A股仍處于貼現(xiàn)率下行驅(qū)動的“此消彼長，水到渠成”行情。我們在A股中期策略展望《此消彼長，水到渠成》中判斷中期大概率呈現(xiàn)“美國衰退得快+中國復(fù)蘇得慢”的組合，A股由貼現(xiàn)率下行驅(qū)動震蕩上行，但經(jīng)濟盈利修復(fù)仍面臨確認，因此貼現(xiàn)率下行受益+景氣確定性更高的成長類風格占優(yōu)。近期美國經(jīng)濟與政策進入觀望期，中國經(jīng)濟驗證“復(fù)蘇得慢”，MLF利率調(diào)降，A股仍然由貼現(xiàn)率下行所主導(dǎo)。

當前小盤行情與7月相比有何特征？(1)行業(yè)廣度收斂，從7月各行業(yè)廣譜小票占優(yōu)(汽車電子計算機環(huán)保有色)、到8月向科技成長聚攏(電力設(shè)備電子通信)。(2)賽道內(nèi)主題概念及細分領(lǐng)域輪動較快(一體化壓鑄/機器人/電池鋁箔/儲能電芯等)；(3)汽車+光伏鏈是7-8月延續(xù)強勢細分領(lǐng)域，泛產(chǎn)業(yè)鏈挖掘以技術(shù)創(chuàng)新或新業(yè)務(wù)放量為選股思路。

如何看22年小盤行情持續(xù)性？與歷史上小盤占優(yōu)行情的7個要素對比，今年“新能源+”產(chǎn)業(yè)浪潮已至，貨幣與信用條件最支持；但信用利差已觸及歷史底部、小盤相對估值階段性行至均值以上之后，未來行情持續(xù)性主要觀察三個變量：(1)信用預(yù)期極度劈叉后如何演繹(地產(chǎn)基建信用預(yù)期能否修繕、信用利差是否走闊)；(2)疫后小企業(yè)創(chuàng)新活力與融資環(huán)境能否改善；(3)下半年增量資金的來源(北上是否持續(xù)流入)。

“專精特新”是當前小盤行情最值得參考的賽道遴選與選股思路?！皩＞匦隆逼髽I(yè)相較中證1000整體具備顯著盈利優(yōu)勢以及穩(wěn)定超額收益，聚焦“制造強國”與“工業(yè)四基”核心交叉領(lǐng)域，可優(yōu)選細分五大賽道，涉及功能高分子材料、塑料薄膜、碳纖維、汽車電子控制系統(tǒng)、醫(yī)用耗材，并進一步用五大盈利能力與研發(fā)投入核心指標精選了“專精特新”股票池。

A股仍處“此消彼長，水到渠成”，把握成長股及局部擴散的投資機會。類資產(chǎn)荒的大環(huán)境下，A股下行風險有限，7月以來呈現(xiàn)貨幣松信用弱的格局，本周MLF利率調(diào)降進一步釋放寬貨幣穩(wěn)增長信號，A股貼現(xiàn)率下行仍是主導(dǎo)。市場風格延續(xù)成長占優(yōu)，與歷史上小盤占優(yōu)時期的7個要素相比，本輪行情持續(xù)性將觀察地產(chǎn)基建信用預(yù)期走向、企業(yè)創(chuàng)新與融資環(huán)境、股市增量資金來源，建議重點沿著“專精特新”企業(yè)優(yōu)勢線索挖掘“制造強國”與“工業(yè)四基”交集的五個細分賽道與小盤標的。行業(yè)配置：(1)中報景氣優(yōu)勢的制造業(yè)(動力電池/汽車電子/光伏組件龍頭/煤炭)；(2)疫后修復(fù)及PPI-CPI傳導(dǎo)受益(家電/批零社服)；(3)政策壓制轉(zhuǎn)向邊際寬松(地產(chǎn)龍頭)。

風險提示：疫情控制反復(fù)，全球經(jīng)濟下行超預(yù)期，海外政策不確定性。