價(jià)值投資君丨巴菲特同門師兄歐文·卡恩：“活到老、賺到老”的投資大師！

格雷厄姆的門徒

作為巴菲特的同門大師兄，卡恩在一次偶然的機(jī)會(huì)中遇到了他一生中的良師益友：格雷厄姆。

1928年，年僅23歲的卡恩在紐約證券交易所的交易大廳開始了自己的職業(yè)生涯，為一家名叫哈默爾施拉格·博爾格的小公司當(dāng)跑單者。然而在交易大廳只干了一周，卡恩就覺得自己身邊都是一群“瘋子”，于是央求調(diào)往研究部門。

當(dāng)時(shí)，卡恩還利用晚上和周末在一家大型券商H。亨茨公司兼職。工作之余，他經(jīng)常在公司位于曼哈頓的辦公大樓里閑逛，好奇地敲開那些依然燈火通明的辦公室大門。

有一次，公司的一位審計(jì)員開門接待了卡恩。他那里正好有公司主要的損益分類賬目，卡恩問(wèn)能否看一下。其中有一組賬目引起了他的注意，那是一連串幾乎從來(lái)沒有虧損過(guò)的投資交易，都在“本杰明·格雷厄姆聯(lián)合賬戶”的名下?？ǘ鲗?duì)如此謹(jǐn)慎而收益豐厚的交易記錄感到十分驚訝，于是開始探訪格雷厄姆這個(gè)人。

不久之后，毛遂自薦的卡恩成為格雷厄姆的助手。白天，他在格雷厄姆·紐曼公司位于棉花交易所的辦公室上班，下午他又和格雷厄姆一起乘地鐵到哥倫比亞大學(xué)，為后者在商學(xué)院聞名遐邇的課程提供協(xié)助。

對(duì)賭牛市的大贏家

正是格雷厄姆投資哲學(xué)，使卡恩在美國(guó)大蕭條中“一夜成名”。

1929年，認(rèn)為股市早已瘋狂的卡恩，在當(dāng)年的7月開啟了自己的第一筆交易——做空馬格馬銅業(yè)公司的股票。1929年10月24日，“黑色星期四”降臨，股市開始瘋狂下跌，華爾街陷入恐慌，跳樓者不計(jì)其數(shù)?！　?/span>

在天堂與地獄并存的華爾街，卡恩見證了資本市場(chǎng)吞噬一切的恐怖，美國(guó)自此深陷經(jīng)濟(jì)危機(jī)無(wú)法自拔，直至羅斯福任職，美國(guó)經(jīng)濟(jì)才企穩(wěn)回升；而卡恩卻靠著大蕭條狠賺一筆，并且青年得志，在華爾街嶄露頭角?！　?/span>

卡恩評(píng)價(jià)那個(gè)時(shí)代：“我剛開始投資的年代，股票市場(chǎng)充斥尋求捷徑的投機(jī)者。僅有寥寥幾家大型機(jī)構(gòu)堅(jiān)持對(duì)績(jī)優(yōu)企業(yè)的債券和股票做嚴(yán)肅投資?！?/span>

市場(chǎng)的膨脹也助長(zhǎng)了人們對(duì)牛市的信心，卡恩的冷靜在那時(shí)并不被理解，做空馬格馬銅業(yè)公司的錢就是卡恩向一位認(rèn)定他一定賠錢的親戚所借。因?yàn)闆]有人會(huì)選擇“對(duì)賭牛市”?！　?/span>

卡恩說(shuō)：“上世紀(jì)30年代，格雷厄姆等人研究出安全分析和價(jià)值投資概念，這隨即成為我人生的重心。價(jià)值投資是分析投資的藍(lán)圖，與投機(jī)相對(duì)?！?/span>

雖然他賣空股票賺了錢，但是從此以后，他的投資戰(zhàn)略發(fā)生了轉(zhuǎn)變，跟巴菲特一樣，他采取了價(jià)值投資戰(zhàn)略。就是尋找值得投資的股票，然后長(zhǎng)期持有。卡恩反對(duì)使用財(cái)經(jīng)杠桿，并且提倡過(guò)樸實(shí)的生活，這樣省下的錢可以用來(lái)投資。  

卡恩說(shuō)：“我建議個(gè)人投資者不要去聽廣播、電視和互聯(lián)網(wǎng)上普遍的看法。這些觀點(diǎn)是沒有任何幫助的。人們常說(shuō)‘低點(diǎn)買，高點(diǎn)賣’，但當(dāng)你身受市場(chǎng)情緒的影響時(shí)，卻很難做到?！?/strong>

歐文卡恩的投資理念

一、對(duì)某一公司的狂熱，是巨大風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的信號(hào)

在1929年大蕭條的時(shí)候，卡恩沒有沉溺于市場(chǎng)情緒，跟風(fēng)執(zhí)著在某一家公司或某一個(gè)行業(yè)，他一直在尋找值得投資的股票。直到找到一家股價(jià)過(guò)高的銅礦公司，并賣空那家股票。后來(lái)美國(guó)股市暴跌，但卡恩的投資幾乎翻倍。這里，卡恩得出一個(gè)結(jié)論，對(duì)某一公司和行業(yè)的狂熱，往往是巨大投資風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的信號(hào)。

二、堅(jiān)持執(zhí)行凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值

卡恩是格雷厄姆提出“凈流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值”(Net-Nets)概念的嚴(yán)格實(shí)踐者。他每天分析上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，根據(jù)公司的財(cái)務(wù)狀況，計(jì)算公司股票的價(jià)值。如果一家公司的股票價(jià)值遠(yuǎn)高于股票價(jià)格，那么就購(gòu)買這家公司的股票，否則就跳過(guò)。

三、學(xué)會(huì)等待，長(zhǎng)期持股

他的投資原則就是，如果值得投資的股票找不到，那么價(jià)值投資者就要學(xué)會(huì)去等待。但只要找到值得投資的公司，便會(huì)長(zhǎng)期持有，而卡恩的每一筆投資年限至少是3年，有的甚至長(zhǎng)達(dá)15年，直到股票的價(jià)值回歸，并且卡恩家族都是極具耐心的價(jià)值投資者，持股往往超過(guò)20年。

四、堅(jiān)持原則，嚴(yán)于律己

成功的投資紀(jì)律很多地方都是違背人的本性的，如果投資者過(guò)于散漫，跟隨大眾沖動(dòng)，不能堅(jiān)持自己的投資原則，就很難成為一個(gè)成功的投資者。這也是卡恩成功的另一個(gè)重要因素。

卡恩認(rèn)為，涉及到市場(chǎng)時(shí)，人類的本能恰恰是錯(cuò)誤的。只要能夠認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，就可以抵制住股價(jià)上漲時(shí)買入和股價(jià)下跌時(shí)拋售的沖動(dòng)?？ǘ鲃裾]投資者一定不要借錢投資，負(fù)債投資很危險(xiǎn)。借錢投資很難保持一個(gè)良好的投資心態(tài)，發(fā)生虧損的幾率往往更大。

“我無(wú)法再找到一個(gè)人或一種職業(yè)，能像金融那樣對(duì)我產(chǎn)生如此大的吸引力?！?/span>直至去世前，歐文·卡恩仍然保持著對(duì)金融的狂熱，這樣的人又怎會(huì)不成功呢？