前幾天，有幸受邀請參加了一個玻璃行業(yè)的線上會議，與全國各地的貿(mào)易商進行了一些交流，深刻感受到玻璃行業(yè)對市場的悲觀和對未來的迷茫。

而9月16日，國家統(tǒng)計局公布的8月份房地產(chǎn)數(shù)據(jù)，似乎也在向我們傳遞著越來越悲觀的信號。

玻璃行業(yè)的寒冬已經(jīng)到來，但春天還有多遠呢？最近，我也一直在思考這個問題，并梳理了大量的數(shù)據(jù)、資料。有一些心得值得與大家分享。

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先說我的結(jié)論：

當(dāng)前玻璃的情況比2020年疫情爆發(fā)的時候還要嚴(yán)重，而好轉(zhuǎn)的希望越來越渺茫，玻璃行業(yè)可能不得不面對一個痛苦的去產(chǎn)能的過程。

下面我將從多個角度對玻璃當(dāng)前的情況與2020年的情形進行全面分析。

先看供應(yīng)端的情況。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年平板玻璃產(chǎn)量整體維持高位運行，1-7月份，累計產(chǎn)量達到60043萬重箱，累計產(chǎn)量創(chuàng)2015年玻璃供給側(cè)改革以來的同期最高水平。比2020年同期多出6225萬重箱（311.25萬噸）。

而需求端，我認(rèn)為房地產(chǎn)竣工面積是一個很好的指標(biāo)，因為所有的玻璃需求最終都會體現(xiàn)在竣工面積上。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年1-8月份，全國房地產(chǎn)累計竣工面積為36861萬平米，比2020年同期的37107萬平米，還少了246萬平米。

也就是說，今年房地產(chǎn)竣工端消耗的玻璃與2020年基本持平甚至略少一點，但產(chǎn)量端卻多出300多萬噸的供應(yīng)。

所以，我們看到的結(jié)果就是今年玻璃在不斷地累庫存。

無獨有偶，2020年，玻璃行業(yè)也經(jīng)歷過了一個快速累庫的階段。當(dāng)年1月份武漢疫情爆發(fā)，全國大面積停擺，疊加春節(jié)后的淡季，玻璃庫存快速累積，最高的時候一度達到了1億重箱（500萬噸）的水平。

而當(dāng)前的玻璃庫存水平為7639萬重箱（隆眾9月15日數(shù)據(jù)）。如果僅從庫存的絕對值來看，當(dāng)前的庫存壓力似乎沒有當(dāng)時那么大。

但我們還要從另外一個角度來看。2020年4月以后，全國除武漢外，大部分地區(qū)恢復(fù)正常運行，而且一些重點城市還出現(xiàn)了房價暴漲的情況，玻璃下游需求快速好轉(zhuǎn)，庫存以極快的速度在消化。

但今年的情況就大不一樣。玻璃從年初就開始進入到累庫的階段，并一直持續(xù)到現(xiàn)在。當(dāng)前的庫存水平更是遠遠高于2020年同期的水平。

也就是說，2020年的庫存壓力是來得猛但去得也快，今年則是“溫水煮青蛙”，每周都積累一點，日積月累，逐漸把行業(yè)壓垮。所以，相比之下，當(dāng)前的狀況更讓人絕望。

2020年庫存壓力的快速去化，得益于玻璃下游深加工訂單的爆發(fā)。2020年4月以后，全國大部分地區(qū)恢復(fù)正常運行，加上房地產(chǎn)市場快速回暖，玻璃深加工訂單爆發(fā)，而且下半年一直維持在40天以上的高位水平。

但今年的情況就大不相同。今年下游深加工持續(xù)低迷，長期保持在20天以下的訂單量?；乜畹膯栴}遲遲無法緩解，加上臨近四季度，一些加工廠考慮到年底回籠資金難度較大，開始主動收縮。截至2022年9月中，深加工企業(yè)訂單天數(shù)16.6天，較上期減少1.4天，環(huán)比下降7.78%。

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今年與2020年還有一個情況比較類似的就是產(chǎn)能的去化。

2020年初，玻璃行業(yè)多條生產(chǎn)線集中冷修，日熔量在1月初的時候還在16萬t/d，到了3月份已經(jīng)到了15萬t/d附近，短短3個月內(nèi)產(chǎn)能去化了1萬t/d。

今年由于玻璃庫存逐步累積，加上價格下行，日熔量也穩(wěn)中有降，根據(jù)隆眾最新的統(tǒng)計，目前浮法玻璃日熔量為16.65萬t/d，較年初的高位下降了7500t/d。產(chǎn)能去化周期長，而且幅度比不上2020年。

這背后的原因是什么呢？

如果我們再結(jié)合利潤來分析，就會很清晰了。下圖是2020年與今年的生產(chǎn)利潤對比圖。從圖中我們可以看到，2020年初，浮法玻璃的生產(chǎn)利潤也經(jīng)歷了一個快速下滑的過程，但始終位于成本線上方運行，行業(yè)沒有出現(xiàn)虧損。

所以，當(dāng)年的冷修，主要是因為庫存壓力。由于疫情的沖擊太突如其來，沖擊面又太廣，玻璃行業(yè)猝不及防。據(jù)了解，當(dāng)時各大玻璃廠都已經(jīng)爆庫，玻璃廠能放的地方都堆滿了玻璃，有些甚至要堆到馬路邊了。

在這種情況下，玻璃廠不得不啟動冷修。

但今年的情況就不一樣。玻璃廠雖然庫存壓力也很大，但畢竟沒有到了要爆庫的程度。而今年玻璃冷修的主要原因還是生產(chǎn)利潤。

2020年玻璃生產(chǎn)利潤在經(jīng)歷年初的下降后，就隨著地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇快速反彈，石油焦玻璃的利潤一度達到900元每噸的暴利。而今年的生產(chǎn)利潤卻一路下行，根據(jù)隆眾的估算，當(dāng)前天然氣玻璃利潤為-219元/噸，煤制氣玻璃利潤為-152元/噸，石油焦玻璃利潤-69元/噸，已經(jīng)處于全線虧損的狀態(tài)。

如果我們再拿玻璃的日熔量數(shù)據(jù)與生產(chǎn)利潤的數(shù)據(jù)作對比，會發(fā)現(xiàn)兩者存在極強的相關(guān)性。

從上圖的對比來看，利潤的走高，往往會帶來日熔量的同步上升，反之，利潤的走低，則會驅(qū)動日熔量的下降。所以，價格（利潤）與日熔量的關(guān)系是，價格驅(qū)動日熔量，而不是日熔量驅(qū)動價格。這一點非常重要。

我們再以天然氣玻璃為例來具體算一下賬。按隆眾的數(shù)據(jù)，目前天然氣玻璃利潤為-219元/噸，這是一個什么概念？

也就是說，一條600t/d的中等規(guī)模生產(chǎn)線，一天就能虧掉13.14萬，一個月虧損接近400萬。

面對這種級別的虧損，加上終端需求遲遲未見起色，并且預(yù)期中的“金九銀十”也變得越來越渺茫。玻璃行業(yè)基本上只剩下冷修這一條路可以走了。

但從另一個角度來看，當(dāng)前石油焦玻璃，得益于燃料價格的下跌，目前還是剛剛處于虧損的邊緣，考慮到石油焦玻璃占比很高，達到一半的市場份額。也就是說，一半以上的玻璃還是能扛一扛，問題不大。所以，從這個角度，目前的價格雖然對行業(yè)造成了傷害，但傷得還不夠深，不夠透，還不足以讓行業(yè)通過產(chǎn)能出清（冷修）的方式來實現(xiàn)供需平衡。

因此，不排除玻璃的價格還會繼續(xù)下跌，直到成本最低的石油焦玻璃也受不了的時候，直到石油焦玻璃也開始啟動大規(guī)模冷修，才能實現(xiàn)新的平衡。

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綜合以上分析，我認(rèn)為，今年玻璃行業(yè)的壓力比2020年疫情期間還要大，在可預(yù)見的未來，玻璃只能通過產(chǎn)能的去化來實現(xiàn)去庫，但這又需要價格的配合。只有價格的下跌，玻璃生產(chǎn)深度虧損，才能倒逼著企業(yè)去冷修。這就是玻璃行業(yè)目前面臨的“囚徒困境”。

由于今年的竣工面積與2020年大體持平，但當(dāng)前的庫存水平遠高于2020年同期，所以，我認(rèn)為，全國浮法玻璃日熔量至少要回到2020年疫情的最低點，也就是15萬噸附近的水平，才能實現(xiàn)去庫和價格企穩(wěn)。

但從另外一個角度來講，這又為未來的行情埋下了伏筆。

理論上來說，2019-2020年是房地產(chǎn)拿地和新開工面積的大年，均創(chuàng)出近年來的最高水平。理論上今年應(yīng)該是一個竣工的大年。但由于政策調(diào)控、疫情影響、經(jīng)濟下滑等等原因，今年的竣工數(shù)據(jù)卻在一路下行。

這說明大量的樓盤竣工周期延后，但這個竣工的需求是實實在在的，不然全國將到處都是爛尾樓，這又是國家不能承受之重。

所以，中長期來看，竣工高峰期的需求一定會到來，只是時間無法確定。

考慮到當(dāng)前還有天量的待竣工的需求，如果玻璃日熔量回到15萬噸這個水平，玻璃企業(yè)的庫存能夠有效地降下來，一旦竣工端的需求改善，玻璃又將會面臨一個供不應(yīng)求的局面，2023年玻璃的行情又值得期待，哪怕2024年需求應(yīng)該也還是可以的。畢竟對應(yīng)著最高水平的新開工面積。

但由于今年新開工面積的斷崖式下跌已成現(xiàn)實，2025年開始，玻璃的需求又會斷崖下跌。除非接下來的時間，全國拿地面積又報復(fù)性反彈，不然，長期來看，隨著房地產(chǎn)大周期的結(jié)束，玻璃日熔要長期低于15萬噸的水平，才能形成供需平衡。

當(dāng)然，這些都是后話了，目前擺在玻璃廠面前的是實實在在的庫存壓力和虧損壓力。

都知道未來會好，都不想退出，但都不退出的話，現(xiàn)在受不了，未來也好不了。玻璃行業(yè)陷入了進退兩難的“囚徒困境”。如何去破解，那就考驗每一個玻璃企業(yè)家的智慧了。