當(dāng)?shù)貢r(shí)間20日，為期兩天的美聯(lián)儲(chǔ)9月貨幣政策會(huì)議將在華盛頓正式拉開(kāi)帷幕。根據(jù)最新聯(lián)邦基金利率期貨，投資者預(yù)計(jì)9月加息75基點(diǎn)的可能性為85%，加息100基點(diǎn)的可能性為15%。如何看待此次美聯(lián)儲(chǔ)的加息情況？美聯(lián)儲(chǔ)加息將如何影響全球市場(chǎng)？搜狐智庫(kù)連線了招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛。

李湛表示，美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，將會(huì)增加經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，而美國(guó)內(nèi)需下降也將導(dǎo)致相應(yīng)出口國(guó)的貿(mào)易條件惡化；全球資金回流美元，引起其他國(guó)家?guī)欧N貶值。

“美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，無(wú)疑會(huì)掣肘其他國(guó)家央行的貨幣政策，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體，為防止資本外流導(dǎo)致本幣過(guò)度貶值，同時(shí)抑制國(guó)內(nèi)通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體不得不跟隨加息?！崩钫空f(shuō)。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)的影響，李湛認(rèn)為，一是增加人民幣貶值壓力。二是中美國(guó)債利差倒掛，資金外流壓力增大。目前加息75BP的預(yù)期已基本消化，如果本周超預(yù)期加息100BP，短期可能會(huì)對(duì)A股有沖擊。

以下為對(duì)話精編：

搜狐智庫(kù)：美聯(lián)儲(chǔ)加息將如何影響全球市場(chǎng)？

李湛：預(yù)計(jì)本次美聯(lián)儲(chǔ)至少加息75BP。上周二美國(guó)8月份通脹出爐，CPI同比8.3%（前值8.5%），降幅低于預(yù)期。核心CPI同比在今年3-6月下行、7月持平，8月轉(zhuǎn)為上行0.4個(gè)百分點(diǎn)至6.3%（前值5.9%）。CPI數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)加息預(yù)期快速升溫，市場(chǎng)討論焦點(diǎn)從“50bp還是75bp”轉(zhuǎn)為“75bp還是100bp”。

上周四美國(guó)零售數(shù)據(jù)出爐，環(huán)比0.3%，同樣超預(yù)期，高通脹環(huán)境下美國(guó)居民的消費(fèi)韌性，進(jìn)一步給予美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)鷹派的理由。截至上周五，CME期貨市場(chǎng)反映美聯(lián)儲(chǔ)加息50bp、75bp、100bp的概率分別為0%、85%、15%。

美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，一是會(huì)抑制需求，推動(dòng)失業(yè)率上升，增加經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，而美國(guó)內(nèi)需下降也將導(dǎo)致相應(yīng)出口國(guó)的貿(mào)易條件惡化；二是全球資金回流美元，引起其他國(guó)家?guī)欧N貶值；三是美債利率上升、美元升值，增加新興經(jīng)濟(jì)體的外債償付壓力。

搜狐智庫(kù)：本周包括美聯(lián)儲(chǔ)在內(nèi)的全球多家央行本周將陸續(xù)公布利率決議。美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球央行加息帶來(lái)哪些影響?

李湛：本周除了美聯(lián)儲(chǔ)，還有日本、英國(guó)、瑞士、挪威、巴西、印尼、菲律賓、土耳其等國(guó)的央行也將公布利率決議。

美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息，無(wú)疑會(huì)掣肘其他國(guó)家央行的貨幣政策，尤其是新興經(jīng)濟(jì)體，為防止資本外流導(dǎo)致本幣過(guò)度貶值，同時(shí)抑制國(guó)內(nèi)通脹加劇的風(fēng)險(xiǎn)，新興經(jīng)濟(jì)體不得不跟隨加息。例如，巴西央行自2021年3月以來(lái)已經(jīng)連續(xù)12次加息，墨西哥央行自2021年6月以來(lái)10次加息，阿根廷央行在今年加息9次，菲律賓在今年4次加息，泰國(guó)在8月加息為2018年12月以來(lái)首次。

日本央行在全球加息周期中獨(dú)樹(shù)一幟，該行仍表示將繼續(xù)保持貨幣寬松立場(chǎng)，通過(guò)放寬貨幣條件來(lái)促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)和勞動(dòng)力供求的改善。

搜狐智庫(kù)：是否會(huì)導(dǎo)致美元資本快速回流？對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體哪些影響？

李湛：美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)的國(guó)際資金，回流美國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）數(shù)據(jù)顯示，今年7月份非居民投資組合從新興市場(chǎng)凈流出98億美元，已經(jīng)為連續(xù)第5個(gè)月凈流出，創(chuàng)下自2005年以來(lái)的最長(zhǎng)紀(jì)錄，5個(gè)月的凈流出累計(jì)總額高達(dá)393億美元。美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策，美元走強(qiáng)、美債利率上升，意味著美元有更高的利息回報(bào)和金融資產(chǎn)回報(bào)，新興經(jīng)濟(jì)體的國(guó)債利率和美債的利差收窄。

“預(yù)期差乃一切波動(dòng)之源”。8月失業(yè)率回升，使得市場(chǎng)對(duì)上周的CPI數(shù)據(jù)抱有極大期待；而CPI降幅不及預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫，美股三大股指全面下跌，美債回調(diào)，2Y美債從3.6%上行至3.9%。本周海外股債波動(dòng)可能再次加劇。但我們預(yù)計(jì)，目前是美聯(lián)儲(chǔ)最鷹的階段，在兼顧資產(chǎn)表現(xiàn)的前提下，中期選舉前后美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)或轉(zhuǎn)向溫和。

搜狐智庫(kù)：對(duì)A股會(huì)有哪些影響？國(guó)內(nèi)市場(chǎng)如何應(yīng)對(duì)？

李湛：美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)國(guó)內(nèi)的影響，一是增加人民幣貶值壓力。二是中美國(guó)債利差倒掛，資金外流壓力增大。今年前7個(gè)月，債券通境外持有量共計(jì)下降4924億元；截至上周五9月16日，外資持有A股占流通A股市值的比重從年初的4.04%降至3.75%。三是海外“預(yù)期差”給國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)情緒面造成沖擊，風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。

目前加息75BP的預(yù)期已基本消化，如果本周超預(yù)期加息100BP，短期可能會(huì)對(duì)A股有沖擊。但整體來(lái)看，A股大概率延續(xù)9月以來(lái)股略強(qiáng)、債略弱的格局至月底，價(jià)值大概率仍優(yōu)于成長(zhǎng)、舊能源性價(jià)比亦仍好于新能源。