中秋假期過后，豆粕期價(jià)呈現(xiàn)跳空高開低走格局。周初受到美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告超預(yù)期利多影響，豆粕期價(jià)單日漲幅超5%，隨后幾個(gè)交易日，在宏觀面偏弱和外盤高位回落的壓力下出現(xiàn)調(diào)整。

天氣炒作從北美轉(zhuǎn)向南美

目前豆類市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)集中在以下兩個(gè)方面：一是美國農(nóng)業(yè)部月度供需報(bào)告超預(yù)期下調(diào)美豆單產(chǎn)，導(dǎo)致美豆整體產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，短期內(nèi)難以證偽。隨著天氣炒作進(jìn)入尾聲，美豆產(chǎn)量逐漸從預(yù)期照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。但在最終的定產(chǎn)報(bào)告公布之前，美國農(nóng)業(yè)部對(duì)大豆單產(chǎn)和產(chǎn)量的調(diào)整仍將持續(xù)，繼續(xù)給美豆期價(jià)帶來擾動(dòng)影響。二是隨著南美大豆播種的開啟，市場(chǎng)也將關(guān)注視角轉(zhuǎn)向南美大豆產(chǎn)區(qū)，目前巴西政府機(jī)構(gòu)Conab預(yù)計(jì)2022/2023年度巴西大豆產(chǎn)量將達(dá)到1.503億噸，比上年增長21%?？梢?，南美大豆增產(chǎn)預(yù)期將對(duì)全球大豆供應(yīng)形成極大的補(bǔ)充，但由于南美大豆供應(yīng)需要等到明年年初，因此今年四季度供應(yīng)仍將高度依賴于美國市場(chǎng)。

在四季度全球買家采購集中在美國市場(chǎng)的背景下，美豆供應(yīng)和出口節(jié)奏顯得尤為關(guān)鍵。隨著美國農(nóng)業(yè)部本周四首次通過新系統(tǒng)發(fā)布出口銷售報(bào)告，市場(chǎng)有望從補(bǔ)充的數(shù)據(jù)中判斷美豆的出口節(jié)奏，對(duì)美豆期價(jià)帶來的短期波動(dòng)影響也將再次得到體現(xiàn)。此外，本周五如果美國兩大工會(huì)選擇罷工，將使全美近30%的貨運(yùn)鐵路系統(tǒng)停擺，每天的經(jīng)濟(jì)損失將高達(dá)20多億美元。由于鐵路運(yùn)輸約占美國總體貨運(yùn)量的三分之一，隨之而來的供應(yīng)鏈問題也將再次回到市場(chǎng)關(guān)注視野，由此推升通脹的可能性極大。目前美國玉米收獲工作已經(jīng)開啟，大豆收獲工作也將數(shù)周后展開，在全球市場(chǎng)高度依賴美國農(nóng)產(chǎn)品供給的四季度，供應(yīng)運(yùn)輸隱患無疑將成為影響豆類期價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因素。

市場(chǎng)提貨節(jié)奏加快

國內(nèi)市場(chǎng)方面，隨著基差成交放量和油廠壓榨利潤持續(xù)修復(fù)，油廠遠(yuǎn)期買船積極性得到提升。過去兩周，我國至少采購40船進(jìn)口大豆，但由于11月和12月仍有大量的買船缺口，因此未來油廠的買船節(jié)奏仍將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。另外，隨著季節(jié)性檢修的結(jié)束，華北、山東、福建、廣東地區(qū)油廠開工率迎來恢復(fù)性增長，但在油廠豆粕產(chǎn)量增長之后，油廠豆粕庫存不升反降，呈現(xiàn)加速去化格局。

相比油脂，粕類需求受到疫情的影響相對(duì)有限。在國內(nèi)多地疫情散發(fā)的情況下，豆粕遠(yuǎn)月基差依然出現(xiàn)放量成交。在油廠挺粕拋油平衡壓榨利潤的背景下，豆粕價(jià)格整體偏強(qiáng)。國慶假期前飼料企業(yè)仍有備貨需求，截至9月9日當(dāng)周，豆粕周度提貨量92.55萬噸，為近4年來的最高水平。在國慶長假前，豆粕提貨節(jié)奏仍將明顯加快，油廠豆粕庫存得以順利向下游市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

短期來看，受美豆期價(jià)聯(lián)動(dòng)影響，國內(nèi)豆粕期價(jià)仍將跟隨外盤波動(dòng)，目前美國農(nóng)業(yè)部報(bào)告利多影響仍將繼續(xù)支撐豆粕期價(jià)。國內(nèi)方面，一方面重點(diǎn)關(guān)注國慶節(jié)前下游備貨提貨節(jié)奏以及遠(yuǎn)期的基差成交情況，這將決定油廠豆粕庫存是否繼續(xù)去化；另一方面，油廠挺粕拋油心態(tài)持續(xù)，油粕套利資金的進(jìn)出場(chǎng)節(jié)奏繼續(xù)對(duì)豆粕價(jià)格產(chǎn)生波動(dòng)影響。