從目前的情勢來看，當(dāng)期期價的上行更多是源自于對于國內(nèi)窗口期的交易。無論是東北的澇災(zāi)，還是黃淮的干旱都對于產(chǎn)量有著潛在的下行影響。相比于當(dāng)前的基本面偏弱的情況，市場對于信息的預(yù)期推動要大于實際的現(xiàn)貨成交。

這種短缺如果從所有能量類的進口量上來看尚且充裕，不過但從玉米角度來看仍較去年同期下降。事實上本年度進口買船一定程度上受到進口成本倒掛的限制，根據(jù)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)，自4月以來，國內(nèi)進口玉米的數(shù)量處于低位運行，5-7月同比減量浮動在34%到46%之間。

數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，中信建投期貨

此前進口價格的水漲船高限制了進口水平，不過從目前來看，后期進口也有一定的隱憂。

由于本年度拉尼娜現(xiàn)象為全球帶來的極端天氣，大范圍的干旱少雨影響的不止是部分主產(chǎn)區(qū)“怕旱不怕澇”的玉米，也影響了其他谷物的生長。以下的事實不可忽略：

烏克蘭農(nóng)業(yè)部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，烏克蘭2022年小麥?zhǔn)崭钔瓿?8%，產(chǎn)量為1880萬噸，數(shù)據(jù)顯示，農(nóng)戶已完成460萬公頃小麥的收割，平均單產(chǎn)為每公頃4.08噸。根據(jù)USDA口徑，烏小麥產(chǎn)量在21-22市場年度為3300萬噸（單產(chǎn)4.46噸/公頃），22-23市場年度為1950萬噸（單產(chǎn)3.71噸/公頃）。

羅馬尼亞農(nóng)業(yè)部表示，今年羅馬尼亞收獲了900萬噸小麥，同比減少20.4%，因為天氣惡劣，生產(chǎn)成本提高。2021年羅馬尼亞谷物產(chǎn)量達到創(chuàng)紀錄的水平，其中小麥產(chǎn)量為1130萬噸。從數(shù)量上來看，近五年羅馬尼亞小麥產(chǎn)量約在880萬噸-910萬噸之間，出口量在400-640萬噸之間，產(chǎn)量的下調(diào)或意味著出口量的下滑。

法國農(nóng)業(yè)部下屬的農(nóng)作物辦公室FranceAgriMer表示在截至8月22日的玉米優(yōu)良率為47%，低于上周的50%。根據(jù)歐洲作物監(jiān)測機構(gòu)MARS的評估，預(yù)計法國的單產(chǎn)將從21年的10噸/公頃下調(diào)到8.1噸/公頃，這一數(shù)值也低于5年平均的9.09噸/公頃。

羅馬尼亞和法國作為歐洲玉米的主產(chǎn)區(qū)，單產(chǎn)受限也波及到本年度歐盟的玉米產(chǎn)量和出口預(yù)期。歐盟委員會在上周的月報中將2022年歐盟玉米產(chǎn)量預(yù)期值下調(diào)了10%，這也是連續(xù)第二次大幅下調(diào)，嚴重干旱酷熱天氣使得歐盟2022/23年度的可用玉米產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至5930萬噸，較上月預(yù)測下調(diào)9.88%，與其同步的是350萬噸的進口增量和100萬噸的出口減量。

周四，印度政府批準(zhǔn)一項限制小麥粉出口的政策，以平抑國內(nèi)市場價格。因為3月份的熱浪天氣導(dǎo)致小麥減產(chǎn)，國內(nèi)小麥價格創(chuàng)下歷史新高，印度在5月14日禁止私營貿(mào)易商出口小麥。2022年4至7月期間，印度面粉出口同比猛增200%，并抬高了本地價格。為了確保糧食安全并遏制價格上漲，政府修改了不限制小麥面粉出口的政策。

據(jù)哈薩克斯坦國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度哈薩克斯坦的小麥出口量達到610萬噸，同比增長6%，其中對歐盟的小麥出口35.43萬噸，是上個年度的3.5倍，其中對意大利出口32.4萬噸，對拉脫維亞出口1.54萬噸，對波蘭出口1.32萬噸。顯示俄烏沖突后歐洲的采購半徑也在增大的事實。

根據(jù)USDA8月對于全球玉米平衡表的預(yù)估，22-23市場年度全球玉米產(chǎn)量預(yù)計減少629萬噸。根據(jù)本年度Pro Farmer本年度對于玉米的田野調(diào)查來看，本年度的美玉米的單產(chǎn)較NASS在8月12日預(yù)估的175.8而言，168的數(shù)值更為驚人，如果這個數(shù)字真的兌現(xiàn)到產(chǎn)量上，那么預(yù)期值將來到13759百萬蒲，低于8月WASDE預(yù)期的14359百萬蒲，約減少1500萬噸。目前美玉米已經(jīng)進入灌漿至乳熟期，產(chǎn)量基本已經(jīng)定型，減產(chǎn)將意味著出口水平的進一步下行。

除了產(chǎn)量的降低，近期匯率的因素也對進口決策造成潛在影響。根據(jù)今日16:30的數(shù)據(jù)，在岸人民幣兌美元官方收報6.9210，較上一交易日官方收盤價跌589點，較上日夜盤收盤跌495點。我們可以簡單計算下，當(dāng)匯率從6.8升至6.9的時候，CNF380美元/噸的玉米進口成本的增量在40元/噸，對于正常利潤在20-30元的玉米來說，這個收益的減損是痛苦的，這也必將影響進口商的采購決策。

也就是說，除了當(dāng)前國內(nèi)對于減產(chǎn)的擔(dān)憂之外，海外目前減產(chǎn)的擔(dān)憂也將進一步推高進口成本，這一點對于后期的采購也將帶來一定壓力。綜合來看，我們認為在新糧開秤價的博弈尚未開啟之前，套保單的建立以及利潤兌現(xiàn)周期或是短暫的。當(dāng)前策略的制定需要考慮新陳窗口期對于潛在減產(chǎn)的交易，進口企業(yè)也要對后期進口成本的可能提升加以考慮，或者根據(jù)自身成本情況進行多頭套保，順勢而為。