本文系CME特約評論員寇健授權七禾網發(fā)布，感謝芝商所支持

在微信群里和朋友們聊天的時候，有時候經常會聽到這樣的問題：“今天的原油價格為什么漲？為什么今天有好消息，但原油不漲？有壞消息，但原油不下跌?”諸如此類。

任何大宗商品的日內價格變動，絕大部分時間都是無道可循的。WTI原油日內價格的變動也不例外。大部分媒體發(fā)表的市場評論一般都是“事后諸葛亮”。因為市場評論發(fā)表在市場結束之后，對當天的市場交易沒有什么太大的幫助。

那么，對于我們交易員來說，現在最主要的問題是在“事先”，也就是在市場開始之前，擁有足夠的信息，對當天市場可能出現的變化有充分的心理準備。

市場流通性決定WTI原油日內價格變化

個人的觀察是，基本上有下列四個主要的因素影響WTI原油市場的日內價格變化：

第一，具有時間性的重大基本面信息，比如美國能源總署(EIA)、國際能源總署(IEA)、石油輸出國(OPEC)發(fā)布的每月月報，或美國石油協會(API)、美國能源總署(EIA)發(fā)布的每星期原油庫存數據等等。

第二，WTI原油期貨是整個芝加哥商品交易所（芝商所）能源組合中的一部分，它的每天日內價格變動會受到其他能源產品價格變動的影響，比如說汽油(RB)和柴油(HO)的每天價格變動。最近一年多來，由于柴油的庫存一直在急劇下跌，遠遠低于五年的均線以下，所以市場上對柴油現貨的需求，使得柴油和原油之間的價格差急劇上升(請看圖1)。如圖中所示，最近兩個星期，12月份柴油和原油期貨價差從最低的42美元，已經漲到了59美元，這就是說消費者要付出額外17美元來購買一桶柴油。而每天柴油市場的價格移動影響了WTI原油的價格移動，這也就是過去個人在講課中，經常提到的一定要抓能源市場中的價格移動帶頭羊。

圖1：柴油和原油之間的價格差走勢

第三，根據CFTC的數據，高頻(HFT)和量化交易已經占到了整個WTI原油每日交易量的60%以上，高頻(HFT)和量化交易改變不了原油市場的大方向，但是這些交易策略有足夠的市場交易量，對日內WTI原油價格變化方向給予足夠的影響力。

第四，流通性的不平衡。WTI原油市場有足夠的深度和廣度，各種機構都在充分利用這一衍生品市場來達到保護自己或者獲得盈利的目的。比如說頁巖油工業(yè)不斷地賣出遠期WTI原油期貨來對沖自己的產能，造成了WTI原油遠期期貨對近期期貨的貼水。

日內WTI原油期貨交易方向錯了，需要止損嗎？

可以這樣說，WTI原油日內交易價格變化基本上完全是由當天的市場流通性決定的。

既然如此，那么我們就面臨著一個問題：如果日內期貨交易的方向錯了，是不是需要止損？怎樣止損？

請看圖2的WTI原油10月份期貨日線圖，可見每一天的交易幾乎是前一天的重復，只不過方向不同罷了。

圖2：WTI原油10月份期貨日線圖

在這樣的市場中，如果每天止損，損失將是巨大的。是不是有更好的辦法來解決這一問題？

購買WTI原油的短期期權，即每周期權(LO1，2，3，4，5)可能是事先止損的方法之一。

芝商所原油(CL)和成品油衍生品市場是全球規(guī)模最大的原油衍生品市場。其中芝商所原油期權市場主要分為兩大部分，第一就是原油標準期權，第二是原油超短期期權，即每周期權(Weekly options)。

上述兩種期權的共同點是：一都是美式期權，二都是現貨交接，結算成WTI原油期貨合同。標準期權和每周期權的不同點在于：標準期權到期日是相對應期貨到期的前三天，而每周期權的到期日是每一個星期五(LO 1-5)。

那么對于每周期權來說，好處在哪里？最大好處就在于時間短，所以保險費價格相對便宜。WTI原油超短期期權，即每周期權，可以有效的靈活的管理短期市場波動和風險，而不增加保險費費用。

正如前文所說，我們作為交易員最重要是對當天市場可能出現的變化有充分的準備，所以靈活地運用原油衍生品，才能保護自己，甚至獲得盈利。