本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

在微信群里和朋友們聊天的時(shí)候，有時(shí)候經(jīng)常會(huì)聽到這樣的問(wèn)題：“今天的原油價(jià)格為什么漲？為什么今天有好消息，但原油不漲？有壞消息，但原油不下跌?”諸如此類。

任何大宗商品的日內(nèi)價(jià)格變動(dòng)，絕大部分時(shí)間都是無(wú)道可循的。WTI原油日內(nèi)價(jià)格的變動(dòng)也不例外。大部分媒體發(fā)表的市場(chǎng)評(píng)論一般都是“事后諸葛亮”。因?yàn)槭袌?chǎng)評(píng)論發(fā)表在市場(chǎng)結(jié)束之后，對(duì)當(dāng)天的市場(chǎng)交易沒(méi)有什么太大的幫助。

那么，對(duì)于我們交易員來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在最主要的問(wèn)題是在“事先”，也就是在市場(chǎng)開始之前，擁有足夠的信息，對(duì)當(dāng)天市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化有充分的心理準(zhǔn)備。

市場(chǎng)流通性決定WTI原油日內(nèi)價(jià)格變化

個(gè)人的觀察是，基本上有下列四個(gè)主要的因素影響WTI原油市場(chǎng)的日內(nèi)價(jià)格變化：

第一，具有時(shí)間性的重大基本面信息，比如美國(guó)能源總署(EIA)、國(guó)際能源總署(IEA)、石油輸出國(guó)(OPEC)發(fā)布的每月月報(bào)，或美國(guó)石油協(xié)會(huì)(API)、美國(guó)能源總署(EIA)發(fā)布的每星期原油庫(kù)存數(shù)據(jù)等等。

第二，WTI原油期貨是整個(gè)芝加哥商品交易所（芝商所）能源組合中的一部分，它的每天日內(nèi)價(jià)格變動(dòng)會(huì)受到其他能源產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)的影響，比如說(shuō)汽油(RB)和柴油(HO)的每天價(jià)格變動(dòng)。最近一年多來(lái)，由于柴油的庫(kù)存一直在急劇下跌，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于五年的均線以下，所以市場(chǎng)上對(duì)柴油現(xiàn)貨的需求，使得柴油和原油之間的價(jià)格差急劇上升(請(qǐng)看圖1)。如圖中所示，最近兩個(gè)星期，12月份柴油和原油期貨價(jià)差從最低的42美元，已經(jīng)漲到了59美元，這就是說(shuō)消費(fèi)者要付出額外17美元來(lái)購(gòu)買一桶柴油。而每天柴油市場(chǎng)的價(jià)格移動(dòng)影響了WTI原油的價(jià)格移動(dòng)，這也就是過(guò)去個(gè)人在講課中，經(jīng)常提到的一定要抓能源市場(chǎng)中的價(jià)格移動(dòng)帶頭羊。

圖1：柴油和原油之間的價(jià)格差走勢(shì)

第三，根據(jù)CFTC的數(shù)據(jù)，高頻(HFT)和量化交易已經(jīng)占到了整個(gè)WTI原油每日交易量的60%以上，高頻(HFT)和量化交易改變不了原油市場(chǎng)的大方向，但是這些交易策略有足夠的市場(chǎng)交易量，對(duì)日內(nèi)WTI原油價(jià)格變化方向給予足夠的影響力。

第四，流通性的不平衡。WTI原油市場(chǎng)有足夠的深度和廣度，各種機(jī)構(gòu)都在充分利用這一衍生品市場(chǎng)來(lái)達(dá)到保護(hù)自己或者獲得盈利的目的。比如說(shuō)頁(yè)巖油工業(yè)不斷地賣出遠(yuǎn)期WTI原油期貨來(lái)對(duì)沖自己的產(chǎn)能，造成了WTI原油遠(yuǎn)期期貨對(duì)近期期貨的貼水。

日內(nèi)WTI原油期貨交易方向錯(cuò)了，需要止損嗎？

可以這樣說(shuō)，WTI原油日內(nèi)交易價(jià)格變化基本上完全是由當(dāng)天的市場(chǎng)流通性決定的。

既然如此，那么我們就面臨著一個(gè)問(wèn)題：如果日內(nèi)期貨交易的方向錯(cuò)了，是不是需要止損？怎樣止損？

請(qǐng)看圖2的WTI原油10月份期貨日線圖，可見每一天的交易幾乎是前一天的重復(fù)，只不過(guò)方向不同罷了。

圖2：WTI原油10月份期貨日線圖

在這樣的市場(chǎng)中，如果每天止損，損失將是巨大的。是不是有更好的辦法來(lái)解決這一問(wèn)題？

購(gòu)買WTI原油的短期期權(quán)，即每周期權(quán)(LO1，2，3，4，5)可能是事先止損的方法之一。

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市場(chǎng)是全球規(guī)模最大的原油衍生品市場(chǎng)。其中芝商所原油期權(quán)市場(chǎng)主要分為兩大部分，第一就是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：一都是美式期權(quán)，二都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(LO 1-5)。

那么對(duì)于每周期權(quán)來(lái)說(shuō)，好處在哪里？最大好處就在于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。WTI原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)，可以有效的靈活的管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

正如前文所說(shuō)，我們作為交易員最重要是對(duì)當(dāng)天市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變化有充分的準(zhǔn)備，所以靈活地運(yùn)用原油衍生品，才能保護(hù)自己，甚至獲得盈利。