隨著2022/2023年度北半球農(nóng)產(chǎn)品陸續(xù)收獲入市，全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)偏緊格局悄然改變，逐步向好的態(tài)勢已經(jīng)形成。其中，棉花和油脂板塊的供需預(yù)期已經(jīng)明朗，長期偏弱走勢已經(jīng)形成。

油脂油料振蕩下跌只是時間問題。美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告上調(diào)美豆單產(chǎn)和期末庫存，奠定美豆后續(xù)下跌基礎(chǔ)。美豆8月單產(chǎn)上調(diào)至51.9蒲式耳/英畝，高于市場預(yù)期的51.5蒲式耳/英畝；種植面積8800萬英畝，低于7月8830萬英畝的預(yù)期；美豆期末庫存2.45億蒲式耳，7月預(yù)期2.3億蒲式耳。8月22—25日，美國專業(yè)農(nóng)場主協(xié)會連續(xù)3天的田間調(diào)查報告都顯示美豆單產(chǎn)存在下調(diào)風(fēng)險。不過，8月26日，美國專業(yè)農(nóng)場主協(xié)會公布的總結(jié)性數(shù)據(jù)，不僅上調(diào)了美豆種植面積50萬英畝，更是把美豆單產(chǎn)定在51.7蒲式耳/英畝，這個數(shù)據(jù)和美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告對美豆單產(chǎn)的預(yù)估相差無幾。整體來看，兩份重量級報告均顯示，后續(xù)美豆豐產(chǎn)是大概率事件，全球大豆供給在不斷向好。

全球油脂油料供給預(yù)期回升。油世界發(fā)布的最新報告顯示，2022/2023年度，全球7種油籽產(chǎn)量將達到6.1億噸，較上年度增加3340萬噸，這主要得益于南美大豆、加拿大油菜籽和東南亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)。預(yù)計南美整體大豆產(chǎn)量將上調(diào)2800萬噸。油世界預(yù)計，新年度巴西大豆產(chǎn)量為1.46億噸，巴拉圭大豆產(chǎn)量為1000萬噸，巴拉圭新年度產(chǎn)量較2021年回升580萬噸。加拿大油菜籽產(chǎn)量回升力度也比較大，2021年加拿大油菜籽產(chǎn)量僅有1260萬噸，油世界預(yù)期2022年加拿大菜籽產(chǎn)量1970萬噸，較上年回升56%。預(yù)計新年度全球棕櫚油將增加540萬噸。

國內(nèi)外油脂消費預(yù)期降低。2021年以來，國內(nèi)外油脂期現(xiàn)價格均出現(xiàn)大幅上漲，油價高企對消費造成巨大沖擊。2021/2022年度，全球8種植物油食用消費減少近60萬噸。其中，我國植物油消費預(yù)計減少220萬噸左右。據(jù)統(tǒng)計，1—8月，國內(nèi)豆油、棕櫚油和菜籽油的同期食用消費下滑較大?？傮w來看，油脂油料板塊的供給端向好修復(fù)格局已經(jīng)形成，消費低迷依舊是事實，價格延續(xù)振蕩下行僅是時間問題。

外強內(nèi)弱將是棉花第四季度的主趨勢。美國農(nóng)業(yè)部8月供需報告調(diào)降美棉產(chǎn)量，奠定美棉的強勢基調(diào)。市場關(guān)注重點集中在新作季美棉產(chǎn)量減少方面，美國棉農(nóng)補種積極性不高，這令高溫天氣造成的美棉減產(chǎn)預(yù)期坐實，也奠定美棉期價強勢上揚的基礎(chǔ)。

國內(nèi)棉花供給預(yù)期增加，消費預(yù)期偏低，并且國內(nèi)棉花商業(yè)庫存高企，這對國內(nèi)棉花期現(xiàn)價格造成較大壓制。國內(nèi)棉花承壓持續(xù)單邊下跌，后續(xù)將延續(xù)低位弱勢運行。6月下旬，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)就棉花長勢展開全國范圍專項調(diào)查，調(diào)查顯示，截至6月底，各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預(yù)計今年新棉單產(chǎn)136.9公斤/畝，同比增長1.9%；總產(chǎn)量606.1萬噸，同比增長4.5%。種植面積增加以及優(yōu)化的田間管理技術(shù)將使得今年國內(nèi)棉花迎來豐收。

在預(yù)期新棉豐收的同時，2021/2022年度，陳棉庫存依然處于高位。截至7月底，全國棉花商業(yè)庫存為319.4萬噸，同比增加69.1萬噸。受全球宏觀經(jīng)濟偏弱的影響，國內(nèi)消費水平也在持續(xù)下降。消費端減弱導(dǎo)致紡織行業(yè)下游訂單不佳，年度紡織企業(yè)開工率同比減弱，棉花工業(yè)庫存為63.1萬噸，同比減少22.9萬噸，平均庫存使用天數(shù)不足30天。雖然未來預(yù)期紡企會有剛需補庫的情況，但總體消費減弱態(tài)勢未發(fā)生根本性改變。

從操作層面來看，進入9月，新棉花即將開秤，軋花廠經(jīng)歷2021年的“搶收”現(xiàn)象后，今年的收購計劃變得較為謹慎。不少企業(yè)負責(zé)人表示，將制訂嚴格的套保計劃，并根據(jù)棉花期貨價格理性收購籽棉。對應(yīng)的棉花期貨主力2301合約將在9月面臨巨大的套保壓力。

總體來看，全球棉花價格走勢將呈現(xiàn)明顯的外強內(nèi)弱格局，干旱造成的減產(chǎn)將令美棉價格保持強勢運行狀態(tài)。國內(nèi)棉花供給強、消費弱的局勢依然延續(xù)，價格維持振蕩下移走勢，后期需關(guān)注“金九銀十”紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季到來的消費需求。