超預(yù)期降息以后市場(chǎng)怎么看？

我們可以借鑒歷史，2012年和2019年都發(fā)生過超預(yù)期降息。

2012年4月在國(guó)內(nèi)基本面走弱和希臘債務(wù)危機(jī)的影響下，利率再度下行，降息發(fā)生在利率顯著下行之后。

2019年4月底開始，在中美貿(mào)易摩擦和包商事件的推動(dòng)下，利率顯著下行，隨后在預(yù)期緩和中利率回升，降息發(fā)生在利率回升之后。

簡(jiǎn)單觀察，兩次降息在利率變動(dòng)幅度上基本一致，無(wú)論是降息后首個(gè)交易日，還是降息后總體利率下行的幅度。

這說(shuō)明降息雖然原因不同，但在定價(jià)上有其相似性，背后可能有著相似的宏觀邏輯。

超預(yù)期降息往往對(duì)應(yīng)于超預(yù)期事件驅(qū)動(dòng)：2012年是希臘債務(wù)危機(jī)，2019年是包商事件。降息的目的都是為了提升風(fēng)險(xiǎn)偏好，提振信心。降息之后，預(yù)期和信心一旦有所恢復(fù)，波段行情可能就對(duì)應(yīng)結(jié)束。

預(yù)期和信心恢復(fù)與否，在宏觀指標(biāo)上還是重點(diǎn)觀察PMI和社融的走勢(shì)變化。

當(dāng)然，央行在降息后的操作也頗值得尋味。

2012年和2019年超預(yù)期降息后，央行并未再度降息、降準(zhǔn)，公開市場(chǎng)操作一度也有所調(diào)整，這導(dǎo)致總體資金利率可能并未因降息而下行。

當(dāng)然，2012年與2019年也有其歷史局限性，至少和當(dāng)下相比，有兩點(diǎn)區(qū)別：一是疫情約束；二是地產(chǎn)困境。在這兩大問題面前，市場(chǎng)目前很難看到顯著改變的依據(jù)，所以投機(jī)也好、趨勢(shì)也罷，當(dāng)下市場(chǎng)也只能是“一顆紅心，兩手準(zhǔn)備”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期，政策調(diào)控超預(yù)期，疫情發(fā)展超預(yù)期。