價(jià)值投資君丨高毅資產(chǎn)鄧曉峰最新分享：分歧對(duì)于投資意味著存在獲得超額收益的機(jī)會(huì)

觀點(diǎn)速讀：

  01  

• 對(duì)A股的回顧和展望

Q1：今年上半年，在內(nèi)外部多重因素的影響下，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的波動(dòng)，請(qǐng)對(duì)今年以來(lái)的市場(chǎng)情況做個(gè)回顧。

鄧曉峰：去年年底，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體面臨一定的下行壓力，并判斷宏觀政策的調(diào)控會(huì)從2021年的偏緊縮轉(zhuǎn)向刺激與寬松。經(jīng)濟(jì)下行、企業(yè)盈利承壓疊加相對(duì)寬松的流動(dòng)性，對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，行業(yè)的表現(xiàn)也會(huì)出現(xiàn)一定的分化。因此，投資上適合相對(duì)分散的組合配置策略。

具體來(lái)看：第一條主線是全球能源轉(zhuǎn)型。我們既有對(duì)新能源的配置，也有對(duì)傳統(tǒng)能源的布局。傳統(tǒng)能源在能源轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，投資受到了長(zhǎng)期的約束，由于不平衡的供求關(guān)系獲得較高的回報(bào)率。另一方面，因?yàn)閭鹘y(tǒng)能源的價(jià)格高企，新能源又有了更大的發(fā)展動(dòng)力。地緣政治沖突之后，出于能源安全的考慮，各國(guó)發(fā)展新能源的緊迫性不斷提高，進(jìn)一步拉動(dòng)了相關(guān)領(lǐng)域的需求。從投資的角度，本輪傳統(tǒng)能源價(jià)格的大幅上漲，對(duì)傳統(tǒng)能源和新能源行業(yè)都較為有利。此外，一些偏上游的資源品，受益于傳統(tǒng)化石能源向新能源轉(zhuǎn)型的過(guò)程，長(zhǎng)期來(lái)看也有較好的機(jī)會(huì)。

第二條主線是全球供應(yīng)鏈的調(diào)整。在中美兩國(guó)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇的背景下，全球供應(yīng)鏈的轉(zhuǎn)移使我國(guó)部分產(chǎn)業(yè)面臨挑戰(zhàn)的同時(shí)，也會(huì)給很多產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶來(lái)機(jī)會(huì)。例如上游化工和材料等領(lǐng)域，需求端具備全球?qū)傩?，而供?yīng)端中國(guó)具有較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

以上兩條主線是我們?cè)谌ツ昴甑?，基于?duì)經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的判斷做出的布局。但是，今年的市場(chǎng)變化顯然超出了我們?cè)鹊念A(yù)期。外部的地緣沖突以及國(guó)內(nèi)疫情的不斷反復(fù)，使得我們前期做假設(shè)時(shí)的大環(huán)境發(fā)生了劇烈的變化。我們也必須去重新審視自己的判斷并及時(shí)調(diào)整組合的布局。站在當(dāng)前，我們認(rèn)為上半年市場(chǎng)最大的主線首先是疫情，疫情對(duì)很多產(chǎn)業(yè)造成的影響超出了預(yù)期；其次，地緣政治沖突加劇了能源緊張的問(wèn)題，全球能源轉(zhuǎn)型依舊是市場(chǎng)的另一條主線。

Q2：在四月下旬市場(chǎng)情緒最悲觀的階段，您加強(qiáng)了逆勢(shì)布局，同時(shí)對(duì)組合結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了大幅度的調(diào)整，請(qǐng)分享一下當(dāng)時(shí)的思考。

鄧曉峰：四月市場(chǎng)出現(xiàn)了大幅的波動(dòng)，相信對(duì)于很多投資人來(lái)說(shuō)，那都是一個(gè)艱難的階段。人們會(huì)本能地厭惡風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)在低迷的市場(chǎng)氛圍下，對(duì)未來(lái)抱有更悲觀的預(yù)期。但是理智告訴我，越是在市場(chǎng)整體悲觀的時(shí)候，反而越會(huì)誕生好的投資機(jī)會(huì)。

所以四月底，我們認(rèn)為市場(chǎng)的系統(tǒng)性下跌給我們提供了一個(gè)從零開(kāi)始，重新對(duì)組合進(jìn)行優(yōu)化，甚至是增加風(fēng)險(xiǎn)暴露的時(shí)機(jī)。我們會(huì)在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的過(guò)程中去尋找經(jīng)歷了短期沖擊之后，未來(lái)可能有更好回報(bào)的行業(yè)或公司?；谡咧С忠约捌髽I(yè)基本面的角度，重點(diǎn)關(guān)注電網(wǎng)、風(fēng)電等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。也關(guān)注受疫情影響最大的消費(fèi)品行業(yè)中，未來(lái)長(zhǎng)期內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力最強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域。再次，我們也關(guān)注新股上市，由于市場(chǎng)低迷，許多新股上市都跌破了發(fā)行價(jià)，但在我們研究梳理的過(guò)程中，發(fā)現(xiàn)這些新上市的公司中，不乏很多質(zhì)地優(yōu)異卻被市場(chǎng)忽視的好公司。另外，我們根據(jù)企業(yè)的基本面和估值，在電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域和互聯(lián)網(wǎng)板塊做了動(dòng)態(tài)調(diào)整。

投資需要對(duì)抗人性，需要擺脫直覺(jué)或情感上的束縛。我們所堅(jiān)持的逆向策略，一方面是在市場(chǎng)短期過(guò)度下跌時(shí)，勇于積極布局；另一方面，則是在市場(chǎng)充分表現(xiàn)后，依據(jù)估值水平再適度進(jìn)行平衡。通過(guò)持續(xù)的動(dòng)態(tài)調(diào)整，使組合的風(fēng)險(xiǎn)暴露始終處在可控范圍內(nèi)，進(jìn)而避免在市場(chǎng)極端時(shí)刻，需要增加風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算但卻無(wú)法實(shí)現(xiàn)的被動(dòng)情況。

Q3：請(qǐng)分享一下您對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的看法，以及您未來(lái)的管理思路。

鄧曉峰：下半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)短時(shí)間內(nèi)仍難看到明顯的全面繁榮。由于疫情影響以及地產(chǎn)持續(xù)調(diào)整的原因，消費(fèi)、地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈等行業(yè)都會(huì)承受一定壓力。預(yù)期有明顯盈利增長(zhǎng)的行業(yè)，主要集中在新能源相關(guān)領(lǐng)域，例如光伏、風(fēng)電和電動(dòng)車(chē)。所以下半年，行業(yè)層面的分化會(huì)非常顯著，少數(shù)行業(yè)有明顯的增長(zhǎng)動(dòng)力，而大多數(shù)行業(yè)由于需求不足會(huì)面臨比較大的盈利壓力。

在投資上可以考慮采取啞鈴型的配置。一方面是順勢(shì)，在增長(zhǎng)型的行業(yè)上繼續(xù)保持配置。另一方面是逆向，提前去布局因?yàn)橐咔槭軗p較嚴(yán)重的公司以及行業(yè)目前在下行周期、但預(yù)期未來(lái)不久會(huì)迎來(lái)恢復(fù)的公司。雖然許多行業(yè)的需求整體處在周期的下行階段，但我們要以更前瞻的角度去對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行梳理和研究，進(jìn)而尋找機(jī)會(huì)。

• 對(duì)港股、美股的看法

Q4：港股的低估值狀態(tài)持續(xù)了較長(zhǎng)的時(shí)間，今年各種因素影響，港股又出現(xiàn)了一定的回撤。請(qǐng)問(wèn)您怎么看待未來(lái)港股的投資機(jī)會(huì)？

鄧曉峰：綜合考慮流動(dòng)性、投資者結(jié)構(gòu)以及國(guó)際地緣政治等因素的影響，港股的低估可能會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)。從投資的角度出發(fā)，不能僅僅因?yàn)榈凸谰腿ネ断愀凼袌?chǎng)的公司。從我個(gè)人來(lái)說(shuō)，投資香港市場(chǎng)需要多維度考慮，盡量兼顧公司的質(zhì)地優(yōu)異、稀缺性以及估值優(yōu)勢(shì)。

Q5：美股今年經(jīng)歷了較大幅度的調(diào)整，結(jié)合當(dāng)前的全球宏觀環(huán)境及市場(chǎng)階段，您怎么看待海外市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)？

鄧曉峰：美股和A股是全球最有活力的兩個(gè)資本市場(chǎng)。一方面，美股今年以來(lái)經(jīng)歷了系統(tǒng)性的調(diào)整，只有石油油氣行業(yè)取得正收益，科技行業(yè)在各個(gè)板塊中跌幅第一。另一方面，美國(guó)市場(chǎng)擁有全球最優(yōu)秀的一批公司。最優(yōu)秀的公司在市場(chǎng)系統(tǒng)性下行的過(guò)程中，往往會(huì)出現(xiàn)比較好的投資機(jī)會(huì)。

  02  

• 有色金屬行業(yè)

Q6：今年以來(lái)，全球大宗商品價(jià)格出現(xiàn)分化，部分工業(yè)金屬價(jià)格出現(xiàn)了一定調(diào)整，請(qǐng)問(wèn)對(duì)該行業(yè)的最新觀點(diǎn)？

鄧曉峰：過(guò)去兩年，主要的有色金屬品類(lèi)價(jià)格都有較好的表現(xiàn)。一方面是疫情發(fā)生之后，全球各主要經(jīng)濟(jì)體的央行刺激經(jīng)濟(jì)，釋放了大量的流動(dòng)性；另一方面，部分有色金屬的供應(yīng)持續(xù)受到約束，而需求則隨著疫情的好轉(zhuǎn)有所提升，供求關(guān)系進(jìn)一步趨緊。

當(dāng)前，對(duì)于有色金屬行業(yè)可以從短期需求與長(zhǎng)期供給兩個(gè)維度思考。短期內(nèi)，由于國(guó)內(nèi)地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈的持續(xù)承壓與調(diào)整，需求在下降；海外方面，歐洲、美國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體在加息周期下增速不斷下降，對(duì)大宗商品的需求同樣會(huì)減少。因此，今、明兩年部分大宗商品的價(jià)格會(huì)由于需求不足而存在較大的壓力。

從供應(yīng)的角度，絕大部分有色金屬品種的產(chǎn)能并沒(méi)有增加，尤其是采礦業(yè)，2015年之后行業(yè)的投資一直處在非常低迷的狀態(tài)。過(guò)去兩年，雖然大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了明顯的上漲，但是受疫情、環(huán)保等各方面因素的影響，相關(guān)領(lǐng)域的投資并沒(méi)有增加。當(dāng)前，由于短期需求的下降以及對(duì)未來(lái)衰退的擔(dān)憂，部分有色金屬價(jià)格又出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，這也會(huì)進(jìn)一步導(dǎo)致相關(guān)領(lǐng)域的資本開(kāi)支減少或延遲。

所以，從三到五年的時(shí)間維度看，未來(lái)這些大宗商品的供需關(guān)系會(huì)更加緊張，相關(guān)公司的盈利情況跟歷史上相比，反而會(huì)處在更加有利的階段。其中一些細(xì)分品類(lèi)，還能夠受益于當(dāng)前全球能源轉(zhuǎn)型，需求端會(huì)有更加明顯的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。因此，我們認(rèn)為當(dāng)前有色金屬領(lǐng)域的相關(guān)公司處在短期需求有壓力，但是中長(zhǎng)期前景反而會(huì)更樂(lè)觀的結(jié)構(gòu)。

Q7：如何分析新能源汽車(chē)領(lǐng)域的變化？

鄧曉峰：去年開(kāi)始，我們觀察到新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)生的最大變化是需求端明顯提升。今年，我們明顯看到中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展勢(shì)不可擋，已經(jīng)進(jìn)入了“快車(chē)道”。

不同技術(shù)路線的新能源汽車(chē)需求都在快速提升，對(duì)傳統(tǒng)燃油車(chē)的替代在不斷加速。插電混動(dòng)車(chē)型預(yù)計(jì)會(huì)在經(jīng)濟(jì)型和中型車(chē)的價(jià)格帶內(nèi)獲得更多的份額；純電車(chē)型，也在入門(mén)級(jí)家庭第二輛代步車(chē)和偏高端兩個(gè)市場(chǎng)擴(kuò)大份額。造車(chē)新勢(shì)力公司通過(guò)在高端市場(chǎng)細(xì)分領(lǐng)域的定位，精準(zhǔn)地找到了目標(biāo)消費(fèi)者，并實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品定價(jià)的突破；更多的自主品牌，通過(guò)推出的中低檔純電車(chē)型得到了消費(fèi)者的青睞。

中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)全方位、成體系化的對(duì)傳統(tǒng)燃油車(chē)的替代。我們認(rèn)為整車(chē)領(lǐng)域的發(fā)展和變化，是2022年新能源汽車(chē)行業(yè)的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

Q8：物流快遞是個(gè)相對(duì)成熟的行業(yè)，請(qǐng)問(wèn)對(duì)該行業(yè)的看法及思考。 

鄧曉峰：中國(guó)的物流快遞體系是全世界最高效的。單量、單票價(jià)格、時(shí)效等指標(biāo)都處于全球領(lǐng)先水平，但同質(zhì)化的競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。

2021年下半年，物流快遞行業(yè)發(fā)生了較大的變化：政府、企業(yè)和社會(huì)達(dá)成共識(shí)，要提高一線員工的薪酬待遇，主要相關(guān)公司開(kāi)始從單純的追求數(shù)量轉(zhuǎn)向追求高質(zhì)量的發(fā)展，白熱化的價(jià)格戰(zhàn)在某種程度上有所減弱。在這樣的背景下，物流快遞行業(yè)的單票收入開(kāi)始回升。

與此同時(shí)，經(jīng)歷了多年的激烈競(jìng)爭(zhēng)后，行業(yè)格局進(jìn)一步清晰，各主要公司的表現(xiàn)不斷分化，贏家也逐步浮出水面。行業(yè)中排名靠前的公司與靠后的公司在盈利水平上差距進(jìn)一步拉大。當(dāng)一個(gè)持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸清晰，從投資的角度來(lái)看，非常值得去關(guān)注。

此外，過(guò)去幾年行業(yè)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，導(dǎo)致外部對(duì)他們的認(rèn)知與排序存在分歧，而分歧對(duì)于投資意味著存在獲得超額收益的機(jī)會(huì)。當(dāng)這一輪競(jìng)爭(zhēng)中的贏家，正好是市場(chǎng)沒(méi)有預(yù)期到而我們提前預(yù)判到的公司時(shí)，投資的回報(bào)也會(huì)更明顯。要做到獨(dú)立于共識(shí)之外，領(lǐng)先于市場(chǎng)對(duì)贏家做出準(zhǔn)確的判斷并非易事，需要投研團(tuán)隊(duì)對(duì)行業(yè)的長(zhǎng)期跟蹤和研究積累。

  03  

策略風(fēng)格

Q9：請(qǐng)問(wèn)您在管理大規(guī)模基金的過(guò)程中，是如何做到對(duì)行業(yè)廣覆蓋的同時(shí)，又能深度挖掘優(yōu)質(zhì)中小公司的投資機(jī)會(huì)？

鄧曉峰：我們做研究時(shí)，會(huì)進(jìn)行完整的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)崂恚瑥纳嫌蔚墓?yīng)鏈到下游的終端客戶(hù)逐一分析。在全產(chǎn)業(yè)鏈研究的過(guò)程中，不同環(huán)節(jié)的中小公司自然會(huì)成為我們分析的對(duì)象。如果其中某些公司具有投資機(jī)會(huì)，順理成章也會(huì)被納入組合的配置。

此外，我們的團(tuán)隊(duì)也會(huì)定期進(jìn)行新股的掃描。對(duì)新股的研究，能讓投資經(jīng)理們更好地了解最新的公司、產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及市場(chǎng)最近的變化。這個(gè)過(guò)程中，我們也會(huì)發(fā)現(xiàn)一些中小市值但生意屬性比較好的公司。

從投資的角度，我個(gè)人并不偏好大公司或是小公司。對(duì)于組合管理來(lái)說(shuō)，更重要的是在研究過(guò)程中如何把時(shí)間和精力分配好。如果是基于全產(chǎn)業(yè)鏈研究做出的選擇，并不增加邊際上的時(shí)間、精力成本。而對(duì)新公司的研究，是我們?nèi)チ私馍鐣?huì)發(fā)展、把握產(chǎn)業(yè)變遷的重要途徑。未來(lái)我們會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)這兩個(gè)方面的研究，如果過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了符合標(biāo)準(zhǔn)的好公司，也會(huì)持續(xù)加入到組合中。

Q10：最近兩年，國(guó)內(nèi)少數(shù)幾個(gè)行業(yè)呈現(xiàn)了較高的景氣度，相應(yīng)的行業(yè)基金和主題基金表現(xiàn)突出，而部分均衡型的基金承受了階段性的業(yè)績(jī)壓力。您如何看待這樣的現(xiàn)象？

鄧曉峰：在我過(guò)去二十多年的投資生涯中，多次出現(xiàn)過(guò)類(lèi)似的現(xiàn)象。例如，2013年到2015年以“互聯(lián)網(wǎng)+”和消費(fèi)電子為代表的行業(yè)，取得了快速的發(fā)展。從行業(yè)基本面來(lái)看，總體上是大多數(shù)行業(yè)面臨增長(zhǎng)壓力，而少部分行業(yè)處在發(fā)展的高峰期。對(duì)應(yīng)到資本市場(chǎng)，2013年指數(shù)分化非常極致。

資本市場(chǎng)階段性的分化表現(xiàn)，我認(rèn)為是一個(gè)正常的周期性現(xiàn)象，也體現(xiàn)了資本市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化的有效反映。資本市場(chǎng)的分化，會(huì)讓社會(huì)資源快速地向特定行業(yè)集中，進(jìn)而加速這些行業(yè)的發(fā)展。反過(guò)來(lái)，這些行業(yè)也會(huì)在特定階段創(chuàng)造很高的股東回報(bào)。如果某些行業(yè)基金或者機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)與這個(gè)雙向強(qiáng)化的階段剛好相契合，自然也會(huì)取得較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

市場(chǎng)階段性的分化有其內(nèi)在機(jī)理，但是我們也需要從常識(shí)出發(fā)，判斷是否有時(shí)候市場(chǎng)的分化過(guò)于失衡了。當(dāng)分化過(guò)度時(shí)，市場(chǎng)會(huì)從兩個(gè)維度修正。一方面，被高估的行業(yè)一旦增速開(kāi)始下降，對(duì)應(yīng)的回報(bào)率就會(huì)出現(xiàn)明顯的調(diào)整。另一方面，還有很多未被關(guān)注到的公司，雖然特定階段處在不利的環(huán)境之下，但他們自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并沒(méi)有受到實(shí)質(zhì)性的影響。當(dāng)未來(lái)需求出現(xiàn)邊際改善的時(shí)候，這些公司也有機(jī)會(huì)創(chuàng)造更好的回報(bào)。

雖然2013年到2015年，幾乎所有龍頭公司的表現(xiàn)都落后于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，但是2016年之后，這些龍頭公司取得了連續(xù)4年的領(lǐng)先表現(xiàn)。對(duì)于市場(chǎng)的階段性分化，作為投資人要在正確認(rèn)識(shí)其內(nèi)在邏輯的基礎(chǔ)上盡可能地去適應(yīng)。一方面去抓住當(dāng)前優(yōu)勢(shì)行業(yè)階段性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)；另一方面也要布局未來(lái)，找到并配置一些短期被市場(chǎng)所忽視的好行業(yè)、好公司。市場(chǎng)階段性的過(guò)度分化甚至是階段性的失效，往往也意味著未來(lái)可能會(huì)有獲得超額收益的機(jī)會(huì)。站在當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)，對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，要通過(guò)更好的研究與風(fēng)險(xiǎn)控制，為未來(lái)創(chuàng)造回報(bào)做好準(zhǔn)備。

  04  

綜述

Q11：今年疫情反復(fù)，作為投資經(jīng)理您有什么感受？ 

鄧曉峰：研究和投資是一個(gè)持續(xù)學(xué)習(xí)和探索的過(guò)程。這個(gè)過(guò)程對(duì)我來(lái)說(shuō)是一種樂(lè)趣。在今年四、五月份我的心態(tài)有時(shí)也會(huì)變得焦慮，而當(dāng)我開(kāi)始工作，去研究中國(guó)豐富多彩的產(chǎn)業(yè)和公司時(shí)，能夠降低焦慮，調(diào)解心態(tài)。這是我在今年相對(duì)特殊環(huán)境下的一些感受。

Q12：結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，未來(lái)權(quán)益投資是否能持續(xù)獲得較好的回報(bào)？

鄧曉峰：我們要接受的客觀現(xiàn)實(shí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速常態(tài)化，未來(lái)各方面都會(huì)有不小的挑戰(zhàn)。相對(duì)應(yīng)地，資本市場(chǎng)的回報(bào)水平相較于中國(guó)過(guò)去的高速發(fā)展階段可能也會(huì)有所下降。

在這樣的背景下，首先需要適當(dāng)降低對(duì)投資回報(bào)的預(yù)期。其次要努力去把握未來(lái)行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。最后也要抓住市場(chǎng)階段性錯(cuò)誤定價(jià)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。對(duì)于投資經(jīng)理，未來(lái)既有挑戰(zhàn)也有機(jī)會(huì)。為了更好地把握機(jī)會(huì)，需要我們?nèi)プ龈钊氲漠a(chǎn)業(yè)研究，也需要我們有更強(qiáng)的獨(dú)立性，并在必要的時(shí)候敢于和市場(chǎng)對(duì)抗。

Q13:從2001年至今您從業(yè)已經(jīng)超過(guò)二十年，見(jiàn)證了中國(guó)產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)的發(fā)展與變革。想請(qǐng)您從一位行業(yè)見(jiàn)證者、產(chǎn)業(yè)投資者的角度，分享一下從業(yè)以來(lái)的感悟和體會(huì)。

鄧曉峰：過(guò)去二十多年，我有幸目睹了中國(guó)很多行業(yè)的發(fā)展。這個(gè)過(guò)程很有趣，同時(shí)也讓我感到深深的敬佩。因?yàn)槲矣^察到幾乎所有行業(yè)都成功實(shí)現(xiàn)了技術(shù)的突破、公司的進(jìn)化以及產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。不知不覺(jué)中，我們縮小了與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，甚至還有很多產(chǎn)業(yè)在全球范圍內(nèi)都處在了領(lǐng)先的水平。從傳統(tǒng)的鋼鐵石化、家電有色到新興的互聯(lián)網(wǎng)，再到新能源，可以說(shuō)過(guò)去二十多年里，中國(guó)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展誕生了一大批世界級(jí)企業(yè)。

中國(guó)各行各業(yè)的發(fā)展都是一個(gè)不斷迭代進(jìn)化且伴隨高強(qiáng)度競(jìng)爭(zhēng)的過(guò)程。雖然也有很多企業(yè)在這個(gè)過(guò)程中失敗了，但是從結(jié)果看，激烈的競(jìng)爭(zhēng)最終推動(dòng)了行業(yè)整體水平的提升。最終有優(yōu)秀企業(yè)能夠在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。

正是基于對(duì)中國(guó)各類(lèi)型產(chǎn)業(yè)大量的觀察與研究，我對(duì)國(guó)家的發(fā)展充滿信心。中國(guó)的資本市場(chǎng)，是一個(gè)充分展示企業(yè)成長(zhǎng)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)業(yè)進(jìn)步的窗口。資本市場(chǎng)分享產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的同時(shí)，也能夠助力上市公司的發(fā)展，使優(yōu)秀的上市公司獲得更多社會(huì)資源支持，進(jìn)而形成資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性互動(dòng)。

從宏觀的角度，事物的發(fā)展是螺旋式上升的，國(guó)家在發(fā)展的各個(gè)階段都會(huì)存在不同的問(wèn)題。如果從微觀的角度，我們又能看到一個(gè)由無(wú)數(shù)企業(yè)組成、生機(jī)勃勃的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。當(dāng)前，我們確實(shí)比過(guò)去有更大的壓力。尤其外部環(huán)境方面，既有西方發(fā)達(dá)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)，也有新興國(guó)家崛起可能帶來(lái)的挑戰(zhàn)。但即使在這樣的環(huán)境下，很多中國(guó)企業(yè)仍舊展現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性，像“野草”一樣頑強(qiáng)生長(zhǎng)，有的還走出國(guó)門(mén)。很多企業(yè)已經(jīng)在第三世界國(guó)家獲得了很好的發(fā)展。他們給這些國(guó)家?guī)チ酥袊?guó)過(guò)去幾十年所積累的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，幫助許多國(guó)家走上工業(yè)化和城市化的道路。這些國(guó)家的發(fā)展也能擴(kuò)大總需求，帶動(dòng)中國(guó)企業(yè)的增長(zhǎng)，真正實(shí)現(xiàn)互利共贏。面對(duì)大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)的格局，當(dāng)全球除了歐美10億人和中國(guó)14億人之外的其他幾十億人發(fā)展起來(lái)的時(shí)候，當(dāng)市場(chǎng)和需求進(jìn)一步擴(kuò)大，歐美被“攤薄”的時(shí)候，我們將能夠真正“破局”。

看到一批批生機(jī)勃勃的企業(yè)在極具壓力和挑戰(zhàn)的不利環(huán)境下，還能夠克服困難、頑強(qiáng)發(fā)展，勇敢走出國(guó)門(mén)并在海外不斷開(kāi)拓、創(chuàng)造價(jià)值的時(shí)候，我們的心態(tài)也會(huì)變得更加積極樂(lè)觀。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)投資回報(bào)的來(lái)源，正是這些優(yōu)秀企業(yè)所創(chuàng)造的價(jià)值。