消費現(xiàn)回暖跡象

國內(nèi)生豬價格7月12日自高點近24元/公斤開始回落，至7月底觸及階段性低位20元/公斤一線，此后在供需雙弱格局影響下以窄幅橫盤振蕩走勢為主。8月中旬以來，隨著消費端屠宰數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，生豬現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升，連盤生豬期價則依托技術(shù)支撐位上漲。

本輪回調(diào)過程中，河南外三元生豬現(xiàn)貨價格現(xiàn)后兩次觸及20元/公斤一線，均未能下破，目前來看20元/公斤一線有一定支撐力度。

供應(yīng)端需提防風險

連盤生豬期貨主力合約呈現(xiàn)近弱遠強格局，近月LH2209合約跌破20000元/噸大關(guān)，LH2211抗跌，暫維持在20000元/噸之上，LH2301合約在消費旺季預期下表現(xiàn)最強，對現(xiàn)貨維持升水格局。若現(xiàn)貨市場20元/公斤大關(guān)告破，不排除短期“價格下跌—加大出欄—價格下跌”的負反饋進一步發(fā)酵，但若現(xiàn)貨價格持續(xù)堅守20元大關(guān)，期貨盤面近月合約下方空間有限。

供應(yīng)端來看，業(yè)內(nèi)主流資訊機構(gòu)陸續(xù)公布7月樣本企業(yè)生豬存/出欄數(shù)據(jù)，均顯示出7月生豬存欄量環(huán)比增加，出欄量環(huán)比下降的特征。7月高溫季本就是生豬消費季節(jié)性淡季，前一輪上漲后過高的生豬價格也反向抑制下游消費，再疊加多地新冠疫情繼續(xù)反復的影響，7月國內(nèi)生豬消費異常低迷，倒逼出欄量下降，多數(shù)養(yǎng)殖主體都出現(xiàn)被動壓欄的情況，這或是7月存欄環(huán)比較大幅度增加的重要原因。若此成立，8—9月需關(guān)注被動壓欄部分供應(yīng)量的釋放壓力。

需求端將步入恢復期

上周樣本點屠宰量及屠企開機率小幅振蕩回升，鮮銷率連續(xù)第三周環(huán)比增加，接近去年同期水平，凍品庫容率則繼續(xù)下降。上周豬肉價格先揚后抑，整體價格重心有所上移。從8月上半月大場出欄節(jié)奏來看，供應(yīng)量環(huán)比增加為主。供增價堅，結(jié)合屠宰量、鮮銷率回暖，上周消費有回暖跡象，關(guān)注后期持續(xù)性。從季節(jié)性上來看，8月消費本就較7月略強，但今年額外的新冠疫情防控，及整體經(jīng)濟形勢不佳的影響要重點關(guān)注。

短期來看，重點關(guān)注現(xiàn)貨價格是否會跌破20元/公斤一線。如前所述，8月上半月供應(yīng)量環(huán)比增加情況下需求好轉(zhuǎn)，肉價堅挺，是個利多的信號。若后期消費端能持續(xù)回暖，有望帶動生豬現(xiàn)貨價格回升。若現(xiàn)貨價格失守20元/公斤一線支撐，短期市場情緒轉(zhuǎn)悲觀情況下，或再度激發(fā)養(yǎng)殖主體為兌現(xiàn)養(yǎng)殖利潤而加速出欄的意愿，尤其要警惕前期主動壓欄、二次育肥、疊加近期被動壓欄累積的出欄需求集中釋放的風險。

從下半年整體供需格局來看，供應(yīng)端從去年持續(xù)至今年4月的去產(chǎn)能階段，基本奠定了下半年供應(yīng)量縮減的基調(diào)。而需求端在進入9月將步入恢復期，伴隨11月臘肉季和年底春節(jié)前旺季的到來。因此下半年生豬供需格局整體依舊偏緊，預計重回虧損的可能性不大，給出適度養(yǎng)殖利潤是較為合適的估值判斷，即養(yǎng)殖成本預計是下半年生豬價格運行的重要下方支撐。目前完全成本預計在18—19元/公斤，意味著目前生豬價格即使進一步下破，也將面臨生豬養(yǎng)殖完成成本支撐，下方空間有限的同時，或?qū)⑻峁﹨⑴c四季度波段上漲行情更好的入場機會。

下半年豬價運行區(qū)間或圍繞20000—24000元/噸（寬幅區(qū)間18000—26000元/噸），回調(diào)過程中可嘗試依托技術(shù)支撐、成本線等逢低試多。而考慮到5月以來持續(xù)的產(chǎn)能恢復態(tài)勢，以及此前豬價高企后政府相關(guān)部門的維穩(wěn)表態(tài)，若四季度波段性上漲如期兌現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)客戶可轉(zhuǎn)變思路，及時通過套期保值鎖定遠期出欄利潤。