受西歐能源危機的影響，以油代氣將成為緩解措施，高硫燃料油需求存在較大的潛力。低硫燃料油則由于海運貿(mào)易萎靡，需求不暢。因此，后市高硫燃料油走勢將強于低硫燃料油走勢。

供應(yīng)壓力緩解

截至9月9日當周，國內(nèi)船用180CST理論利潤在132.72元/噸，較上周上漲40.2元/噸，船燃混兌利潤明顯提升。受生產(chǎn)利潤修復的影響，近期國內(nèi)地煉開工負荷出現(xiàn)小幅上升，國內(nèi)燃料油供應(yīng)呈現(xiàn)小幅增加態(tài)勢。9月，俄羅斯高硫燃料油供應(yīng)開始下降，中東地區(qū)的高硫燃料油發(fā)貨明顯下滑，亞太地區(qū)的高硫燃料油供應(yīng)壓力逐步緩解。

此外，新加坡燃料油庫存特別是輕質(zhì)燃料油庫存處于高位，這說明目前國際航運貿(mào)易整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢。截至9月7日，新加坡燃料油庫存為2516萬桶，較去年同期上升291萬桶，同比上升13.08%。其中，輕質(zhì)燃料油庫存為1563萬桶，較去年同期上升360萬桶，同比上升29.93%；中質(zhì)燃料油庫存為953萬桶，較去年同期下降69萬桶，同比下降6.75%。不過，8月以來，新加坡燃料油庫存已經(jīng)呈現(xiàn)下降態(tài)勢，這對燃料油價格起到一定的支撐作用，說明市場有回暖跡象。

替代作用顯現(xiàn)

目前，全球航運貿(mào)易呈現(xiàn)下降態(tài)勢。截至9月9日，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）為1213點，較去年同期下降2430點，同比下降66.70%。目前，國際航運處于旺季，航運指數(shù)在能源價格高位的前提下大幅下挫，直接反映目前海運運力嚴重供大于求，間接反映國際海運貿(mào)易萎縮，這使得低硫燃料油的需求大幅下降。

全球海運貿(mào)易萎縮是多方面因素造成的：其一，美國不斷加息使得美元升值，其他經(jīng)濟體進口成本大幅上升；其二，俄烏沖突使得兩國的大宗貿(mào)易出口受到較大影響；其三，歐美主要經(jīng)濟體均存在嚴重的通脹，購買力下降；其四，土耳其、斯里蘭卡等新興經(jīng)濟體受疫情、美元升值等因素的沖擊經(jīng)濟疲軟，進口下滑。目前來看，全球經(jīng)濟仍然受到強勢美元和高通脹的影響。在這種情況下，海運貿(mào)易難以回暖，對低硫燃料油價格起到壓制作用。

相對于低硫燃料油而言，高硫燃料油的需求前景較為樂觀。今年年初，俄烏局勢動蕩，西方開始對俄羅斯進行制裁，俄羅斯作為反制措施暫停對西歐天然氣的供應(yīng)，這導致歐洲天然氣價格大幅上漲，西歐發(fā)生嚴重的能源危機。然而，隨著北半球天氣轉(zhuǎn)冷，冬季供熱將成為西歐國家繼續(xù)解決的問題，以煤代氣、以油代氣成為解決方案。因此，后期受西歐能源危機的影響，高硫燃料油作為天然氣的替代品需求將有所回升，這是后期市場潛在的利多因素。

綜上所述，近期，受國際油價回落和需求疲軟的影響，燃料油價格走弱。后期，高硫燃料油和低硫燃料油走勢將有所分化。一方面，高硫燃料油受歐洲能源危機的影響，需求存在巨大潛力；另一方面，國際海運貿(mào)易萎靡，低硫燃料油需求不暢，庫存處于高位。基于上述判斷，建議單邊做多高硫燃料油，或者進行多高硫燃料油、空低硫燃料油的操作。