調(diào)研實(shí)錄

1、煉廠： 限電情況緩解，生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)

內(nèi)蒙某煉廠：煉廠正常生產(chǎn)，與當(dāng)?shù)鼗蕪S有合作，酸價(jià)下跌但并未發(fā)生漲庫(kù)。

河南某煉廠：近期銷(xiāo)售環(huán)比好轉(zhuǎn)，下游備貨有所增加，硫酸跌價(jià)對(duì)利潤(rùn)有一定侵蝕，與化肥廠有合作，沒(méi)有出現(xiàn)漲庫(kù)。

華東某冶煉廠A和B：近期限電情況有所緩解，開(kāi)工已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)。

河南某煉廠：面臨減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榻饕咔檫\(yùn)輸有困難，陽(yáng)極板難以采購(gòu)。

2、銅加工企業(yè)： 總體延續(xù)回暖，個(gè)別地區(qū)有擾動(dòng)

華東某小型漆包線企業(yè)：下游客戶主要是新能車(chē)和光伏等，訂單表現(xiàn)尚可，且預(yù)計(jì)Q4將環(huán)比提高。

華東某大型線纜企業(yè)：近期訂單情況整體仍表現(xiàn)為強(qiáng)勁，主要是基建項(xiàng)目訂單景氣度較高。盡管所在地區(qū)限電，但其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)未受到影響。

華南漆包線企業(yè)：家電訂單較為慘淡，幾乎沒(méi)有。新能源車(chē)相關(guān)的訂單表現(xiàn)較好。

西南地區(qū)某銅桿廠：近期開(kāi)工率環(huán)比略有下降，或因西南地區(qū)高溫限電。

河南地區(qū)銅桿廠：近期訂單有回暖，企業(yè)庫(kù)存去化。

3、 終端企業(yè)：備貨情緒表現(xiàn)一般

華東某小型終端企業(yè)：前期價(jià)格大跌時(shí)希望增加庫(kù)存儲(chǔ)備，但上游惜售致采購(gòu)量不高，近期價(jià)格反彈較多后備貨情緒有所弱化。

某空調(diào)企業(yè)：對(duì)市場(chǎng)仍不樂(lè)觀，少量地區(qū)突然高溫后，需求激增，渠道沒(méi)有貨，但企業(yè)認(rèn)為高溫天氣持續(xù)時(shí)間或有限，所以沒(méi)有加大生產(chǎn)，出現(xiàn)去庫(kù)。

4、 貿(mào)易企業(yè)：高升水抑制消費(fèi)

華東貿(mào)易商A：當(dāng)前升貼水下，下游有停爐現(xiàn)象，部分時(shí)間只接30-50噸銅用來(lái)給爐子保溫用

貿(mào)易商B：近期現(xiàn)貨升水較高，對(duì)下游消費(fèi)有一定抑制，下游采購(gòu)以剛需為主。

5、 廢銅企業(yè)：廢銅供應(yīng)仍偏緊

南方某廢銅加工企業(yè)：廢銅市場(chǎng)供應(yīng)依舊緊張，但企業(yè)正常采購(gòu)和生產(chǎn)未受到明顯影響。

北方某廢銅持貨商：近期價(jià)格上行，出貨意愿有所抬升，但實(shí)際供應(yīng)增量較為有限。

邏輯分析與數(shù)據(jù)驗(yàn)證

【供應(yīng)端限電逐步緩解，但疫情和檢修有拖累】

限電限產(chǎn)擾動(dòng)逐步緩解。華東部分省份因高溫天氣而出現(xiàn)煉廠限產(chǎn)情況，隨著近期氣溫逐步度過(guò)今年高點(diǎn)，未來(lái)限電限產(chǎn)影響將逐步緩解，當(dāng)?shù)責(zé)拸S開(kāi)工快速修復(fù)。目前湖北、安徽煉廠已經(jīng)恢復(fù)正常。

疫情和檢修雙干擾，拖累電銅產(chǎn)量釋放。近期部分煉廠所在城市出現(xiàn)疫情，首當(dāng)其沖的是物流運(yùn)輸問(wèn)題，若電解原料不足，或因疫情而出現(xiàn)停產(chǎn)停工，電銅供應(yīng)將受拖累。此外，某煉廠也將檢修時(shí)間提前，以此看供應(yīng)緊張格局或?qū)⒊掷m(xù)至9月中上旬。

硫酸過(guò)剩，價(jià)格繼續(xù)下跌。冶煉利潤(rùn)方面，當(dāng)前各地?zé)拸S冶煉利潤(rùn)普遍受硫酸價(jià)格下跌影響，若利潤(rùn)水平繼續(xù)走低，或?qū)⒂绊憞?guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放。硫酸庫(kù)存方面，調(diào)研煉廠基本與當(dāng)?shù)鼗蕪S均有合作，尚未發(fā)生漲庫(kù)。但是在硫酸下游需求不景氣背景下，建議對(duì)硫酸漲庫(kù)風(fēng)險(xiǎn)保持關(guān)注，極端情形下可能影響煉廠產(chǎn)量。

【基建和新領(lǐng)域拉動(dòng)下，消費(fèi)總體延續(xù)回暖】

終端消費(fèi)總體延續(xù)回暖，部分地區(qū)和行業(yè)有拖累。從我們的調(diào)研來(lái)看，基建項(xiàng)目和新能源汽車(chē)等消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)較好。限電影響更多體現(xiàn)在供應(yīng)端，雖然有部分地區(qū)和家電等傳統(tǒng)行業(yè)消費(fèi)量不佳，但總體上消費(fèi)延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。

【庫(kù)存驗(yàn)證：去庫(kù)格局尚未扭轉(zhuǎn)】

國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)走低。截至8月26日，國(guó)內(nèi)庫(kù)存24.34萬(wàn)噸，周環(huán)比下降1.19萬(wàn)噸，其中國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存6.83萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.7萬(wàn)噸，但分地區(qū)看僅上海地區(qū)因進(jìn)口貨源流入而略有增加，其余地區(qū)仍是去庫(kù)。保稅區(qū)庫(kù)存17.51萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.89萬(wàn)噸。

低庫(kù)存現(xiàn)實(shí)下，逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)仍存。目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于較低水平且持續(xù)去化，國(guó)內(nèi)供應(yīng)干擾因素依然存在，若消費(fèi)環(huán)比回暖，仍需警惕逼倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。