期權(quán)買方操作策略簡(jiǎn)析——基于滬銅期貨期權(quán)講解

買入看漲或者看跌期權(quán)是期權(quán)操作中最常見(jiàn)的操作方式之一，本文結(jié)合上海期貨交易所上市的滬銅期貨期權(quán)講解買入期權(quán)需要注意的一些要點(diǎn)，希望對(duì)大家了解期貨期權(quán)這種金融工具有所幫助。

一、買方的風(fēng)險(xiǎn)與收益

01

1）期權(quán)的定義：期權(quán)（option）是賦予其購(gòu)買者在規(guī)定期限內(nèi)按雙方約定的價(jià)格（簡(jiǎn)稱執(zhí)行價(jià)格，exercise price或strike price）購(gòu)買或出售一定數(shù)量某種資產(chǎn)（稱為標(biāo)的資產(chǎn)，underlying assets）的權(quán)利的合約。期權(quán)的購(gòu)買者必須向期權(quán)的賣出者支付一筆費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價(jià)格）后才能獲得上述權(quán)利。期權(quán)的買方向賣方支付期權(quán)費(fèi)獲得權(quán)利，賣方收到期權(quán)費(fèi)只有義務(wù)沒(méi)有權(quán)利。

2）買方的風(fēng)險(xiǎn)：買方付出權(quán)利金，隨著時(shí)間流逝，時(shí)間價(jià)值會(huì)天然消耗，故有些情況下，即使基礎(chǔ)資產(chǎn)行情方向研判正確，也不一定能賺到錢(qián)，即行情不動(dòng)，期權(quán)買方也得虧錢(qián)；有些深度虛值的期權(quán)，大概率情況下，到期一文不值。

3）買方的收益：恰當(dāng)?shù)倪\(yùn)用虛值期權(quán)高杠桿，可以達(dá)到相當(dāng)高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比，相比彩票而言，彩票是穩(wěn)定的負(fù)期望，而期權(quán)結(jié)合較高的分析技巧，可以達(dá)到正期望。

二、基礎(chǔ)資產(chǎn)分析

基礎(chǔ)資產(chǎn)分析包括：宏觀分析，基本分析（供需分析），技術(shù)分析。

1）宏觀分析：主要包括地緣政治變量、宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣體系、能源政策等因素。從大類資產(chǎn)配置角度來(lái)講，無(wú)論是貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)，最根本的邏輯都是受利率和匯率的影響；

2）基本分析：即供需分析，主要把握不同類別的期貨品種的影響因素，比如原油價(jià)格的短期影響主要因素是供給，金屬銅的主要影響因素是需求等，以及各因素之間的關(guān)系與傳導(dǎo)機(jī)制等；

3）技術(shù)分析：技術(shù)分析是指以市場(chǎng)行為為研究對(duì)象，以判斷市場(chǎng)趨勢(shì)并跟隨趨勢(shì)的周期性變化來(lái)進(jìn)行股票及一切金融衍生物交易決策的方法的總和。所有的技術(shù)分析都是建立在三大假設(shè)之上的。一、市場(chǎng)行為包容消化一切。這句話的含義是：所有的基礎(chǔ)事件--經(jīng)濟(jì)事件、社會(huì)事件、戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害等等作用于市場(chǎng)的因素都會(huì)反映到價(jià)格變化中來(lái)。二、價(jià)格以趨勢(shì)方式演變。三、歷史會(huì)重演。常用的技術(shù)分析方法有：指標(biāo)類，切線類，形態(tài)類，K線類，波浪類等。

三、合約摘要

數(shù)據(jù)來(lái)源：上期所 東航期貨

四、T型報(bào)價(jià)與參數(shù)

期權(quán)的T型報(bào)價(jià)表：所謂的T形期權(quán)報(bào)價(jià)，橫軸實(shí)際上是各種市場(chǎng)指標(biāo)，例如一些最新價(jià)格，變動(dòng)，買入價(jià)，賣出價(jià)格等，縱軸是每個(gè)行權(quán)價(jià)，水平和垂直兩個(gè)方向與T字非常相似，“T型報(bào)價(jià)”是期權(quán)獨(dú)特的報(bào)價(jià)方式，是便捷的報(bào)價(jià)方式。

Delta：衡量標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度。如，Delta=0.5，那么標(biāo)的物價(jià)格漲一元，期權(quán)價(jià)格會(huì)上漲0.5元。該值越高，意味著期權(quán)價(jià)格對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化越敏感；

Gamma：衡量標(biāo)的物價(jià)格變動(dòng)時(shí)，期權(quán)Delta值的變化幅度。該值越高，意味著Delta值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變化越敏感； 

Theta：衡量隨著時(shí)間的消逝，期權(quán)價(jià)格的變化幅度。 簡(jiǎn)單理解為時(shí)間每經(jīng)過(guò)一天，期權(quán)價(jià)值會(huì)損失多少；

Vega：衡量標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度。該值越高，期權(quán)價(jià)格對(duì)波動(dòng)率的變化越敏感。反之，波動(dòng)率變化對(duì)期權(quán)價(jià)格變化的影響越小；

Rho：衡量利率變動(dòng)時(shí)，期權(quán)價(jià)格的變化幅度。也可以簡(jiǎn)單的理解為期權(quán)價(jià)格對(duì)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率變化的敏感程度。該值越高，期權(quán)價(jià)格對(duì)利率變化越敏感； 

杠桿比率：標(biāo)的物價(jià)格與期權(quán)價(jià)格的比值。杠桿比率越高，標(biāo)的物價(jià)格每單位的變動(dòng)可帶來(lái)的盈利或虧損就越大，意味著投資風(fēng)險(xiǎn)較高；

溢價(jià)率：期權(quán)到期前，標(biāo)的物價(jià)格需要變動(dòng)多少百分比才可讓期權(quán)投資者在到期日實(shí)現(xiàn)損益平衡。溢價(jià)率衡量期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)高低，該值越高，實(shí)現(xiàn)損益平衡越不容易，投資風(fēng)險(xiǎn)越高；

杠桿比率= 標(biāo)的物價(jià)格與期權(quán)價(jià)格的比值；

真實(shí)杠桿率 = Delta * 杠桿比率；

 數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 東航期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 東航期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 東航期貨

五、當(dāng)前市況與操作

1）宏觀分析：美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，短期利空釋放，中期仍承壓，短期來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)7月加息75個(gè)基點(diǎn)，政策聲明高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)，中期來(lái)看，歐美通脹壓力持續(xù)，加息方向性不改，海外加息及能源危機(jī)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩信號(hào)已有顯現(xiàn)；

2）基本分析（供需分析）：供應(yīng)端:銅礦方面，秘魯、智利主產(chǎn)地仍有擾動(dòng)，海外礦端產(chǎn)量下滑，國(guó)內(nèi)礦端供應(yīng)仍顯寬松，冶煉端在高利潤(rùn)刺激下生產(chǎn)積極性較強(qiáng)，對(duì)銅礦采購(gòu)需求較好。需求端:從終端需求來(lái)看，電力方面，電網(wǎng)、電源訂單或集中于9、12月顯現(xiàn)。房地產(chǎn)端，因停貸及民營(yíng)房企融資影響，市場(chǎng)信心不足，供需雙弱，銅終端需求各板塊呈現(xiàn)環(huán)比緩慢增長(zhǎng)，但同比依然偏弱狀態(tài)。

3）技術(shù)分析：以周線圖進(jìn)行中長(zhǎng)趨勢(shì)分析：MACD指標(biāo)分析，紅色快線處于綠色慢線下方，成藍(lán)色看跌柱子，處于空頭形態(tài)；波浪分析、黃金分割分析與K線形態(tài)分析，前提從高位75300附近下跌至53320形成主跌一浪，趨勢(shì)酣暢淋漓，勢(shì)如破竹，而調(diào)整二浪，目前到位0.382與0.5分位之間，并局部呈現(xiàn)K線走弱形態(tài)；綜合以上，趨勢(shì)重返跌勢(shì)的概率偏大；

  數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 東航期貨

4）期權(quán)合約操作：綜合前面分析，決定從空方入手，趨勢(shì)強(qiáng)度上個(gè)人看大跌，那么采用買入看跌期權(quán)進(jìn)行操作，需要考慮的兩個(gè)問(wèn)題是：選擇哪個(gè)月份的合約，選擇哪個(gè)執(zhí)行價(jià)的期權(quán)；

主要考慮預(yù)期下跌目標(biāo)在哪里，大體需要多少時(shí)間，這是一個(gè)形態(tài)和周期分析的問(wèn)題，可以結(jié)合基本面和技術(shù)面分析，個(gè)人觀點(diǎn)：未來(lái)四到五周能跌至56000/55000之間；

從而，期權(quán)合約月份可以選擇10月合約，即如：CU2210-P-56000或者CU2210-P-55000等合約；如果資金比較充裕的條件下，可以同時(shí)買入57000、56000、55000等三個(gè)執(zhí)行價(jià)合約形成組合持倉(cāng)；期權(quán)合約的權(quán)利金計(jì)算如表。

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 東航期貨

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng) 東航期貨

5）再次提醒期權(quán)交易的風(fēng)險(xiǎn)：買方付出權(quán)利金，隨著時(shí)間流逝，時(shí)間價(jià)值會(huì)天然消耗，故有些情況下，即使基礎(chǔ)資產(chǎn)行情方向研判正確，也不一定能賺到錢(qián)；基礎(chǔ)資產(chǎn)行情不動(dòng)，期權(quán)買方可能也得虧錢(qián)；有些深度虛值的期權(quán)，大概率情況下，到期一文不值。