一、海外市場：美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向仍需等待。美聯(lián)儲7月會議紀(jì)要認(rèn)為通脹率仍遠(yuǎn)高于委員會的目標(biāo)，并重申要繼續(xù)加息。美聯(lián)儲可能會在未來某個(gè)階段放慢加息步伐，這取決于后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，如果通脹率高于預(yù)期，政策利率將進(jìn)一步調(diào)整讓經(jīng)濟(jì)放緩的“限制性水平”。目前美國勞動力需求仍堅(jiān)挺，美聯(lián)儲“抗通脹”尚未結(jié)束。在通脹明確下行前，海外貨幣緊縮或難明顯轉(zhuǎn)向，美債收益率仍有上行空間。

二、政策積極發(fā)力穩(wěn)增長，流動性寬裕有望延續(xù)。受制于本土疫情的斷續(xù)反復(fù)，7月經(jīng)濟(jì)增長有所放緩。從近期貨幣、地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)政策來看，穩(wěn)增長政策仍在繼續(xù)加碼，隨著前期一攬子政策見效和增量政策的落地，全年經(jīng)濟(jì)最終有望實(shí)現(xiàn)軟著陸：1)8月MLF和OMO利率均下調(diào)10BP，釋放貨幣寬松呵護(hù)實(shí)體的信號；2)房地產(chǎn)保交樓方面，近期住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部、財(cái)政部、人民銀行等出臺措施，通過政策性銀行專項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)交付；3)在經(jīng)濟(jì)大省政府主要負(fù)責(zé)人座談會上，李克強(qiáng)總理提出經(jīng)濟(jì)大省要勇挑大梁，發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵支撐作用；4)產(chǎn)業(yè)政策方面，國常會提出將免征新能源汽車購置稅政策延期實(shí)施至明年底等。

三、企業(yè)中報(bào)披露情況顯示，板塊業(yè)績或明顯分化。企業(yè)中報(bào)披露情況顯示，多數(shù)行業(yè)業(yè)績增速或同比下行，板塊業(yè)績將明顯分化。根據(jù)已披露中報(bào)業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報(bào)的公司為樣本進(jìn)行測算，截至8月20日，在31個(gè)申萬一級行業(yè)中，有10個(gè)行業(yè)中報(bào)利潤同比增長，有21個(gè)行業(yè)同比下行。從2022年預(yù)測凈利潤增速來看，8月至今，盈利預(yù)期上調(diào)板塊有：環(huán)保、通信、農(nóng)林牧漁、電力設(shè)備、商貿(mào)零售、汽等，盈利預(yù)測下調(diào)的有：社會服務(wù)、鋼鐵、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)、建筑材料等。

四、投資策略：財(cái)報(bào)季A股或有反復(fù)，但整體仍需保持多頭思維。臨近八月末，企業(yè)中報(bào)披露進(jìn)入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預(yù)期存在階段性下修可能，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好可能受到擾動，A股將更多的呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性震蕩”行情為主。但中長期來看，我們認(rèn)為仍需保持多頭思維，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐；另一方面，隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將有亮點(diǎn)出現(xiàn)。

行業(yè)配置上：

1)受益國家政策重點(diǎn)扶持的高景氣板塊，如“新能源(風(fēng)能、風(fēng)電、特高壓、儲能、光伏)、新能源汽車”等；

2)受益下半年防疫政策或不斷優(yōu)化的可選消費(fèi)品，如“食飲”等。

主題方面關(guān)注“信創(chuàng)、自主可控”等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動超預(yù)期；政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動等。