一、海外市場：美聯(lián)儲加息預(yù)期上調(diào)，強美元下人民幣面臨貶值壓力。鮑威爾鷹派發(fā)言強化市場加息預(yù)期，當(dāng)前市場基準(zhǔn)預(yù)期為9月加息幅度為75BP，且預(yù)計本輪加息周期聯(lián)邦基金利率將升至4%-4.25%。整體上市場對本輪美聯(lián)儲加息幅度定價較充分，8月通脹數(shù)據(jù)走勢將成為聯(lián)儲政策走向的重要變量。外匯方面，強美元下人民幣匯率明顯貶值，美元兌離岸人民幣匯率逼近“7”。7月中旬以來，A股陸股通渠道的北向資金從凈流入轉(zhuǎn)向雙向波動，在人民幣匯率貶值過程中，外資流向的波動可能出現(xiàn)加大。

二、內(nèi)外需求承壓，國常會部署穩(wěn)增長加碼發(fā)力。國內(nèi)制造業(yè)PMI已連續(xù)兩個月處于收縮區(qū)間，從8月金融數(shù)據(jù)來看，社融、信貸有所修復(fù)，但居民端表現(xiàn)仍較疲弱。外貿(mào)方面，8月我國出口同比增長 7.1%，較前值下降 10.9 個百分點。八月全球綜合PMI跌破榮枯線，隨著海外加息推進，外需放緩對我國出口的抑制效應(yīng)仍將持續(xù)。從近幾次國常會表述來看，在內(nèi)外需求承壓的背景下，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)是政策首要目標(biāo)，后續(xù)政策重點是將前期出臺的各項穩(wěn)增長措施落到實處。

三、宏觀資金面充裕，資產(chǎn)配置荒客觀存在。8月M2增速同比增長12.2%，已連續(xù)5個月雙位數(shù)增長；同時，社融-M2增速差繼續(xù)走闊至-1.7pct，表明“資產(chǎn)荒”的客觀存在。在國務(wù)院政策例行吹風(fēng)會上，人民銀行副行長劉國強表示，“當(dāng)前中國貨幣政策的空間還比較充足……引導(dǎo)金融機構(gòu)將存款利率下降效果傳導(dǎo)到貸款端，降低企業(yè)融資和個人信貸成本”。從央行相關(guān)表述看，貨幣政策“外松內(nèi)緊”格局將延續(xù)，往后看，1)市場利率將維持低位運行；2)LPR具備下調(diào)的可能性；3)存款準(zhǔn)備金率具備下調(diào)的可能性。

四、投資策略：慢工出細活，耐心逢低待布局，整體策略上不追高。配置上聚焦在“3+1”。當(dāng)前內(nèi)外因素對A股風(fēng)險偏好擾動仍存。海外方面，美聯(lián)儲加息預(yù)期上調(diào)，強美元下外資流向波動或加大；國內(nèi)方面，內(nèi)外需求承壓使得本輪經(jīng)濟復(fù)蘇力度偏弱。同時，穩(wěn)增長政策加碼發(fā)力下，宏觀資金面仍充裕，在房住不炒的大背景下，“資產(chǎn)荒”對A股估值形成有利支撐。節(jié)后的A股市場，“板塊輪動加快，向下有支撐，向上有天花板”，操作上“不追高，不恐慌性殺跌”將成為最主要的特征。

配置上，聚焦“3”條配置主線+“1”主題。

1)受益于“因城施策”政策持續(xù)放松的：地產(chǎn)等；

2)高景氣度的：新能源(儲能、電網(wǎng)等)、新能源車上下游產(chǎn)業(yè)鏈、采掘等；

3)后續(xù)疫情防控將進一步優(yōu)化，估值存在修復(fù)的板塊，如：白酒等。

主題方面，推薦受益于“國產(chǎn)替代”的“半導(dǎo)體等”。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟波動超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動等。