01

基本面要點小結

供應端：鋼廠產(chǎn)量快速攀升，6、7月檢修減產(chǎn)后，設備陸續(xù)復產(chǎn)，當前鋼鐵企業(yè)處于盈虧平衡以及微利狀態(tài)，產(chǎn)量恢復比較快。更長遠地，我們看鋼鐵產(chǎn)業(yè)供應端的約束較2016-2019年供給側改革期間更為寬松，未來的供應約束轉(zhuǎn)為雙碳目標，而由于30、60雙碳目標是個長期任務，對短期沖擊有限，因此對比過去幾年的格局，我們認為整體供應會較為寬松。

需求端：短期看，8、9月深圳、成都等地疫情卷土重來，再度沖擊羸弱的需求信心。金九銀十旺季在即，由于高溫天氣退去，預計需求環(huán)比會有改善。但更長遠地，我們看到房地產(chǎn)自1998年開啟市場化改革之后，行業(yè)發(fā)展突飛猛進，而在2020年起地產(chǎn)轉(zhuǎn)頭向下，此輪地產(chǎn)調(diào)整對鋼鐵需求的深遠影響可能會持續(xù)相當長時間。

小結：供應寬松需求向下，趨勢上鋼價面臨向下動力，鋼企進入微利時代。

02

供需平衡表推演

03

經(jīng)濟及需求

3.1   經(jīng)濟基本面弱復蘇

8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，低于臨界點，比上月上升0.4個百分點，制造業(yè)景氣水平有所回升。構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)均低于臨界點。

8月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為52.6%，比上月下降1.2個百分點，仍位于擴張區(qū)間，非制造業(yè)連續(xù)三個月恢復性增長。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為56.5%，比上月下降2.7個百分點。服務業(yè)商務活動指數(shù)為51.9%，比上月下降0.9個百分點。從行業(yè)情況看，住宿、餐飲、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、貨幣金融服務等行業(yè)商務活動指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；房地產(chǎn)、租賃及商務服務、居民服務等行業(yè)商務活動指數(shù)低于臨界點。

國內(nèi)經(jīng)濟正從疫情造成的低谷中復蘇，不過復蘇力度預計較為溫和緩慢，復蘇過程伴隨波折。

3.2   基建逆周期調(diào)節(jié)發(fā)力

7月1日，中國人民銀行有關司局負責人表示，為解決重大項目資本金到位難等問題，人民銀行支持開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行分別設立金融工具，規(guī)模共3000億元。根據(jù)會議要求，財政和貨幣政策聯(lián)動，中央財政按實際股權投資額予以適當貼息，貼息期限2年。3000億元金融債券到位后，預計可以帶動3萬億元以上的項目開工。

8月，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策措施，會議指出，在落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策同時，再實施19項接續(xù)政策，形成組合效應，推動經(jīng)濟企穩(wěn)向好、保持運行在合理區(qū)間，努力爭取最好結果。包括：增加3000億元以上政策性開發(fā)性金融工具額度，依法用好5000多億元專項債結存限額。持續(xù)釋放貸款市場報價利率改革和傳導效應，降低融資成本。核準開工一批基礎設施等項目，項目要有效益、保證質(zhì)量，防止資金挪用。出臺措施支持民營企業(yè)、平臺經(jīng)濟發(fā)展。允許地方“一城一策”運用信貸等政策，合理支持剛性和改善性住房需求。為商務人員出入境提供便利。

3.3   房地產(chǎn)開發(fā)活動表現(xiàn)

房地產(chǎn)開發(fā)活動中，各項指標均未見改善

3.4   銷售情況各地有差異

一線城市成交情況好于二線、三線城市，二三線城市購房信心恢復困難。

停貸風波副作用令二三線城成居民購房熱情減弱。

04

產(chǎn)業(yè)基本面

螺紋7月現(xiàn)貨價格快速下跌，下旬企穩(wěn)并于8月快速反彈。

10月合約基差已得到修復，臨近交割，若盤面給出升水價格，可考慮將現(xiàn)貨在盤面套保。

7月下旬隨著螺紋反彈， 10-1價差走闊，演繹近強遠弱矛盾。

螺紋減產(chǎn)幅度大于熱卷，卷螺差走低。短流程鋼廠因上半年缺乏利潤，影響螺紋產(chǎn)量。下半年隨著利潤好轉(zhuǎn)，短流程鋼廠螺紋產(chǎn)量會有提升，卷螺差有望止住跌勢。

高爐利潤盈虧平衡，檢修后產(chǎn)量快速釋放。電爐利潤再度陷入虧損，復產(chǎn)與停產(chǎn)頻繁交替。

產(chǎn)量底部快速反彈

表需維持低位