本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

截止到9月9日，芝商所的FedWatch工具顯示美聯(lián)儲(chǔ)在9月21日的公開市場會(huì)議中，有91%的可能性將利率提高0.75%。(請看下面一張圖)

看來美聯(lián)儲(chǔ)是下定了決心要和通貨膨脹大干一場了。

但是有趣的是，縱觀目前的美國股票市場，投資者似乎不為高利率所嚇倒。在此價(jià)格水平上依然奉行逢低買入的策略。美股的抗跌性，可能越來越強(qiáng)。

各地資金流入，支持美股的穩(wěn)固性

為什么會(huì)出現(xiàn)這種狀況？為什么美國股票市場的表現(xiàn)和世界其他地區(qū)，特別是歐洲的股票市場有所不同？

個(gè)人認(rèn)為，這里最主要的原因是目前全球各地都處于相當(dāng)不穩(wěn)定狀態(tài)，而相對來說美國仍然是一個(gè)穩(wěn)定的投資市場。資本的流動(dòng)決定了資本市場的穩(wěn)固性，從全世界各地流入美國的資本，從某種程度上在支持著美國股票市場。這樣，由通貨膨脹引起的高利率和由高利率可能引起的經(jīng)濟(jì)蕭條，就已經(jīng)逐漸地反映在目前的股票市場價(jià)格之中。(請看下面一張圖)

當(dāng)然，在股票市場漫長的上升過程中,總會(huì)出現(xiàn)了大大小小的反復(fù)，在這種情況下就要充分的利用股票指數(shù)衍生品來對沖風(fēng)險(xiǎn)和增加收益。

當(dāng)股市反復(fù)，利用股指衍生品來對沖風(fēng)險(xiǎn)

美國的股票指數(shù)衍生品市場是目前世界上最成熟的股票指數(shù)衍生品市場，僅以芝商所為例子，就有數(shù)十種股指衍生品產(chǎn)品供大家選擇。

大家都熟悉芝商所E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨和E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，但大家可能沒有留意芝商所同時(shí)交易三個(gè)不同到期日的E-Mini標(biāo)普指數(shù)超短期每周期權(quán)(Weekly options)?，F(xiàn)在我們簡單介紹這三個(gè)不同到期日的E-Mini-標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)。

第一，E-Mini標(biāo)普指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)是美式期權(quán)，也就是說期權(quán)的持有人可以隨時(shí)行權(quán)。E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)(Weekly options)是歐式期權(quán)，也就是說持有人只能在到期日的這一天行權(quán)。

第二, 這三個(gè)短期每周期權(quán)到期日分別是每個(gè)星期一、星期三和星期五的芝加哥時(shí)間下午3:00。

第三，這三個(gè)短期每周期權(quán)是現(xiàn)貨交接，交接產(chǎn)品為當(dāng)月的E-Mini標(biāo)普指數(shù)期貨(ES)。

每個(gè)星期一到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1A、E2A、E3A、E4A，代表每個(gè)月的四個(gè)星期一的不同到期日交易。

每個(gè)星期三到期的E-Mini標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：E1C、E2C、E3C、E4C，代表每個(gè)月的四個(gè)星期三的不同到期日交易。

每個(gè)星期五到期的E-Mini-標(biāo)普指數(shù)短期每周期權(quán)交易代碼分別為：EW1、EW2、EW3、EW4，代表每個(gè)月的四個(gè)星期五的不同到期日交易。

它的好處在哪里? 它的最大好處就是期權(quán)的買方可以用最小的費(fèi)用，來獲取最大的利潤。

除了以上三個(gè)短期每周期權(quán)，芝商所于4月25日又推出了星期二和星期四到期的E- Mini標(biāo)普指數(shù)每周期權(quán)，這兩款每周期權(quán)都是歐式期權(quán)，也就是說只有交易的到期日可以行權(quán)。二者的交易代碼分別為星期二：E1B、E2B、E3B、E4B、E5B；星期四：E1D、E2D、E3D、E4D、E5D。有了這兩款每周期權(quán)之后，現(xiàn)在全球的美股指衍生品交易者就可以每天都享受交易“末日期權(quán)”的樂趣?了。

如何計(jì)算期貨移倉是否合理？

另外投資者應(yīng)該注意季度性的美股指數(shù)期貨以及?在芝商所交易的日本股指期貨移倉問題。

期貨移倉的交易實(shí)際上是一個(gè)日歷價(jià)差，由于兩個(gè)不同月份的期貨市場流通性的原因，這個(gè)價(jià)差未必就是一個(gè)合理的價(jià)差。怎樣才能算出期貨移倉是否合理？芝商所提供了一個(gè)特殊的工具來計(jì)算。個(gè)人將這一個(gè)免費(fèi)的工具翻譯成為“股票指數(shù)季度移倉分析工具”(Equity Quarterly Roll Analyzer Tool) (請看下面一張圖)

圖中的VWAP,個(gè)人翻譯成為“成交量加權(quán)平均價(jià)”，也就是移倉的價(jià)差，這一價(jià)差代表著真正的隱含融資費(fèi)用(IMP.FIN)。期貨貼水越大，實(shí)際融資費(fèi)用越小。大家可以比較一下小標(biāo)普(ES)和納斯達(dá)克指數(shù)(NQ)的融資費(fèi)用，從而得出移倉是否合理。