高庫存壓制

一方面，近期錳礦外盤報價大幅回落，遠期成本仍存下探空間，加重了市場的看空情緒；另一方面，由于鋼廠利潤處于低位，采購普遍較為謹(jǐn)慎，錳硅庫存并未得到有效消耗。整體上，高庫存將持續(xù)壓制錳硅價格。

圖為錳硅廠家及交割庫庫存情況

隨著7月以來錳硅價格的快速下跌，廠家利潤空間不斷壓縮，直至進入倒掛格局，主產(chǎn)區(qū)自發(fā)性停減產(chǎn)的廠家范圍不斷擴大。但由于下游需求恢復(fù)緩慢且采購情緒較為謹(jǐn)慎，市場成交情況一般，廠家?guī)齑娴南那闆r較差，錳硅價格始終維持在低位水平。加之近期錳礦外盤報價大幅回落，分析人士認(rèn)為遠期成本仍存在下探空間，也加重了市場的看空情緒。8月江蘇市場價格由7570元/噸下探至7400元/噸附近，期價持續(xù)處于貼水現(xiàn)貨狀態(tài)，盤面點價采購的情況較多，進一步加重了廠家的出貨壓力。

成本支撐逐漸弱化

錳硅產(chǎn)量降至低位，廠家對錳礦的需求持續(xù)回落，且壓價采購情緒明顯，錳礦港口庫存累至高位，港口礦價持續(xù)陰跌。外礦山報價進一步下調(diào)、遠期到港成本走低、港口礦價的議價空間將逐漸打開。同時，下游錳硅廠家利潤情況不佳，對原料的采購或仍存壓價情緒，礦價上調(diào)的阻力較大。

近期，焦炭價格落地兩輪提漲，但后市來看，隨著各地高溫天氣進入尾聲，旺季對煤炭價格的支撐趨弱，在今年保供穩(wěn)價的大背景下，煤價中樞有望下移，焦煤價格存在跟跌可能。焦炭價格提漲后，焦企利潤空間得到修復(fù)，而鋼廠利潤水平不高，若后市焦煤價格下調(diào)，焦炭價格或存提降空間。

隨著“金九銀十”消費旺季的臨近，市場對黑色的終端需求有著較好預(yù)期，但實際需求表現(xiàn)有待觀察?？傮w來看，后市鋼廠利潤擴張空間有限，提高開工的積極性一般，粗鋼產(chǎn)量較難出現(xiàn)大幅增量。同時，從壓減粗鋼產(chǎn)量政策的角度考量，今年1—7月粗鋼累計產(chǎn)量同比減少4005萬噸，若8—12月的平均月產(chǎn)量較7月的水平增幅超過3%，產(chǎn)量同比不增的目標(biāo)便不能完成。因此，從限產(chǎn)政策的角度考慮，后市粗鋼產(chǎn)量向上的空間也較為有限。

廠家復(fù)產(chǎn)意愿增加

前期由于生產(chǎn)成本偏高，廠家逐漸進入虧損狀態(tài)，主產(chǎn)區(qū)避峰停減產(chǎn)的范圍不斷擴大，錳硅日產(chǎn)水平大幅回落，7月底日均產(chǎn)量較月初的降幅高達20%。8月錳硅價格走勢仍然偏弱，成本端錳礦價格雖有所下降，但焦炭價格提漲，廠家利潤仍處于低位，錳硅產(chǎn)量暫未出現(xiàn)明顯回升。然而，由于前期減停產(chǎn)的時間較長，近期在行業(yè)利潤有所恢復(fù)的情況下，部分廠家恢復(fù)生產(chǎn)或計劃復(fù)產(chǎn)。后市若生產(chǎn)成本繼續(xù)下降，廠家復(fù)產(chǎn)意愿將進一步增加。

綜上所述，雖然廠家大范圍減產(chǎn)停產(chǎn)，但由于鋼廠利潤處于低位，采購普遍較為謹(jǐn)慎，錳硅庫存并未得到有效消耗。若后市廠家復(fù)產(chǎn)進程加速，將進一步削弱庫存的去化程度，使得錳硅價格難有較好表現(xiàn)。