一、宏觀&基本面分析

（一）：美元指數(shù)

美國令人意外的通脹數(shù)據(jù)幾乎讓市場確信，美聯(lián)儲將在下周加息75個基點。華爾街隨后開始權(quán)衡美聯(lián)儲可能會發(fā)表更激進聲明的可能性。加息100個基點的可能性超過20%。

多數(shù)投資專業(yè)人士懷疑，意外高企的通脹數(shù)據(jù)是否會促使美聯(lián)儲9月加息幅度創(chuàng)1984年以來最大。有經(jīng)濟學(xué)家將預(yù)期從75個基點上調(diào)至100個基點可能，對銅有所承壓。

（二）宏觀分析

在美國8月通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期后金融市場重新定價聯(lián)儲加息預(yù)期，整體弱勢。數(shù)據(jù)方面，美國8月PPI環(huán)比下降0.1%，同比上漲8.7%，為一年來最低同比增幅，但核心PPI環(huán)比上漲0.4%，同比上漲7.3%，繼續(xù)高于預(yù)期，驗證了通脹頑固性。

另外歐元區(qū)7月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比下降2.3%，同比下降2.4%，前值為增長2.4%，驗證7月以來能源危機對工業(yè)生產(chǎn)造成破壞?；葑u下調(diào)全球經(jīng)濟增長預(yù)期，2022年增長預(yù)期由3.5%下調(diào)至2.4%，并預(yù)計2023年歐元區(qū)經(jīng)濟將萎縮0.1%。

國內(nèi)關(guān)注本周公布的8月主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)，由于8月數(shù)據(jù)偏差已充分交易，流動性繼續(xù)寬松和旺季生產(chǎn)恢復(fù)，帶動9月以后經(jīng)濟繼續(xù)溫和恢復(fù)的預(yù)期不變，國內(nèi)整體反彈情緒繼續(xù)。

（三）行業(yè)資訊

近日，國家能源局召開8月份全國可再生能源開發(fā)建設(shè)形勢分析視頻會。會議提到，進一步推動大型風(fēng)電光伏基地建成并網(wǎng)。另外，會議還指出，可再生能源發(fā)展持續(xù)保持平穩(wěn)快速增長。

在碳中和背景下，光伏、風(fēng)電、新能源車作為可再生能源的主力軍，已經(jīng)成為我國戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，是實現(xiàn)我國能源安全與綠色發(fā)展的重要保障。

雖然當(dāng)下全球經(jīng)濟承壓，傳統(tǒng)領(lǐng)域銅需求有下行壓力，但考慮到全球風(fēng)電、太陽能以及新能源對銅需求的支撐，預(yù)計全球銅需求將偏韌性。

（四）加工費維持低位

銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業(yè)與銅礦生產(chǎn)商博弈的結(jié)果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關(guān)系。

當(dāng)預(yù)計銅礦供應(yīng)趨緊時，銅礦廠商在談判中占據(jù)一定的優(yōu)勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向于下降，而當(dāng)預(yù)計銅礦供應(yīng)寬松時，銅冶煉企業(yè)處于優(yōu)勢地位，銅精礦加工費的定價傾向于上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。最新國內(nèi)現(xiàn)貨TC報價82美元/噸，較上周下降1.6美元/噸。

（五）需求分析

電力：2022年1-7月電源累計投資2600億元，同比增長16.8%，電網(wǎng)累計投資2239億元，同比增長10.4%。電網(wǎng)投資超前發(fā)力，穩(wěn)增長調(diào)控預(yù)期明顯。

空調(diào)：2022年1-7月空調(diào)累計產(chǎn)量為14078.78萬臺，同比增長1.1%，7月單月產(chǎn)量1829.92萬臺，同比增長0.6%。在推動消費刺激政策、空調(diào)零售端表現(xiàn)改善明顯、庫存環(huán)比下降等多因素影響，8月份空調(diào)出貨量有望繼續(xù)改善。

相較于7月份排產(chǎn)兩位數(shù)的下滑幅度，8月份排產(chǎn)下滑趨勢明顯改善?？照{(diào)企業(yè)8月份排產(chǎn)1029.5萬臺，較去年同期下滑0.5%，環(huán)比下降6.3%。

汽車：7月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成245.5萬輛和242萬輛，環(huán)比分別下降1.8%和3.3%，同比分別增長31.5%和29.7%；1~7月，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1457.1萬輛和1447.7萬輛，產(chǎn)量同比增長0.8%，銷量同比下降2%。

與1~6月相比，1~7月國內(nèi)汽車產(chǎn)量增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，銷量降幅繼續(xù)收窄。7月國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷繼續(xù)保持高速增長勢頭，分別完成61.7萬輛和59.3萬輛，同比均增長1.2倍，市場占有率達(dá)到24.5%。

1~7月，國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷分別完成327.9萬輛和319.4萬輛，同比均增長1.2倍，市場占有率達(dá)到22.1%。其中，燃料電池汽車產(chǎn)銷分別完成2094輛和1633輛，同比分別增長2.1倍和1.3倍。

房地產(chǎn)：2022年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額79462億元，同比下降6.4%。7月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)(簡稱“國房景氣指數(shù)”)為95.26，較6月份的95.39續(xù)降。1-7月份，房屋新開工面積76067萬平方米，下降36.1%。

1-7月份，商品房銷售面積78178萬平方米，同比下降23.1%。從房地產(chǎn)政策來看，2021年年底國家對房地產(chǎn)的融資和居民住房貸款的限制邊際放松，并且中央經(jīng)濟會議提出，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，因城施策促進房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展。

（六）庫存分析

本周（9.9-9.15），截止9月14日，LME庫存103025噸，與上周基本持平。滬銅庫存小幅減少1106噸至36371噸。LME庫存繼續(xù)小減，不過注銷倉單回落到2.5萬噸，庫存難有繼續(xù)下降空間，本月的擠倉結(jié)束，但目前10.3萬噸處于今年低位，整體支撐仍強。

國內(nèi)主流消費地庫存較上周末增加1.5萬噸，主因煉廠正常發(fā)貨，周末臺風(fēng)影響結(jié)束恢復(fù)正常報關(guān)。

二、市場分析

本周銅價先漲后跌反映出市場情緒發(fā)生較大的變動。以12號為分水嶺，12號之前市場短線情緒反復(fù)疊加現(xiàn)貨擠倉行情銅價連續(xù)性反彈加之國內(nèi)金融數(shù)據(jù)超預(yù)期抵消了海外的壓力。但隨著美國通脹數(shù)據(jù)的發(fā)布，市場開始交易11月再加75個基點的可能，金融市場可能重新回到加息空頭邏輯中。

在史無前例的FED緊縮、歐洲地緣危機、歐洲能源危機的背景下，美元指數(shù)周內(nèi)一度漲至110.79，在此期間銅價保持著較強的抗跌性，期價高位震蕩為主。

現(xiàn)如今歐元啟動大踏步加息，美元指數(shù)高位上漲動能衰減，技術(shù)指標(biāo)MACD再次頂背離，9月9日美元指數(shù)回落至108.52，單日跌幅1.01%，基本金屬大漲。

供應(yīng)方面，埃斯康迪達(dá)銅礦工會宣布繼續(xù)與資方談判停止罷工?？偟膩碚f今年礦山干擾繼續(xù)遠(yuǎn)超預(yù)期，產(chǎn)量增長大幅低于預(yù)期，但目前精礦加工費回升到70美元中位數(shù)上方，說明礦并不緊張，短時間的生產(chǎn)干擾不足以帶動炒作。而中國冷料供應(yīng)緊張，歐洲電力緊張等因素還將限制產(chǎn)量，未來供應(yīng)端整體緊張格局還是會持續(xù)。

需求方面，受銅價大漲和高升水影響，現(xiàn)貨采購和銅桿采購明顯轉(zhuǎn)弱，廢銅商態(tài)度分化，部分逢高積極出貨，造成精廢價差擴大，廢銅恢復(fù)價格優(yōu)勢，成交較上周活躍，顯示消費轉(zhuǎn)向廢銅。不過整體來看消費端近期旺季效應(yīng)逐步體現(xiàn)，消費持續(xù)溫和回升。

綜合來看，美國8月通脹超預(yù)期之后，市場對于9月大幅加息的預(yù)期持續(xù)升溫，銅價因此承壓。但認(rèn)為市場對于緊縮的壓力已經(jīng)基本反映，庫存仍處于低位，且市場對消費旺季有所期待，繼續(xù)大幅回落的難度較大。預(yù)計加息前銅價將整體偏弱運行。

三、觀點與期貨建議

1.趨勢展望短期展望：市場對于緊縮的壓力已經(jīng)基本反映，庫存仍處于低位，且市場對消費旺季有所期待，繼續(xù)大幅回落的難度較大。預(yù)計加息前銅價將整體偏弱運行，短期建議觀望為主。中期展望：中長期來看，滬銅波動區(qū)間在60000-66000。

2.操作建議：短期滬銅主力合約觀望為主。風(fēng)險提示：美元指數(shù)飆升全球經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期，疫情擴散超預(yù)期。

風(fēng)險點：美元指數(shù)飆升全球經(jīng)濟復(fù)蘇弱于預(yù)期，疫情擴散超預(yù)期。