)勢，但9月是農(nóng)產(chǎn)品新作定產(chǎn)及質(zhì)量產(chǎn)量逐步落地的窗口，波動率預(yù)計放大，但新作上市后價格普遍偏高，成本預(yù)計仍然持續(xù)在高位，而蛋價在9月或呈現(xiàn)前高后低的預(yù)期，9月淘汰積極性或有所回暖，但絕對淘汰數(shù)量仍偏低。

2.4基差及月間價差

基差方面，截至9月15日收盤，主產(chǎn)區(qū)與與01合約基差約712元，一周前為1082元，走弱370元。本周由于現(xiàn)貨下跌幅度較大，而期貨合約小幅震蕩，基差走弱。

從歷史基差來看，01目前處于略偏高位置，即目前對標(biāo)現(xiàn)貨，期貨合約的價格略顯低估，主要市場將疫情對需求的影響因素和01合約交割空頭可以選擇在春節(jié)前考慮在內(nèi)，提前打入價格預(yù)期，目前高基差有一定合理性，從季節(jié)性角度出發(fā)，未來基差會隨著蛋價的滑落而下跌。

價差方面，截至9月15日收盤，12-1價差為382，一周前為367，變動15元。本周12-1合約價差穩(wěn)中波動，處于歷史同期較高位置。

從歷史規(guī)律來看，12-1價差10月中旬之前大概率穩(wěn)中波動為主，而之后波動率將顯著放大，四季度在產(chǎn)蛋雞存欄有偏弱的趨勢，理論上對于12合約有偏利多的因素，而01合約則面臨春節(jié)交割前蛋價下落的風(fēng)險，相較12偏弱，預(yù)計今年12-1價差將保持較高位置。