隨著2022/2023年度北半球農(nóng)產(chǎn)品陸續(xù)收獲入市，全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)偏緊格局悄然改變，逐步向好的態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成。其中，棉花和油脂板塊的供需預(yù)期已經(jīng)明朗，長(zhǎng)期偏弱走勢(shì)已經(jīng)形成。

油脂油料振蕩下跌只是時(shí)間問(wèn)題。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告上調(diào)美豆單產(chǎn)和期末庫(kù)存，奠定美豆后續(xù)下跌基礎(chǔ)。美豆8月單產(chǎn)上調(diào)至51.9蒲式耳/英畝，高于市場(chǎng)預(yù)期的51.5蒲式耳/英畝；種植面積8800萬(wàn)英畝，低于7月8830萬(wàn)英畝的預(yù)期；美豆期末庫(kù)存2.45億蒲式耳，7月預(yù)期2.3億蒲式耳。8月22—25日，美國(guó)專(zhuān)業(yè)農(nóng)場(chǎng)主協(xié)會(huì)連續(xù)3天的田間調(diào)查報(bào)告都顯示美豆單產(chǎn)存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，8月26日，美國(guó)專(zhuān)業(yè)農(nóng)場(chǎng)主協(xié)會(huì)公布的總結(jié)性數(shù)據(jù)，不僅上調(diào)了美豆種植面積50萬(wàn)英畝，更是把美豆單產(chǎn)定在51.7蒲式耳/英畝，這個(gè)數(shù)據(jù)和美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告對(duì)美豆單產(chǎn)的預(yù)估相差無(wú)幾。整體來(lái)看，兩份重量級(jí)報(bào)告均顯示，后續(xù)美豆豐產(chǎn)是大概率事件，全球大豆供給在不斷向好。

全球油脂油料供給預(yù)期回升。油世界發(fā)布的最新報(bào)告顯示，2022/2023年度，全球7種油籽產(chǎn)量將達(dá)到6.1億噸，較上年度增加3340萬(wàn)噸，這主要得益于南美大豆、加拿大油菜籽和東南亞棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)。預(yù)計(jì)南美整體大豆產(chǎn)量將上調(diào)2800萬(wàn)噸。油世界預(yù)計(jì)，新年度巴西大豆產(chǎn)量為1.46億噸，巴拉圭大豆產(chǎn)量為1000萬(wàn)噸，巴拉圭新年度產(chǎn)量較2021年回升580萬(wàn)噸。加拿大油菜籽產(chǎn)量回升力度也比較大，2021年加拿大油菜籽產(chǎn)量?jī)H有1260萬(wàn)噸，油世界預(yù)期2022年加拿大菜籽產(chǎn)量1970萬(wàn)噸，較上年回升56%。預(yù)計(jì)新年度全球棕櫚油將增加540萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)外油脂消費(fèi)預(yù)期降低。2021年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外油脂期現(xiàn)價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，油價(jià)高企對(duì)消費(fèi)造成巨大沖擊。2021/2022年度，全球8種植物油食用消費(fèi)減少近60萬(wàn)噸。其中，我國(guó)植物油消費(fèi)預(yù)計(jì)減少220萬(wàn)噸左右。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1—8月，國(guó)內(nèi)豆油、棕櫚油和菜籽油的同期食用消費(fèi)下滑較大?？傮w來(lái)看，油脂油料板塊的供給端向好修復(fù)格局已經(jīng)形成，消費(fèi)低迷依舊是事實(shí)，價(jià)格延續(xù)振蕩下行僅是時(shí)間問(wèn)題。

外強(qiáng)內(nèi)弱將是棉花第四季度的主趨勢(shì)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部8月供需報(bào)告調(diào)降美棉產(chǎn)量，奠定美棉的強(qiáng)勢(shì)基調(diào)。市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)集中在新作季美棉產(chǎn)量減少方面，美國(guó)棉農(nóng)補(bǔ)種積極性不高，這令高溫天氣造成的美棉減產(chǎn)預(yù)期坐實(shí)，也奠定美棉期價(jià)強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的基礎(chǔ)。

國(guó)內(nèi)棉花供給預(yù)期增加，消費(fèi)預(yù)期偏低，并且國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存高企，這對(duì)國(guó)內(nèi)棉花期現(xiàn)價(jià)格造成較大壓制。國(guó)內(nèi)棉花承壓持續(xù)單邊下跌，后續(xù)將延續(xù)低位弱勢(shì)運(yùn)行。6月下旬，國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)就棉花長(zhǎng)勢(shì)展開(kāi)全國(guó)范圍專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查，調(diào)查顯示，截至6月底，各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花成鈴、吐絮，預(yù)計(jì)今年新棉單產(chǎn)136.9公斤/畝，同比增長(zhǎng)1.9%；總產(chǎn)量606.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.5%。種植面積增加以及優(yōu)化的田間管理技術(shù)將使得今年國(guó)內(nèi)棉花迎來(lái)豐收。

在預(yù)期新棉豐收的同時(shí)，2021/2022年度，陳棉庫(kù)存依然處于高位。截至7月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存為319.4萬(wàn)噸，同比增加69.1萬(wàn)噸。受全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱的影響，國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平也在持續(xù)下降。消費(fèi)端減弱導(dǎo)致紡織行業(yè)下游訂單不佳，年度紡織企業(yè)開(kāi)工率同比減弱，棉花工業(yè)庫(kù)存為63.1萬(wàn)噸，同比減少22.9萬(wàn)噸，平均庫(kù)存使用天數(shù)不足30天。雖然未來(lái)預(yù)期紡企會(huì)有剛需補(bǔ)庫(kù)的情況，但總體消費(fèi)減弱態(tài)勢(shì)未發(fā)生根本性改變。

從操作層面來(lái)看，進(jìn)入9月，新棉花即將開(kāi)秤，軋花廠經(jīng)歷2021年的“搶收”現(xiàn)象后，今年的收購(gòu)計(jì)劃變得較為謹(jǐn)慎。不少企業(yè)負(fù)責(zé)人表示，將制訂嚴(yán)格的套保計(jì)劃，并根據(jù)棉花期貨價(jià)格理性收購(gòu)籽棉。對(duì)應(yīng)的棉花期貨主力2301合約將在9月面臨巨大的套保壓力。

總體來(lái)看，全球棉花價(jià)格走勢(shì)將呈現(xiàn)明顯的外強(qiáng)內(nèi)弱格局，干旱造成的減產(chǎn)將令美棉價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)。國(guó)內(nèi)棉花供給強(qiáng)、消費(fèi)弱的局勢(shì)依然延續(xù)，價(jià)格維持振蕩下移走勢(shì)，后期需關(guān)注“金九銀十”紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季到來(lái)的消費(fèi)需求。