我國(guó)國(guó)債期貨自2013年正式在中國(guó)金融期貨交易所上市以來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、品種日益完善。截至目前，我國(guó)已經(jīng)有2年、5年和10年期限的國(guó)債期貨品種，基本形成了覆蓋短中長(zhǎng)端的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系。不過(guò)，隨著利率管理需求的提升，市場(chǎng)對(duì)于更長(zhǎng)久期國(guó)債期貨品種的需求逐漸升溫。

海外相對(duì)成熟的金融市場(chǎng)，如美國(guó)、德國(guó)、英國(guó)等市場(chǎng)均已推出超長(zhǎng)期國(guó)債期貨產(chǎn)品。同時(shí)，超長(zhǎng)期國(guó)債期貨品種在國(guó)債期貨產(chǎn)品體系中的位置也越來(lái)越重要。近年來(lái)，隨著我國(guó)超長(zhǎng)期債券一、二級(jí)市場(chǎng)的快速發(fā)展，上市超長(zhǎng)期國(guó)債期貨的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，市場(chǎng)各方都在期待30年期國(guó)債期貨的上市。

海外長(zhǎng)期、超長(zhǎng)期國(guó)債期貨的發(fā)展歷史

從國(guó)際債券市場(chǎng)來(lái)看，國(guó)債發(fā)行期限主要包括2年、5年、10年、30年。一般來(lái)說(shuō)，10年期以上（包含10年）的國(guó)債被統(tǒng)稱(chēng)為長(zhǎng)期國(guó)債，其中發(fā)行期限較長(zhǎng)的國(guó)債，如30年，則被稱(chēng)為超長(zhǎng)期國(guó)債。

從期貨市場(chǎng)來(lái)看，海外成熟市場(chǎng)已建立起相對(duì)完善的國(guó)債期貨產(chǎn)品體系，可以覆蓋收益率曲線(xiàn)的短中長(zhǎng)以及超長(zhǎng)端，能夠滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)對(duì)于不同期限債券風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。當(dāng)前，海外金融市場(chǎng)上市的超長(zhǎng)期國(guó)債期貨包括：芝商所（CME Group）推出的經(jīng)典國(guó)債期貨和超長(zhǎng)期國(guó)債期貨、歐洲期貨交易所（Eurex）推出的德國(guó)超長(zhǎng)期國(guó)債期貨，以及洲際交易所（ICE）推出的英國(guó)超長(zhǎng)期金邊國(guó)債期貨。其中，CME Group的長(zhǎng)期和超長(zhǎng)期國(guó)債期貨，交易較為活躍。

海外金融市場(chǎng)推出30年期國(guó)債期貨的時(shí)間相對(duì)久遠(yuǎn)，美國(guó)與德國(guó)分別在1977年和1998年便掛牌交易長(zhǎng)期國(guó)債期貨和超長(zhǎng)期國(guó)債期貨。他們運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)豐富，對(duì)于長(zhǎng)期品種的設(shè)置也更為細(xì)致。以美國(guó)為例，CME Group掛牌將10年以上期限國(guó)債期貨產(chǎn)品按照長(zhǎng)期與超長(zhǎng)期進(jìn)行區(qū)分。根據(jù)美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）的投資者分類(lèi)，以養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和共同基金為主要構(gòu)成的資產(chǎn)管理類(lèi)機(jī)構(gòu)，是目前美國(guó)超長(zhǎng)期國(guó)債期貨市場(chǎng)最重要的參與者。

我國(guó)推出長(zhǎng)期、超長(zhǎng)期國(guó)債期貨的影響

超長(zhǎng)期國(guó)債期貨可以為資產(chǎn)配置型機(jī)構(gòu)提供長(zhǎng)久期利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。同時(shí)，超長(zhǎng)期國(guó)債久期更長(zhǎng)，對(duì)利率波動(dòng)更敏感。我國(guó)銀保機(jī)構(gòu)是超長(zhǎng)期債券市場(chǎng)的重要參與者，需要長(zhǎng)久期的避險(xiǎn)工具以管理利率風(fēng)險(xiǎn)。推出超長(zhǎng)期國(guó)債期貨，將填補(bǔ)我國(guó)超長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具的空白，滿(mǎn)足市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于更長(zhǎng)期限資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求。

此外，推出超長(zhǎng)期國(guó)債期貨有助于提高超長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率，進(jìn)一步完善收益率曲線(xiàn)。相較于10年期國(guó)債，更長(zhǎng)期限的國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較差。超長(zhǎng)期國(guó)債期貨的上市有助于促進(jìn)國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)的發(fā)展。上市后，交易者通過(guò)期現(xiàn)貨套利交易、期貨實(shí)物交割等方式實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，促進(jìn)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性和交易活躍度的提升。此外，期貨價(jià)格一定程度上體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)超長(zhǎng)期限利率走勢(shì)的預(yù)期，可為投資者提供30年期國(guó)債的價(jià)格參考，進(jìn)而促進(jìn)對(duì)收益率曲線(xiàn)的完善。

我國(guó)推出長(zhǎng)期、超長(zhǎng)期國(guó)債期貨的基礎(chǔ)

近年來(lái)，我國(guó)超長(zhǎng)期利率債發(fā)行規(guī)?？傮w顯著擴(kuò)大。2016年，財(cái)政部開(kāi)始大幅增加30年期國(guó)債發(fā)行量，并發(fā)布30年期國(guó)債到期收益率，同時(shí)在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境推動(dòng)下，投資者對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置需求也不斷提升。

早在2018年，我國(guó)就推出了30年期國(guó)債期貨仿真交易。中金所也多次表態(tài)，將加大創(chuàng)新發(fā)展力度，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品品種，積極推進(jìn)上市30年期國(guó)債期貨。目前，中金所30年期國(guó)債期貨仿真交易合約代碼為“TL”，漲跌停幅度為4%，合約標(biāo)的為面值100萬(wàn)元人民幣、票面利率3%的名義超長(zhǎng)期國(guó)債，可交割券的范圍為發(fā)行期限不高于30年，合約到期月份首日剩余期限為25—30年的記賬式附息國(guó)債，交割方式為實(shí)物交割。另外，30年期國(guó)債期貨仿真合約的最小變動(dòng)價(jià)位為0.01元，交割手續(xù)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為每手5元。同時(shí)，限價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為50手，市價(jià)指令每次最大下單數(shù)量為30手。

我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)相對(duì)成熟，在銀行和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)允許入市的環(huán)境下，推動(dòng)30年期國(guó)債期貨上市的時(shí)機(jī)已到。超長(zhǎng)期國(guó)債期貨將填補(bǔ)超長(zhǎng)期利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具空白，進(jìn)一步豐富國(guó)債期貨產(chǎn)品體系，更好地滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)和久期管理需求。