一、海外市場：美聯(lián)儲重申抗通脹的決心。鮑威爾在杰克遜霍爾全球央行年會講話偏鷹，美聯(lián)儲的首要任務(wù)仍是將通脹降至2%的目標(biāo)水平。關(guān)于9月加息幅度，鮑威爾指出“將取決于未來數(shù)據(jù)的總體情況和不斷演變的前景”。在9月議息會議前還會有一份就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹數(shù)據(jù)，在通脹明確下行前，美聯(lián)儲政策緊縮難以明顯轉(zhuǎn)向，加息75bp的概率可能會進(jìn)一步增加。鮑威爾講話后美股三大指數(shù)出現(xiàn)跳水，表明市場開始定價9月進(jìn)一步加息75BP的可能。截至目前，市場預(yù)期9月加息75BP的概率為61%，而一周前這一概率為47%。

二、穩(wěn)增長接續(xù)發(fā)力，流動性環(huán)境維持充裕。8月24日國常會決定再實施19項接續(xù)政策，穩(wěn)增長進(jìn)一步加碼。隨著前期一攬子政策見效和增量政策的落地，下半年經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)修復(fù)和回升。貨幣政策方面，8月MLF和OMO利率均下調(diào)10BP，LPR1年期下調(diào)5BP，5年期以上下調(diào)15BP，釋放貨幣寬松呵護(hù)實體的信號。從市場利率走勢來看，盡管近期DR007有所上行，但仍明顯低于OMO政策利率。在經(jīng)濟(jì)反彈力度相對溫和的背景下，國內(nèi)政策仍堅持“以我為主”，往后看宏觀流動性有望維持相對充裕。

三、中報披露進(jìn)入尾聲，風(fēng)險偏好或受擾動。8月底，上市公司中報披露進(jìn)入尾聲，二季度受國內(nèi)疫情擾動，A股整體盈利將探底已是一致預(yù)期。從2018年和2020年企業(yè)中報披露情況來看，臨近財報披露末尾，當(dāng)日上市公司所披露的歸母凈利潤中位數(shù)均出現(xiàn)下降。同樣是盈利下行階段，今年也不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露。當(dāng)前萬得全A市盈率分位數(shù)位于2010年以來42%分位，市場整體估值相對合理。但部分行業(yè)估值處于歷史相對高位，財報季市場風(fēng)險偏好可能受到擾動，估值與業(yè)績匹配的重要性將階段性提升。

四、投資策略：財報季調(diào)整期，亦是再次布局期。海外方面，美聯(lián)儲貨幣緊縮預(yù)期再次加碼，對全球資金風(fēng)險偏好仍是制約；國內(nèi)方面，上市公司中報披露進(jìn)入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能。中長期來看，調(diào)整亦是再次布局期，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐；另一方面，國常會明確穩(wěn)增長加碼發(fā)力，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將有亮點出現(xiàn)。

行業(yè)配置上，以傳統(tǒng)能源和新能源為主的能源類配置為主線，如：

1)“光伏、風(fēng)電、特高壓、儲能”等新能源相關(guān)；

2)“煤炭、油氣設(shè)備”等傳統(tǒng)能源相關(guān)。

主題方面關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控”等。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動等。