近期海內(nèi)外因素共振交織，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)調(diào)整。核心是風(fēng)險(xiǎn)偏好在短期內(nèi)的急劇收縮，類(lèi)似今年3、4月的微縮版。1)首先，8月美國(guó)通脹超預(yù)期劇烈扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)前期對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的樂(lè)觀判斷，導(dǎo)致加息預(yù)期快速升溫、美股大幅調(diào)整、美債利率新高、人民幣匯率貶值破7，沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尤其是成長(zhǎng)板塊風(fēng)險(xiǎn)偏好。2)其次，全球大國(guó)博弈下，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)板塊外貿(mào)形勢(shì)擔(dān)憂升溫。3)風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮下，資金從成長(zhǎng)板塊向低估值、低倉(cāng)位的價(jià)值板塊“流竄”、避險(xiǎn)。然而政策預(yù)期波動(dòng)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的疲弱，導(dǎo)致價(jià)值板塊的波動(dòng)同樣劇烈，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏持續(xù)性的風(fēng)格主線。

關(guān)于“新半軍”，短期市場(chǎng)存在較大分歧。但我們認(rèn)為，10月下旬“新半軍”或進(jìn)入新一輪上行窗口：

1、從空間上看，當(dāng)前“新半軍”估值和擁擠度已回落至歷史較低水平。估值層面，“新半軍”多數(shù)子行業(yè)均處于歷史較低分位。擁擠度層面，5、6月份的顯著上漲使得“新半軍”擁擠度一度接近歷史高位。但在經(jīng)歷7、8月的震蕩、分化后，“新半軍”擁擠度整體已降至中等偏低水位，部分細(xì)分行業(yè)擁擠度更已到達(dá)歷史低位。

2、從時(shí)間上看，10月下旬也是海內(nèi)外不確定性逐漸消退的節(jié)點(diǎn)。市場(chǎng)有望脫離“驚弓之鳥(niǎo)”的狀態(tài)，并從當(dāng)前的避險(xiǎn)模式回歸到聚焦景氣、基本面審美的模式中。

3、此外，領(lǐng)先指標(biāo)同樣指向“新半軍”10月下旬開(kāi)啟新一輪上行。分析師預(yù)期修正強(qiáng)度指標(biāo)是我們獨(dú)家構(gòu)建的“新半軍”擇時(shí)的“秘密武器”，可以領(lǐng)先80個(gè)交易日判斷“新半軍”股價(jià)的拐點(diǎn)。這一指標(biāo)曾精準(zhǔn)預(yù)測(cè)4月底“新半軍”的反轉(zhuǎn)。而當(dāng)前，指標(biāo)指向“新半軍”10月下旬開(kāi)啟新一輪上行。

短期內(nèi)市場(chǎng)仍處于“無(wú)主線”、“弱風(fēng)格”的窗口。雖然從調(diào)整空間上我們認(rèn)為已經(jīng)較為充分，但風(fēng)險(xiǎn)偏好仍受到壓制。“新半軍”中，可以趁著調(diào)整布局三季報(bào)乃至明年景氣有望持續(xù)的方向：軍工(航空發(fā)動(dòng)機(jī))、半導(dǎo)體(材料、設(shè)計(jì))、智能駕駛、儲(chǔ)能。

中長(zhǎng)期，持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注“專(zhuān)精特新”六大方向：1)新能源(新能源汽車(chē)、光伏、風(fēng)電、特高壓等)，2)新一代信息通信技術(shù)(人工智能、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、5G等)，3)高端制造(智能數(shù)控機(jī)床、機(jī)器人、先進(jìn)軌交裝備等)，4)生物醫(yī)藥(創(chuàng)新藥、CXO、醫(yī)療器械和診斷設(shè)備等)，5)軍工(導(dǎo)彈設(shè)備、軍工電子元器件、空間站、航天飛機(jī)等)，6)糧食安全(種業(yè)、生物科技、化肥等)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注全球資本回流美國(guó)超預(yù)期，中美博弈超預(yù)期等。