今年上半年，在俄烏沖突、新冠疫情以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的多重因素沖擊下，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)波動(dòng)加劇，行情也變得十分難做，不論是市場(chǎng)活躍度還是交易量均出現(xiàn)了不同程度的下降。

進(jìn)入下半年，震蕩行情持續(xù)。在震蕩市中，由于交易的摩擦成本上升，投資者的進(jìn)場(chǎng)意愿減弱，成交額整體依舊呈現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)。從剛剛結(jié)束的8月來(lái)看，市場(chǎng)分歧依舊較大，上半月市場(chǎng)呈現(xiàn)聯(lián)動(dòng)反彈，但進(jìn)入下半月后，隨著擾動(dòng)因素的增加，宏觀的不確定性導(dǎo)致市場(chǎng)觀望情緒濃厚。

接下來(lái)，就讓我們一起來(lái)看一下今年8月期貨市場(chǎng)的整體表現(xiàn)。

成交量微漲，成交額續(xù)降

據(jù)中期協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，以單邊計(jì)算，8月全國(guó)期貨交易市場(chǎng)成交量為642,135,066手，成交額為491,273.74億元，同比分別增長(zhǎng)0.46%和下降5.93%，環(huán)比分別下降6.41%和3.52%。1-8月全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為4,374,067,959手，累計(jì)成交額為3,575,279.27億元，同比分別下降12.04%和7.93%。

持倉(cāng)方面，截至8月末，全國(guó)期貨市場(chǎng)持倉(cāng)量較上月末下降4.33%。其中，上期所月末持倉(cāng)量為890萬(wàn)手，環(huán)比下降3.08%；上期能源月末持倉(cāng)量為34萬(wàn)手，環(huán)比下降3.73%；鄭商所月末持倉(cāng)量為1260萬(wàn)手，環(huán)比增長(zhǎng)0.95%；大商所月末持倉(cāng)量為1071萬(wàn)手，環(huán)比下降11.04%；中金所月末持倉(cāng)量為127萬(wàn)手，環(huán)比下降1.88%。

生豬領(lǐng)漲，黑色系走弱

從品種表現(xiàn)來(lái)看，能源系商品表現(xiàn)偏強(qiáng)，黑色系品種走勢(shì)較弱，農(nóng)產(chǎn)品、有色分化明顯，整體呈現(xiàn)跌多漲少格局。其中，黑色系板塊跌幅靠前，焦煤、焦炭、鐵礦石等品種跌幅均超12%，純堿、瀝青、PVC跌幅近10%；紙漿跌超8%；螺紋鋼、20號(hào)膠跌幅超7%，跌幅在2%-5%的品種有10個(gè)。從上漲的品種看，生豬漲幅遙遙領(lǐng)先，達(dá)11.14%。

近段時(shí)間，由于宏觀層面和產(chǎn)業(yè)層面的利空因素層出不窮，黑色系一改往日風(fēng)采，頻頻上演全線下跌的行情，表現(xiàn)十分低迷。

黑鏈指數(shù)近期走勢(shì)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)多次加息，并計(jì)劃啟動(dòng)縮表，超出市場(chǎng)預(yù)期。在海外的加息周期下，全球經(jīng)濟(jì)壓力明顯加大，黑色板塊整體受到一定抑制。同時(shí)，由于人民幣持續(xù)貶值導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)政策進(jìn)一步寬松的空間持謹(jǐn)慎態(tài)度，特別是對(duì)地產(chǎn)的資金支持力度如何落地持謹(jǐn)慎態(tài)度。

從基本面來(lái)看，據(jù)美爾雅期貨表示，二季度以來(lái)，下游行業(yè)整體受疫情拖累，需求仍處于相對(duì)疲軟狀態(tài)，而成材產(chǎn)量回升力度偏強(qiáng)，供需壓力持續(xù)累計(jì)，直接表現(xiàn)為螺紋和熱卷的社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)明顯放緩，廠庫(kù)壓力相應(yīng)增大，對(duì)盤面形成壓制，也直接拖累了市場(chǎng)對(duì)后期旺季需求原本就脆弱的信心。成本端，盡管鋼廠復(fù)產(chǎn)疊加鋼廠的原料庫(kù)存極低對(duì)原料有一定支撐，但由于鋼材下游需求對(duì)產(chǎn)量提升的承接能力不足，并不看好復(fù)產(chǎn)的持續(xù)性，鋼廠的生產(chǎn)剛性只會(huì)造成供需的快速惡化，鋼鐵行業(yè)難以恢復(fù)穩(wěn)定盈利能力，成本支撐也就較為脆弱。

在大宗商品普遍下跌的背景下，生豬期貨則在8月逐漸擺脫了7月初以來(lái)的拉鋸走勢(shì)，表現(xiàn)強(qiáng)勁?；久嫔?，生豬供應(yīng)端較為緊張，養(yǎng)殖端壓欄看漲情緒濃厚，二次育肥現(xiàn)象普遍等利好共同促進(jìn)了生豬市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。

生豬主力合約近期走勢(shì)

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著9月開(kāi)學(xué)季、中秋及國(guó)慶等兩節(jié)備貨臨近，市場(chǎng)補(bǔ)貨積極性還將繼續(xù)改善，學(xué)校、商超等大宗豬肉消費(fèi)提升，下游消費(fèi)將持續(xù)回暖，一定程度上還會(huì)對(duì)豬價(jià)構(gòu)成利好支撐?？傮w來(lái)看，隨著生豬現(xiàn)價(jià)的持續(xù)上漲，季節(jié)性消費(fèi)的轉(zhuǎn)暖，供需基本面改善之下，諸多因素可能是生豬期價(jià)持續(xù)拉升的主要推動(dòng)力。

原油、PTA、棕櫚油成寵兒

看完品種漲跌情況，我們?cè)賮?lái)看看市場(chǎng)上哪些品種更受投資者青睞。盡管8月市場(chǎng)整體表現(xiàn)平淡，但并不影響部分品種成為市場(chǎng)“寵兒”。

按成交額統(tǒng)計(jì)，排名各商品期貨交易所前三的品種分別為上期所的原油、螺紋鋼、銅；鄭商所的PTA、純堿、棉花；大商所的棕櫚油、豆油、鐵礦石；按照成交量排名，各交易所排名前三的品種分別為上期所的螺紋鋼、燃料油、白銀；鄭商所的PTA、甲醇、純堿；大商所的聚氯乙烯、棕櫚油、鐵礦石。

8月，上海SC原油整體漲幅4.35%，振幅達(dá)到16%，在巨大的波動(dòng)下，原油走勢(shì)備受市場(chǎng)關(guān)注。

在市場(chǎng)機(jī)構(gòu)看來(lái)，當(dāng)前原油市場(chǎng)影響因素的復(fù)雜性和不確定性眾多，歐美央行的鷹牌加息、經(jīng)濟(jì)衰退的憂慮、伊朗原油供應(yīng)恢復(fù)的憧憬……一系列因素導(dǎo)致近期原油市場(chǎng)基本面紛繁復(fù)雜。但整體來(lái)看，雖然目前油價(jià)整體偏弱，但下方支撐尚存，且在低流動(dòng)性影響下，油價(jià)的波動(dòng)幅度將被放大。

永安期貨認(rèn)為，目前原油供給增量有限，將延續(xù)偏緊局面；需求季節(jié)性走弱，但歐洲能源問(wèn)題逐步發(fā)酵；疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍在以及期貨流動(dòng)性較差，油價(jià)短期或維持寬幅震蕩走勢(shì)。中期上行驅(qū)動(dòng)取決于歐洲能源危機(jī)的程度。短期行情偏博弈，單邊參與難度大，建議觀望：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時(shí)試多；做空的盈虧比不佳（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的情形）并涉及高昂移倉(cāng)成本。

作為原油的中下游產(chǎn)物，PTA的走勢(shì)也在很大程度上受原油價(jià)格的影響。目前PTA主力合約已移倉(cāng)至2301，相較于近月2209合約較強(qiáng)的反彈表現(xiàn)，遠(yuǎn)月合約價(jià)格整體相對(duì)偏弱。主要原因在于，7-8月國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工負(fù)荷大幅下降，檢修及停產(chǎn)裝置較多，市場(chǎng)上現(xiàn)貨偏緊，帶來(lái)現(xiàn)貨基差及近月價(jià)格的持續(xù)走強(qiáng)。

申銀萬(wàn)國(guó)期貨表示，隨著成本端原油價(jià)格的再度轉(zhuǎn)弱，PTA及聚酯價(jià)格承壓回落。下游聚酯工廠產(chǎn)銷不旺，工廠減產(chǎn)后開(kāi)工維持低位，淡季下負(fù)荷提升有限。庫(kù)存方面，PTA延續(xù)去庫(kù)。整體上，聚酯淡季消費(fèi)維持疲弱狀態(tài)，PTA價(jià)格預(yù)計(jì)仍以承壓運(yùn)行為主。

7月中旬以來(lái)，棕櫚油期貨止跌企穩(wěn)，震蕩走高。目前，印尼發(fā)運(yùn)情況有所好轉(zhuǎn)，隨著到港量逐步增加，棕櫚油供需緊張狀況或?qū)⒊霈F(xiàn)改善，處于高位的現(xiàn)貨基差已經(jīng)在逐步回落。今年以來(lái)，棕櫚油進(jìn)口屢創(chuàng)歷史同期新低，不過(guò)7月國(guó)內(nèi)棕櫚油進(jìn)口增量明顯，基本恢復(fù)至5年均值水平。

國(guó)內(nèi)備貨需求、終端挺價(jià)的利好提振正在逐漸減弱，而全球油料供給預(yù)期改善的利空在逐漸加強(qiáng)，目前國(guó)內(nèi)棕櫚油到港增多，庫(kù)存出現(xiàn)逐漸累庫(kù)跡象但依然偏低，預(yù)計(jì)9月到港將大幅增加。短期，市場(chǎng)或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩。

后市展望

整體來(lái)看，8月份除了原油價(jià)格波動(dòng)在10%以上，多數(shù)品種的走勢(shì)還是比較吻合的。8月已經(jīng)收官，展望后市，期貨市場(chǎng)的整體表現(xiàn)能否得到提振呢？

展望后市，物產(chǎn)中大期貨副總經(jīng)理景川認(rèn)為，未來(lái)兩個(gè)月將進(jìn)入傳統(tǒng)意義上的“金九銀十”消費(fèi)旺季，但由于全球經(jīng)濟(jì)的峰谷錯(cuò)配，需注意消費(fèi)有可能不及預(yù)期。從國(guó)外看，歐美面對(duì)40年未遇的通脹，貨幣當(dāng)局對(duì)于收緊流動(dòng)性、提高利率的態(tài)度明顯轉(zhuǎn)“鷹”，全球經(jīng)濟(jì)難以避免會(huì)受到?jīng)_擊，同時(shí)9月、10月份的國(guó)內(nèi)需求回升情況也值得持續(xù)關(guān)注。

東海期貨表示，短期國(guó)內(nèi)需求現(xiàn)實(shí)較弱，供應(yīng)回升，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再次升溫，下調(diào)當(dāng)前大宗商品價(jià)格為短期回調(diào)且波動(dòng)加劇。9月，隨著國(guó)內(nèi)高溫影響減弱，供應(yīng)逐步恢復(fù)，但是地產(chǎn)依舊疲弱，需求現(xiàn)實(shí)較弱，內(nèi)需型商品（黑色、煤化工以及鋁等）或短期回調(diào)，建議持續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)需求情況。

投行方面，則對(duì)大宗商品的后續(xù)表現(xiàn)表達(dá)了“力挺”態(tài)度。高盛繼續(xù)唱多原油，認(rèn)為近期全球市場(chǎng)夸大了經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，且在能源危機(jī)和現(xiàn)貨供應(yīng)緊張的環(huán)境下，原材料能夠反彈。瑞銀也在此前發(fā)布了看好大宗商品今年內(nèi)再度大漲的報(bào)告，認(rèn)為支撐上半年商品價(jià)格飆升的供應(yīng)制約已經(jīng)逐漸減弱。與此同時(shí)，對(duì)大宗商品的需求依舊十分強(qiáng)勁，因此維持對(duì)未來(lái)6-12個(gè)月大宗商品回報(bào)率在15-20%的預(yù)期。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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