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屈慶:PMI微升是一個(gè)積極信號(hào)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-09-01 09:05:14 來(lái)源:華創(chuàng)證券 作者:屈慶

中國(guó)8月官方制造業(yè)PMI 49.4%,預(yù)期49.2%,前值49%。8月官方非制造業(yè)52.6%,預(yù)期52.3%,前值53.8%。


8月制造業(yè)PMI小幅上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.4%,是對(duì)8月經(jīng)濟(jì)相對(duì)7月小幅改善的初步確認(rèn),而8月面對(duì)高溫、疫情等外生干擾因素加大的情況,實(shí)際經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能應(yīng)該更強(qiáng)于PMI的表現(xiàn)。高頻數(shù)據(jù)顯示8月最后一周在高溫因素緩解后產(chǎn)需已有邊際轉(zhuǎn)好,9-10月是開(kāi)工旺季,疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼,各省迎來(lái)國(guó)務(wù)院穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤(pán)督導(dǎo)組,經(jīng)濟(jì)的修復(fù)節(jié)奏可能會(huì)有所提升,但疫情的發(fā)展還是不確定因素,目前疫情呈現(xiàn)多地散發(fā)特征。


1、需求帶動(dòng)PMI回升


8月制造業(yè)PMI 49.4%,環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn),仍處于收縮區(qū)間。2015年-2021年8月PMI環(huán)比均值為0,今年8月的線下回升依舊是一個(gè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的積極信號(hào)。新訂單指數(shù)和新出口訂單分別為49.2%和48.1%,均回升0.7個(gè)百分點(diǎn),一是國(guó)內(nèi)實(shí)物工作量形成帶動(dòng)一部分內(nèi)需的回升,二是出口短期依舊維持韌性。不過(guò),PMI新出口訂單對(duì)于出口數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)性較低,8月上、中旬八大樞紐港口集裝箱外貿(mào)吞吐量當(dāng)旬同比分別為0.2%、1.6%,較7月增速回落,指向8月出口或小幅放緩。


生產(chǎn)指數(shù)持平前值為49.8%,也基本在預(yù)期之內(nèi),一來(lái)高溫影響從7月延續(xù)至8月,工業(yè)生產(chǎn)讓電于民的范圍和程度有所加大;二來(lái)疫情在8月進(jìn)一步擴(kuò)散,日均疫情感染人數(shù)從7月的496人上升至1585人。新訂單指數(shù)領(lǐng)先于生產(chǎn)變化,在后續(xù)生產(chǎn)端的擾動(dòng)因素逐步解除后,需求驅(qū)動(dòng)力應(yīng)該會(huì)帶動(dòng)生產(chǎn)擴(kuò)張。


供貨商配送時(shí)間指數(shù)回落0.6個(gè)百分點(diǎn)至49.5%,說(shuō)明供應(yīng)商配送時(shí)間更長(zhǎng),配送效率有所下降,作為逆向指標(biāo)正向拉動(dòng)PMI總指數(shù)約0.1個(gè)百分點(diǎn)。



2、產(chǎn)成品持續(xù)去庫(kù),經(jīng)濟(jì)動(dòng)能修復(fù)


7月原材料庫(kù)存指數(shù)和產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)分別為48.0%和45.2%,分別回升0.1個(gè)百分點(diǎn)和回落2.8個(gè)百分點(diǎn),PMI需求指數(shù)回升大于生產(chǎn),帶動(dòng)企業(yè)產(chǎn)成品持續(xù)去庫(kù)。8月高頻數(shù)據(jù)顯示螺紋鋼等工業(yè)品表觀消費(fèi)量企穩(wěn)回升。原材料庫(kù)存小幅增加,或反應(yīng)制造業(yè)生產(chǎn)備貨意愿加強(qiáng)。“新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存”反映的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指數(shù)回升3.5pct至4%,表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所修復(fù)。



3、價(jià)格低位回升,成本壓力緩解


8月主要原材料進(jìn)口價(jià)格 PMI和出廠價(jià)格PMI分別為44.3%和44.5%,較上月分別回升3.9和4.4個(gè)百分點(diǎn)。8月大宗商品價(jià)格企穩(wěn)并小幅回升,制造業(yè)市場(chǎng)價(jià)格總體水平降幅收窄。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,本月反映原材料成本高的企業(yè)占比為48.4%,比上月下降2.4個(gè)百分點(diǎn),年內(nèi)首次低于50.0%,企業(yè)成本壓力有所緩解。



4、服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)擴(kuò)張放緩


8月服務(wù)業(yè)PMI 51.9%,較上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn),連續(xù)兩個(gè)月下降,修復(fù)有所放緩。從行業(yè)來(lái)看,住宿、餐飲等行業(yè)仍保持?jǐn)U張趨勢(shì),但房地產(chǎn)、租賃等行業(yè)市場(chǎng)活躍度有所下降。服務(wù)業(yè)就業(yè)指數(shù)較上月小幅回升至46.7%,仍處于歷史低位,顯示就業(yè)壓力依舊較大。


8月建筑業(yè)PMI 56.5%,較上月回落2.7個(gè)百分點(diǎn),仍維持在擴(kuò)張區(qū)間。其中,土木工程建筑業(yè)商業(yè)活動(dòng)指數(shù)為57.1%,回落1個(gè)百分點(diǎn),北澇南旱的極端天氣一定程度上對(duì)戶(hù)外施工產(chǎn)生影響,但新訂單指數(shù)和業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)分別升至55.5%和64.1%,表明基建需求繼續(xù)回升,未來(lái)在極端天氣過(guò)去后有望帶動(dòng)基建整體改善。



5、PMI微升是一個(gè)積極信號(hào)


市場(chǎng)對(duì)8月經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀,疊加央行降息的強(qiáng)化,10年期國(guó)債收益率為此定價(jià)14bp。8月PMI小幅回升,生產(chǎn)端受到疫情高溫因素的約束更強(qiáng),表征需求的新訂單指數(shù)率先回升,對(duì)經(jīng)濟(jì)而言依舊是一個(gè)積極信號(hào)。往后看,9月經(jīng)濟(jì)迎來(lái)更多改善因素,包括高溫限電的緩解,傳統(tǒng)施工旺季的到來(lái),而政策執(zhí)行力度有所加強(qiáng),在中央督導(dǎo)組壓實(shí)地方責(zé)任下,前期專(zhuān)項(xiàng)債和政策性金融工具資金有望更快落到實(shí)物工作量,帶動(dòng)供需的回升。

責(zé)任編輯:李燁

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