7月中旬以來，基本金屬均出現(xiàn)了不同程度的反彈或漲勢趨緩，或高位振蕩。從鎳基本面來看，供應端尤其是硫酸鎳這幾月利潤轉好而持續(xù)增產；需求端，不銹鋼產量預計9月復蘇，加上新能源車相關的三元材料增速較高，使得期價反彈。但展望后市，供應增加相對確定，而需求復蘇存變，鎳價中期依然偏空。

鎳礦供應相對往年依然偏緊，價格較為堅挺，而鎳鐵價格大跌，下游不銹鋼減產造成需求疲弱，利潤轉負，因此鎳鐵產量和開工率一直都是下跌的。數(shù)據顯示，8月全國鎳生鐵產量為2.94萬鎳噸，環(huán)比下降5.68%，同比下降27.18%。不銹鋼產量預期好轉之下，預計9月全國鎳生鐵產量在3.05萬鎳噸左右，較8月產量增加1100噸。

前期受益于鎳價持續(xù)反彈，雖然成本上升，但利潤依然為正，促使電解鎳產量持續(xù)增加。8月全國電解鎳產量共計1.55萬噸，環(huán)比下降3.13%，同比增長5.35%。產量少于預期，究其原因在于金川鎳有一天設備故障停產，現(xiàn)已恢復，因此減產不具備可持續(xù)性。隨著鎳價的下跌，下游存在補庫需求，預計9月全國電解鎳產量為1.59萬噸，增加400噸，環(huán)比增長2.58%，同比增長11.17%。

硫酸鎳利潤修復，尤其是MHP生產硫酸鎳一直利潤較好，使得產量加速釋放。數(shù)據顯示，8月全國硫酸鎳產量為3.6萬噸金屬量，環(huán)比增加20.6%，同比增加28.2%，增幅繼續(xù)擴大。這主要是因為除了8月MHP生產硫酸鎳利潤修復之外，高冰鎳投產也帶來增量，預計9月鎳豆產線重啟后硫酸鎳產量繼續(xù)增加。

鎳消費主要集中在不銹鋼和動力電池領域。不銹鋼生產受疫情影響不大，但是對消費端的影響較大，另外地產行業(yè)一直處于下行周期，也影響了不銹鋼的需求預期，不銹鋼價格一直偏弱運行，利潤為負導致減產。目前來看，利潤率弱修復，加上旺季需求可能復蘇，產量或有增加預期。

前驅體的生產和消費一度因下游需求減弱而產量下降，另外鎳價一度大漲也導致磷酸鋰對三元材料的替代。這些因素在5—8月消失，使得前驅體產量恢復增長。新能源車產量增速方面，隨著不再有新增政策的實施，增速也有趨緩的可能性。數(shù)據顯示，8月中國三元前驅體產量為80000噸，環(huán)比增加16%，同比增加49%。產量增速超預期，預計9月外需轉好，產量將再度增長。

綜上所述，宏觀面，9月美聯(lián)儲議息會議偏鷹，利空影響將持續(xù)。基本面，供應增長比較確定，需求短期雖有復蘇預期，但中期依然偏弱。預計滬鎳在160000—180000元/噸小區(qū)間運行后將選擇向上突破，短期將進一步反彈，壓力位在195000—206000元/噸，中期繼續(xù)壓力位試空。