一、海外市場(chǎng)：美聯(lián)儲(chǔ)重申抗通脹的決心。鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會(huì)講話偏鷹，美聯(lián)儲(chǔ)的首要任務(wù)仍是將通脹降至2%的目標(biāo)水平。關(guān)于9月加息幅度，鮑威爾指出“將取決于未來(lái)數(shù)據(jù)的總體情況和不斷演變的前景”。在9月議息會(huì)議前還會(huì)有一份就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，在通脹明確下行前，美聯(lián)儲(chǔ)政策緊縮難以明顯轉(zhuǎn)向，加息75bp的概率可能會(huì)進(jìn)一步增加。鮑威爾講話后美股三大指數(shù)出現(xiàn)跳水，表明市場(chǎng)開始定價(jià)9月進(jìn)一步加息75BP的可能。截至目前，市場(chǎng)預(yù)期9月加息75BP的概率為61%，而一周前這一概率為47%。

二、穩(wěn)增長(zhǎng)接續(xù)發(fā)力，流動(dòng)性環(huán)境維持充裕。8月24日國(guó)常會(huì)決定再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，穩(wěn)增長(zhǎng)進(jìn)一步加碼。隨著前期一攬子政策見效和增量政策的落地，下半年經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)修復(fù)和回升。貨幣政策方面，8月MLF和OMO利率均下調(diào)10BP，LPR1年期下調(diào)5BP，5年期以上下調(diào)15BP，釋放貨幣寬松呵護(hù)實(shí)體的信號(hào)。從市場(chǎng)利率走勢(shì)來(lái)看，盡管近期DR007有所上行，但仍明顯低于OMO政策利率。在經(jīng)濟(jì)反彈力度相對(duì)溫和的背景下，國(guó)內(nèi)政策仍堅(jiān)持“以我為主”，往后看宏觀流動(dòng)性有望維持相對(duì)充裕。

三、中報(bào)披露進(jìn)入尾聲，風(fēng)險(xiǎn)偏好或受擾動(dòng)。8月底，上市公司中報(bào)披露進(jìn)入尾聲，二季度受國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)，A股整體盈利將探底已是一致預(yù)期。從2018年和2020年企業(yè)中報(bào)披露情況來(lái)看，臨近財(cái)報(bào)披露末尾，當(dāng)日上市公司所披露的歸母凈利潤(rùn)中位數(shù)均出現(xiàn)下降。同樣是盈利下行階段，今年也不排除大多數(shù)業(yè)績(jī)較差的公司在最后階段披露。當(dāng)前萬(wàn)得全A市盈率分位數(shù)位于2010年以來(lái)42%分位，市場(chǎng)整體估值相對(duì)合理。但部分行業(yè)估值處于歷史相對(duì)高位，財(cái)報(bào)季市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能受到擾動(dòng)，估值與業(yè)績(jī)匹配的重要性將階段性提升。

四、投資策略：財(cái)報(bào)季調(diào)整期，亦是再次布局期。海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期再次加碼，對(duì)全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好仍是制約；國(guó)內(nèi)方面，上市公司中報(bào)披露進(jìn)入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績(jī)較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能。中長(zhǎng)期來(lái)看，調(diào)整亦是再次布局期，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動(dòng)性充裕的環(huán)境有利于對(duì)A股估值形成支撐；另一方面，國(guó)常會(huì)明確穩(wěn)增長(zhǎng)加碼發(fā)力，下半年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將有亮點(diǎn)出現(xiàn)。

行業(yè)配置上，以傳統(tǒng)能源和新能源為主的能源類配置為主線，如：

1)“光伏、風(fēng)電、特高壓、儲(chǔ)能”等新能源相關(guān)；

2)“煤炭、油氣設(shè)備”等傳統(tǒng)能源相關(guān)。

主題方面關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場(chǎng)大幅波動(dòng)等。