周五國內(nèi)A股市場并未受到隔夜美股大跌影響，僅小幅低開，上攻翻紅后，指數(shù)迅速下跌，14時之后指數(shù)再次小幅反彈。滬市成交額只有527億，全日大部分時間指數(shù)維持在5日均線下方運行，由于資金面緊張加上缺乏重大利好消息，主力無意拉升大盤，市場仍處于弱勢調(diào)整階段。

　　在沒有重大利好消息的刺激下，指數(shù)恐難以出現(xiàn)反彈行情，建議投資者關(guān)注上證指數(shù)2500點的支撐，一旦2500點失守，下跌趨勢將持續(xù)。

　　周五有5個版塊上漲，其中銀行股護(hù)盤明顯，13家銀行股中9家上漲，1家收平，僅3家小跌。上午10點指數(shù)下跌時，銀行股快速拉升帶動大盤創(chuàng)日內(nèi)新高，午盤后銀行股的堅挺走勢抑制了大盤指數(shù)的進(jìn)一步下滑。銀行股的強勁表現(xiàn)一方面是自身較低估值提供了較為安全的投資區(qū)域，另一方面，似乎是為農(nóng)行的順利發(fā)行鋪平道路，市場走勢越好，農(nóng)行發(fā)行價可能就越高，將為銀行股提供估值支撐。23日結(jié)束的農(nóng)行A股初步詢價結(jié)果顯示，農(nóng)行A股網(wǎng)下獲得16倍認(rèn)購，報價中樞達(dá)到2.70元，對應(yīng)農(nóng)行2010年市凈率約為1.6倍。目前上證指數(shù)死守2500點的行情已經(jīng)持續(xù)一個多月，農(nóng)行穩(wěn)定上市似乎是現(xiàn)階段最大的利好消息，如果農(nóng)行最終敲定2.7元發(fā)行價，將有望實現(xiàn)發(fā)行人和投資者雙贏的局面。

　　綜觀上周盤面，盤中熱點散亂且轉(zhuǎn)瞬即逝。周一受到人民幣匯改重啟影響，指數(shù)報收大陽線后，銀行、保險股在隨后幾個交易日苦苦支撐大盤，但其余市場熱點，如區(qū)域概念股、軟件股及建材股均曇花一現(xiàn)。市場濃重的觀望情緒抑制了多頭動力，在周二至周五的四個交易日中，20日、10日及5日均線接連失守，資金面的持續(xù)萎縮也顯示投資者對于“久盤必跌”的擔(dān)憂情緒。近期滬市成交量從800多億一路萎縮，至上周四，上證指數(shù)僅成交521億元，創(chuàng)下了一年半以來的新低。從資金流向上看，銀行股上周凈買入為15.56億元，位居凈流入的榜首，保險板塊資金大幅流入5.76億元。值得注意的是，銀行股已連續(xù)第二周成為主力資金凈買入的對象，在目前的估值水平上，金融板塊的估值優(yōu)勢已被市場逐漸認(rèn)可，動態(tài)PE較低的銀行股體現(xiàn)出較強的市場吸引力。

　　期指方面，周五主力7月合約走出了一個價跌量漲的窄幅振蕩格局，尾盤受到空頭平倉盤影響，小幅反彈后收陰十字，失守5日均線。操作上，建議近期應(yīng)觀望為主，待走勢明朗之后再入場操作。

　　中金所25日公布的持倉數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過連續(xù)三個交易日的減倉后，主力合約前20名會員持倉終于再次增加，主力空頭增倉135手至14469手，主力多頭增倉441手至12731手。從增倉幅度來看，多空雙方均沒有明顯優(yōu)勢。從絕對持倉數(shù)據(jù)看，主力空頭仍高出多頭1738手，占據(jù)絕對優(yōu)勢。總體來看，多空雙方對期指后市走勢都信心不足，但多頭表現(xiàn)稍顯樂觀。由于空頭持倉比例較重，后市如果反彈趨勢形成，平倉盤的拋壓可能加速推升期指走高。

　　根據(jù)套利模型計算，在考慮到資金成本，沖擊成本以及交易成本的前提下，上周五的套利成本為24.65點，主力合約期現(xiàn)價差始終維持低位盤整，平均價差為16.097點，開盤時價差為19.56點，日內(nèi)價差最大24.07點，但年化收益率較低，不建議進(jìn)行期現(xiàn)套利。截至上周五收盤，期現(xiàn)價差僅為16.64點，全日沒有套利機會出現(xiàn)。