一、海外市場：美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向仍需等待。美聯(lián)儲7月會議紀要認為通脹率仍遠高于委員會的目標，并重申要繼續(xù)加息。美聯(lián)儲可能會在未來某個階段放慢加息步伐，這取決于后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)，如果通脹率高于預期，政策利率將進一步調(diào)整讓經(jīng)濟放緩的“限制性水平”。目前美國勞動力需求仍堅挺，美聯(lián)儲“抗通脹”尚未結(jié)束。在通脹明確下行前，海外貨幣緊縮或難明顯轉(zhuǎn)向，美債收益率仍有上行空間。

二、政策積極發(fā)力穩(wěn)增長，流動性寬裕有望延續(xù)。受制于本土疫情的斷續(xù)反復，7月經(jīng)濟增長有所放緩。從近期貨幣、地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)政策來看，穩(wěn)增長政策仍在繼續(xù)加碼，隨著前期一攬子政策見效和增量政策的落地，全年經(jīng)濟最終有望實現(xiàn)軟著陸：1)8月MLF和OMO利率均下調(diào)10BP，釋放貨幣寬松呵護實體的信號；2)房地產(chǎn)保交樓方面，近期住房和城鄉(xiāng)建設部、財政部、人民銀行等出臺措施，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付；3)在經(jīng)濟大省政府主要負責人座談會上，李克強總理提出經(jīng)濟大省要勇挑大梁，發(fā)揮穩(wěn)經(jīng)濟關鍵支撐作用；4)產(chǎn)業(yè)政策方面，國常會提出將免征新能源汽車購置稅政策延期實施至明年底等。

三、企業(yè)中報披露情況顯示，板塊業(yè)績或明顯分化。企業(yè)中報披露情況顯示，多數(shù)行業(yè)業(yè)績增速或同比下行，板塊業(yè)績將明顯分化。根據(jù)已披露中報業(yè)績預告和業(yè)績快報的公司為樣本進行測算，截至8月20日，在31個申萬一級行業(yè)中，有10個行業(yè)中報利潤同比增長，有21個行業(yè)同比下行。從2022年預測凈利潤增速來看，8月至今，盈利預期上調(diào)板塊有：環(huán)保、通信、農(nóng)林牧漁、電力設備、商貿(mào)零售、汽等，盈利預測下調(diào)的有：社會服務、鋼鐵、計算機、房地產(chǎn)、建筑材料等。

四、投資策略：財報季A股或有反復，但整體仍需保持多頭思維。臨近八月末，企業(yè)中報披露進入尾聲，不排除大多數(shù)業(yè)績較差的公司在最后階段披露，部分行業(yè)盈利預期存在階段性下修可能，市場風險偏好可能受到擾動，A股將更多的呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性震蕩”行情為主。但中長期來看，我們認為仍需保持多頭思維，一方面資產(chǎn)配置荒客觀存在，流動性充裕的環(huán)境有利于對A股估值形成支撐；另一方面，隨著穩(wěn)增長政策效果的顯現(xiàn)，下半年國內(nèi)經(jīng)濟仍將有亮點出現(xiàn)。

行業(yè)配置上：

1)受益國家政策重點扶持的高景氣板塊，如“新能源(風能、風電、特高壓、儲能、光伏)、新能源汽車”等；

2)受益下半年防疫政策或不斷優(yōu)化的可選消費品，如“食飲”等。

主題方面關注“信創(chuàng)、自主可控”等。

風險提示：疫情反復；宏觀經(jīng)濟波動超預期；政策力度不及預期；海外市場大幅波動等。