隨著我國近年來基建規(guī)模擴(kuò)張帶動的下游需求增長，我國鐵合金的產(chǎn)能及產(chǎn)量增長明顯。目前，我國已然成為全球最大的鐵合金生產(chǎn)國。根據(jù)鐵合金自身的各具特點(diǎn)，鐵合金價格的驅(qū)動主要包括兩部分：生產(chǎn)受限和成本抬升，如下給出相應(yīng)的分析。

一、鐵合金價格利潤概況

我國鐵合金生產(chǎn)主要集中在廣西、內(nèi)蒙古、湖南、貴州、寧夏、四川和青海等電價相對便宜的?。▍^(qū)、市）。從我國硅鐵產(chǎn)量區(qū)域分布情況來看，由于電力、原料等成本因素影響，我國硅鐵的主要產(chǎn)區(qū)集中在西北等地區(qū)。目前我國硅鐵的五大產(chǎn)區(qū)分別為內(nèi)蒙古、寧夏、青海、陜西及甘肅。其中內(nèi)蒙古是我國硅鐵產(chǎn)量最大的地區(qū)，產(chǎn)量占比約為33.1%，其次為青海和陜西，產(chǎn)量占比分別為22%和19%。錳硅主要分布在西南和西北，其中廣西、湖南、貴州、內(nèi)蒙古和寧夏五省的錳硅產(chǎn)量占全國錳硅產(chǎn)量的75.7%以上。

我國鐵合金企業(yè)數(shù)量多，單個企業(yè)產(chǎn)能較小，產(chǎn)業(yè)集中度很低。單個企業(yè)產(chǎn)能一般在20萬噸以下，大多數(shù)在10萬噸以下。鐵合金行業(yè)由于自身產(chǎn)能分散，行業(yè)集中度偏低，其在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位較為弱勢。加之近年來產(chǎn)能無序擴(kuò)張，使得供應(yīng)端過剩的矛盾持續(xù)積累，行業(yè)利潤空間不斷被壓縮。

二、鐵合金價格的驅(qū)動因素

從上游端來看，硅錳成本的主要影響因素是錳礦，2020年，我國70%以上的錳礦來源于進(jìn)口，對外依存度很高，我國錳礦在國際上的議價能力較低，只能被動接受賣家發(fā)布的價格。硅鐵價格主要影響因素是電價。當(dāng)前從需求端來看，鐵合金出口方面，由于鐵合金的高能耗及低附加值，國家不鼓勵鐵合金出口。鋼廠利潤被持續(xù)壓縮，鋼廠補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)；對硅鐵而言，金屬鎂是第二大需求點(diǎn)。2021年，金屬鎂受能耗“雙控”政策的影響，生產(chǎn)狀況不佳。2022年，環(huán)保政策趨嚴(yán)，鎂的產(chǎn)能利用率受限。鎂需求疲弱，鎂廠主動減產(chǎn)意愿增強(qiáng)。在此背景下，鐵合金價格進(jìn)入下行通道。

鐵合金行業(yè)長周期來看會維持低利潤水平，價格上漲有兩種可能：1、生產(chǎn)受限；2、成本抬升。

1、生產(chǎn)受限：

（1）2017年產(chǎn)地限產(chǎn)

受環(huán)保新政影響，礦石開采受限，產(chǎn)量減低，供應(yīng)趨緊，價格上調(diào)，據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：2017年12月，我國鐵合金產(chǎn)量293.3萬噸，環(huán)比降低4.59%，同比增長1.1%；1-12月鐵合金累計產(chǎn)量3288.7萬噸，同比稍微增長0.5%，遠(yuǎn)低于2017年粗鋼產(chǎn)量增長幅度。鐵合金原材料生產(chǎn)成本提高，導(dǎo)致了部分合金產(chǎn)品價格創(chuàng)下了歷史新高。大氣污染治理措施，對屬于高耗能的鐵合金企業(yè)進(jìn)行限電、限產(chǎn)，鐵合金產(chǎn)量因而驟降，導(dǎo)致暫時性供應(yīng)緊張，價格急漲。而環(huán)評通過恢復(fù)生產(chǎn)后，產(chǎn)量驟增，供應(yīng)緊張情況得到突然緩解，價格速降。

（2）2021年雙控限產(chǎn)

2021年下半年，“碳達(dá)峰、碳中和”成為大宗商品價格波動的主線。各地不斷推出能耗“雙控”政策，使得高能耗的鐵合金企業(yè)生產(chǎn)大幅受限，鐵合金產(chǎn)量出現(xiàn)下跌。然而，在限產(chǎn)程度最嚴(yán)重的9月底、10月初，鐵合金價格創(chuàng)出歷史新高。其中，由于硅鐵的能耗更高，受限產(chǎn)政策的影響更嚴(yán)重，硅鐵價格一度反超硅錳，最高價也較硅錳高出4000元/噸。

受雙碳”政策的影響，今年市場整體仍在淘汰鐵合金的落后產(chǎn)能，大力推行綠色制造以及煤炭等大宗商品保供穩(wěn)價。雖然雙碳"政策在今年年初對鐵合金價格仍起到一定支撐作用，但近期受國際復(fù)雜形勢的影響，“雙碳”政策被提及的次數(shù)減少，鐵合金重新回到高度競爭的局面。近幾個月來，鐵合金廠商由于低利潤紛紛主動減停產(chǎn)。

2、電價中樞上漲、焦炭蘭炭原料中樞抬升，合金成本抬升

我國鐵合金生產(chǎn)主要集中在西部,青海、寧夏、內(nèi)蒙古、甘肅四省(區(qū))，占據(jù)我國硅鐵產(chǎn)量約60%，這些地區(qū)電價便宜，生產(chǎn)成本較低，鐵合金企業(yè)數(shù)量眾多,單個企業(yè)產(chǎn)能較小，產(chǎn)業(yè)集中度很低。其中，單個企業(yè)產(chǎn)能一般在20萬噸以下，大多數(shù)在10萬噸以下。由于鐵合金增減產(chǎn)相對簡單，生產(chǎn)廠商在利潤微薄時可以迅速減停產(chǎn)，在利潤升高時又可以很快增產(chǎn)復(fù)產(chǎn)，這使得鐵合金產(chǎn)量對利潤較為敏感。同時，利潤驅(qū)動鐵合金增減產(chǎn)，對鐵合金價格起著平抑效果。而鐵合金是高耗能（電力）行業(yè)，電力在其成本中占比較高。生產(chǎn)一噸硅鐵所消耗的電能在8400-9000kWh。2020年，五省(區(qū))電價均較低，基本穩(wěn)定在0.36-0.45元/度。電價的波動很大程度影響鐵合金的價格。

2021年，由于能耗“雙控”政策的影響，各省電價均有明顯上漲。2021年9月，內(nèi)蒙古電價升至0.68元/度,湖南電價升至0.67元/度。2021年10月，鐵合金產(chǎn)量受高利潤刺激迅速回升，供需不平衡得到緩解，帶動期貨價格迅速回落，鐵合金最為緊缺的時間已過，同時鋼材產(chǎn)量大幅下降，鐵合金需求端疲軟。由于供不應(yīng)求的局面發(fā)生扭轉(zhuǎn)，庫存開始累積，鐵合金價格也一路下跌至成本線附近，但鑒于電價中樞上移，焦炭蘭炭原料中樞也有所抬升，鐵合金的成本端有所抬升。

三、總結(jié)及鐵合金價格預(yù)測

對鐵合金來說，今年下半年將不會再次出現(xiàn)大規(guī)模的限產(chǎn)，當(dāng)下無政策性限產(chǎn)，預(yù)計下半年硅鐵、硅錳廠家利潤將維持低位。從需求端來說，鋼廠仍受低利潤、高庫存、低需求的影響，減產(chǎn)幅度較大,但已基本見底。焦炭第四輪提降之后，鋼廠利潤有所修復(fù),后續(xù)可能有一定程度的復(fù)產(chǎn)，鋼廠階段性補(bǔ)庫會對鐵合金需求有一定支撐?；ǚ矫?，專項(xiàng)債仍在穩(wěn)步發(fā)行中，預(yù)計9月前新增專項(xiàng)債3.65萬億元，其投向?qū)U(kuò)大到新基建等領(lǐng)域，基建用鋼需求將有所回升。綜合來看,鐵合金價格將在成本線附近小幅振蕩,從自身基本面來看，難有大幅波動行情出現(xiàn)。

（浙商期貨 盧鴻翔）