全球各旱情導(dǎo)致食品通脹維持高位。而高通脹帶來(lái)的貨幣緊縮，外加能源危機(jī)愈演愈烈，各大經(jīng)濟(jì)體步入衰退的概率加大，這將降低對(duì)工業(yè)品的需求，商品市場(chǎng)有望呈現(xiàn)農(nóng)強(qiáng)工弱的格局。

因高溫干旱導(dǎo)致的缺電限產(chǎn)的影響，近期商品總體表現(xiàn)較為分化。而歐洲能源危機(jī)愈演愈烈，也增加了原油在發(fā)電等領(lǐng)域?qū)μ烊粴獾奶娲枨?。反過(guò)來(lái)，能源危機(jī)又加快了經(jīng)濟(jì)步入衰退的步伐，同時(shí)高溫干旱又容易導(dǎo)致農(nóng)作物出現(xiàn)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，后期商品有望呈現(xiàn)農(nóng)強(qiáng)工弱的格局。

歐洲高溫干旱影響內(nèi)河運(yùn)輸

能源危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)加劇經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期

受到高溫干旱和俄烏沖突的影響，歐洲電力和天然氣價(jià)格創(chuàng)下新高，法國(guó)是歐洲最大的核電生產(chǎn)國(guó)，核電約占全國(guó)總發(fā)電量的70%，法國(guó)目前正經(jīng)歷1958年有記錄以來(lái)最嚴(yán)重的干旱，法國(guó)7月平均降水量不足10毫米，受水位下降的影響，核電反應(yīng)堆冷卻受到影響，法國(guó)電力公司多家核電減產(chǎn)。另外，澳大利亞考慮暫停天然氣出口，將進(jìn)一步加劇能源危機(jī)。

歐洲目前正處于至少500年來(lái)最嚴(yán)重的干旱之中。根據(jù)歐洲干旱觀察站的一份報(bào)告，約64%的歐盟國(guó)家正處于干旱預(yù)警或警報(bào)狀態(tài)。歐盟專(zhuān)家表示，預(yù)計(jì)歐洲部分地區(qū)炎熱干燥的天氣將持續(xù)到11月。嚴(yán)重的干旱和熱浪天氣給整個(gè)歐盟的水位造成了前所未有的壓力。歐盟的幾種作物受到的沖擊尤其嚴(yán)重，根據(jù)最新數(shù)據(jù)，谷物產(chǎn)量預(yù)測(cè)比5年平均產(chǎn)量低16%，玉米產(chǎn)量預(yù)測(cè)比5年平均產(chǎn)量低15%。

顯而易見(jiàn)，歐洲受到俄烏沖突的影響更大，能源短缺則更為嚴(yán)重，從PMI等前瞻性指數(shù)看，歐洲經(jīng)濟(jì)在下半年陷入衰退的可能性很高，而以目前的通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，食品造成的通脹粘性依然很高。在此背景下，海外央行轉(zhuǎn)向?qū)捤傻墓?jié)奏也可能滯后于市場(chǎng)預(yù)期，這對(duì)工業(yè)品會(huì)形成一定的壓制。

高溫天氣對(duì)部分農(nóng)作物生長(zhǎng)造成影響

或造成部分農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)

美國(guó)USDA的8月月報(bào)下調(diào)了棉花、小麥和玉米的庫(kù)存預(yù)期，上調(diào)了大豆庫(kù)存、產(chǎn)量、出口預(yù)期。雖然美國(guó)農(nóng)業(yè)部在8月12日的作物產(chǎn)量報(bào)告中預(yù)測(cè) 2022 年大豆單產(chǎn)為 51.9 蒲/英畝，但是當(dāng)前美國(guó)大豆種植地的農(nóng)民繼續(xù)擔(dān)憂(yōu)干旱天氣模式對(duì)于大豆玉米作物造成的傷害，由于今年春天早些時(shí)候的種植延遲，51.9蒲/英畝并沒(méi)有反應(yīng)出8月份以來(lái)的高熱天氣。市場(chǎng)仍在等待9月報(bào)告中是否會(huì)體現(xiàn)熱損害對(duì)于美豆單產(chǎn)的影響。

本年度德國(guó)秋收作物產(chǎn)量低于近幾年平均水平，且由于持續(xù)高溫和旱災(zāi)，玉米、甜菜、土豆等作物的收成損失達(dá)到約50%，此外，自俄烏沖突升級(jí)以來(lái)，德國(guó)的農(nóng)業(yè)用電價(jià)格翻了一倍，而化肥價(jià)格則上漲了3倍。在成本上升和通脹的背景下，當(dāng)前德國(guó)的食品保障情況依然艱難，農(nóng)產(chǎn)品即將供不應(yīng)求。

高溫天氣也會(huì)對(duì)我國(guó)部分農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量或造成影響，近期糧食安全被重點(diǎn)持續(xù)強(qiáng)調(diào)，這需要引起重視，雖然根據(jù)初步調(diào)查，今年秋糧播種面積有所增加，穩(wěn)定全年糧食生產(chǎn)有較好基礎(chǔ)。從長(zhǎng)勢(shì)來(lái)看，根據(jù)遙感長(zhǎng)勢(shì)監(jiān)測(cè)顯示，當(dāng)前玉米、大豆等主要秋糧作物長(zhǎng)勢(shì)和去年基本持平。但是南方持續(xù)高溫導(dǎo)致部分丘陵崗地和灌溉條件較差的地塊受旱嚴(yán)重，華北、東北降雨導(dǎo)致局部作物倒伏和農(nóng)田積水，8、9月份是秋糧產(chǎn)量形成的關(guān)鍵時(shí)期，要密切關(guān)注自然災(zāi)害、病蟲(chóng)害等對(duì)糧食生產(chǎn)的影響?？偟目?，當(dāng)前南方高溫干旱影響總體可控，但據(jù)氣象部門(mén)預(yù)計(jì)，今年很有可能發(fā)生伏秋連旱，這需要做好提前預(yù)判。

中國(guó)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低于預(yù)期

未來(lái)CPI將強(qiáng)于PPI

7月份的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體低于市場(chǎng)預(yù)期，一是因?yàn)?月極端高溫天氣對(duì)工業(yè)生產(chǎn)有所拖累，二是經(jīng)濟(jì)依然受到疫情散發(fā)的沖擊。而從CPI與PPI各自的環(huán)比漲幅的趨勢(shì)來(lái)看，未來(lái)CPI有望沖擊3%，而PPI出現(xiàn)了連續(xù)環(huán)比回落，表面中國(guó)工業(yè)需求的疲軟。

2022年7月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲2.7%，環(huán)比上漲0.5%；而全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格PPI同比上漲4.2%，環(huán)比下降1.3%。7月PPI已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月出現(xiàn)了回落，國(guó)外供給溢價(jià)回落，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)疫情擾動(dòng)，7月份PPI的環(huán)比降幅創(chuàng)出了13年之最。

我們看到7月份CPI的上漲主要是受豬肉、鮮菜等食品價(jià)格上漲及季節(jié)性因素影響，CPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)漲，同比漲幅略有擴(kuò)大。其中，食品價(jià)格由上月下降1.6%轉(zhuǎn)為上漲3.0%。整體而言，食品在中國(guó)CPI的占比接近30%，中國(guó)CPI上升受食品的擾動(dòng)比較大，食品價(jià)格更多反映的是食品供給的變化，而不是反映整個(gè)經(jīng)濟(jì)的總供給和總需求關(guān)系變化。

我們預(yù)計(jì)CPI將進(jìn)入補(bǔ)漲通道，而PPI受到經(jīng)濟(jì)疲軟的影響正處在下降通道。CPI與PPI的剪刀差縮小，為之后農(nóng)強(qiáng)工弱奠定了基礎(chǔ)。

今年全球各地出現(xiàn)旱情，會(huì)對(duì)今年末及明年的糧價(jià)有一定的影響，糧食價(jià)格易漲難跌，而用谷物來(lái)飼養(yǎng)的肉牛和豬肉也會(huì)因?yàn)槌杀疽蛩厮疂q船高，預(yù)計(jì)今年的食品通脹將維持在高位。相比工業(yè)品，由于高通脹帶來(lái)的貨幣緊縮，外加能源危機(jī)愈演愈烈，各大經(jīng)濟(jì)體步入衰退的概率加大，這將降低對(duì)工業(yè)品的需求，商品市場(chǎng)有望呈現(xiàn)農(nóng)強(qiáng)工弱的格局。