第一部分 玻璃基本面分析

一、浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能高峰已現(xiàn)供應(yīng)趨勢性下滑

受行業(yè)深度虧損狀況影響，玻璃企業(yè)除轉(zhuǎn)產(chǎn)色玻、超白進行技術(shù)挖潛外，主動冷修意愿增強。截至本周一，全國浮法玻璃生產(chǎn)線共計304條，在產(chǎn)259條，日熔量共計172340噸。據(jù)市場消息，明弘一條1000t產(chǎn)線將于8月23日開始放水冷修。

二、?？⒐ちΧ仍鰪姴Ａ枨箢A(yù)期進一步企穩(wěn)

從房地產(chǎn)市場運行狀況看，保障在建商品房竣工交付是提振市場信心的關(guān)鍵一招?？⒐に俣燃涌鞂⒂欣诓Ａ枨筢尫耪谥鸩匠蔀槭袌龉沧R，玻璃需求預(yù)期及現(xiàn)貨價格因此較前期的低迷狀態(tài)有所改觀。8月中旬玻璃期現(xiàn)價差接近后再度走擴，現(xiàn)貨價格走勢強于期貨價格，透露的信息是玻璃價格趨勢性好轉(zhuǎn)并沒有成為市場的一致性預(yù)期。市場信心偏弱有著現(xiàn)實的基礎(chǔ)：玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存盡管有所去化，與往年相比仍處于高位；價格回升后，此前市場期待的玻璃生產(chǎn)線較大規(guī)模的冷修難以兌現(xiàn)，浮法玻璃的供應(yīng)會階段性保持穩(wěn)定；同時市場關(guān)注的焦點在于需求端，玻璃深加工企業(yè)為在手訂單補充原片的動作能否持續(xù)。出現(xiàn)竣工交付困難區(qū)域和財力偏弱區(qū)域重合度較高；同時各個項目的問題有資金不足的共性，也有千差萬別的個性，如何在保障竣工交付的過程中實現(xiàn)各方利益平衡，難以有一定之規(guī)，整齊劃一的保交付過程可能是難以企及的理想狀況。

玻璃深加工企業(yè)是玻璃原片的直接使用方。筆者通過調(diào)研了解到，受到去年下半年以來回款困難影響，玻璃深加工企業(yè)普遍把深加工訂單預(yù)付定金比例從20%~30%提升至80%~100%。從這個切面可以看出，在各環(huán)節(jié)以降低自身風(fēng)險為主要考量的情境下，保障竣工交付需要克服一系列困難。在市場悲觀情緒影響下，01合約短暫沖高后再度考驗前低。

上周五晚間，據(jù)住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部消息，住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、財政部、人民銀行等有關(guān)部門近日出臺措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設(shè)交付。市場擔(dān)憂的保竣工資金來源問題得到回應(yīng)，玻璃需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，盤面應(yīng)聲而起。

三、玻璃企業(yè)去庫進程階段性受到高溫及電力緊張阻礙后期有望加速去化

玻璃生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)兩周去化，上周庫存下降速度有所放緩。截至8月18日，重點監(jiān)測省份生產(chǎn)企業(yè)庫存總量為6004萬重量箱，較前一周庫存下降155萬重量箱，降幅2.52%，庫存天數(shù)約29.91天，較前一周縮減0.77天。高溫及電力供應(yīng)緊張制約了工地施工進度及玻璃深加工企業(yè)開工率，后期隨著氣溫回落下游需求恢復(fù)，玻璃庫存去化有望再度加速。

第二部分 純堿基本面分析

一、 受高溫及電力緊張影響純堿裝置開工率超預(yù)期下滑

上周純堿裝置開工率受高溫限電等多重因素影響超預(yù)期下滑。上周純堿行業(yè)開工負荷71.9%，周環(huán)比下降5.68個百分點，再創(chuàng)年內(nèi)新低。其中氨堿廠家平均開工76.5%，聯(lián)堿廠家平均開工64.5%，天然堿廠平均開工100%。調(diào)研了解到，除電力緊張因素外，高溫期間制冷負荷及生產(chǎn)成本上升很快，聯(lián)堿裝置開工率因此受限。從檢修計劃看，本周純堿行業(yè)開工率仍難言見底。

二、純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存再度下降

上周國內(nèi)純堿企業(yè)庫存總量在55萬噸左右（含部分廠家港口及外庫庫存），環(huán)比8月11日庫存減少3.4%。其中重堿庫存29萬噸左右。檢修、減量廠家集中，純堿廠家開工負荷進一步下降，貨源供應(yīng)量減少，部分純堿廠家?guī)齑嫦陆怠?/p>

經(jīng)過連續(xù)兩個多月的價格調(diào)整，中間環(huán)節(jié)庫存包括隱性庫存已深度去化，此時的純堿生產(chǎn)企業(yè)庫存下降對估值的驅(qū)動將更為顯著。

三、純堿正在經(jīng)歷從“浮法玻璃原料”到“光伏堿”的飛躍

2022年上半年光伏玻璃日熔量已摸高至6萬t/d，下半年仍有2.6萬t/d的投產(chǎn)計劃，如果全部按期點火，2022年末光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將從浮法玻璃的三分之一躍升至浮法玻璃的一半。光伏玻璃聽證會消息基本落定，其中有意向于2023年點火項目42個，日熔量135650t/d，實際兌現(xiàn)或考慮與光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)協(xié)調(diào)而有一定折扣，2023年年中光伏玻璃產(chǎn)能超越浮法玻璃的前景依然激動人心。一次調(diào)研中，某純堿行業(yè)資深人士提出“光伏堿”的概念，恰如其分，恰逢其時！

第三部分 玻璃純堿產(chǎn)業(yè)套期保值

一、玻璃需求震蕩企穩(wěn)建議把握低位買入套保機會

隨著“保交樓、穩(wěn)民生”資金支持力度增強，?？⒐さ呐εc高溫季過后需求的階段性回升疊加，需求向好概率增大。玻璃深加工企業(yè)可根據(jù)需要，擇機把握盤面低位買入套保機會以穩(wěn)定加工利潤。技術(shù)方面，關(guān)注1600元及1750元一線壓力。套利方面關(guān)注政策性資金定向?？⒐淼目⒐娪谛麻_工，推薦多玻璃空螺紋鋼。

二、純堿擺脫悲觀情緒壓制行情有望向其基本面穩(wěn)定修復(fù)

上周純堿01合約跟隨玻璃走勢展開回調(diào)，盤面調(diào)整充分。從基本面角度看，純堿供應(yīng)階段受限，出口延續(xù)高增長，浮法玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能保持平穩(wěn)，光伏玻璃對純堿需求保持升勢，三四季度階段性供不應(yīng)求概率增大。對于有補庫需求的浮法玻璃企業(yè)和光伏玻璃企業(yè)來說，可擇機把握盤面買入套保機會，以降低生產(chǎn)成本。技術(shù)走勢看，關(guān)注2500元一線壓力。