由于新富士仍在生長，且暫時沒有普遍的優(yōu)果率問題，減產問題已在夏季前基本交易完。進入夏季，高溫天氣下，蘋果處于傳統(tǒng)消費淡季，西瓜為代表的解暑時令水果替代效應強，影響了盤面情緒。目前的交易主軸是夏季消費淡季向中秋這一傳統(tǒng)旺季轉移期間蘋果現(xiàn)貨端（尤其是山東現(xiàn)貨）的行情。

周末蘋果現(xiàn)貨端積極為中元節(jié)銷售補貨、為中秋節(jié)銷售出貨，出現(xiàn)回暖跡象，使市場對于中秋及新一產季的蘋果消費再次恢復信心。低庫存效應疊加前期中元節(jié)與中秋這一重要節(jié)日的備貨、出貨需求，帶動現(xiàn)貨端情緒上行，推動盤面上行。

對于現(xiàn)貨端能否受中秋提振出現(xiàn)翹尾行情的問題：

周末蘋果現(xiàn)貨端從業(yè)者積極為中元節(jié)銷售補貨并為中秋節(jié)銷售出貨?，F(xiàn)貨端需求出現(xiàn)回暖跡象，使市場對于中秋及新一產季的蘋果消費再次恢復信心。

山東產區(qū)的低庫存效應疊加中元節(jié)與中秋節(jié)日的備貨、出貨需求，帶動現(xiàn)貨端情緒上行。此外，相關機構進一步釋放出經濟穩(wěn)增長、恢復居民消費信心的信號，或從宏觀角度鞏固市場對水果消費將偏強勢的預期。

進入8月，陜西的紙袋嘎啦上市增加，部分從業(yè)者認為西北嘎啦價格較高，利潤較好，將影響當?shù)乜蜕糖巴綎|采購冷庫蘋果的動力。但近期脫袋下樹的早熟果由于高溫，出現(xiàn)上色困難，返青的情況，好果供給偏緊，價格分化明顯，而中秋禮盒消費對蘋果質量要求較高。因此，我們認為西北早熟蘋果本身種植逐年減少，且好果數(shù)量有限，對于冷庫富士中秋行情的沖擊較為有限。

綜上所述，我們整體看好中秋節(jié)提振蘋果現(xiàn)貨行情，但仍需警惕高溫天氣持續(xù)，居民消費積極性低于市場預期，冷庫貨源銷售窗口逐步縮短，集中銷售可能造成擠兌等風險點。

對于交易主軸轉移至新季富士蘋果后將如何發(fā)展的問題：

客商等各類從業(yè)者對于本產季開秤價高開的觀點較為一致：今年減產已是定局且近年蘋果種植經濟效益不佳，砍樹、棄種較普遍，今年開秤價高開的可能性大。

截至8月15日收盤時：11、12合約與10合約出現(xiàn)倒掛，01與10合約價差僅有6點，市場似乎對于高價收購蘋果后傳導至居民，居民是否依舊愿意買單抱持較謹慎乃至悲觀的態(tài)度。

主要競品的柑橘本產季同樣減產，并可能以較高價收購。若主要競品柑橘本產季價格存在較強競爭力，高價蘋果的消費可能受到拖累，兌現(xiàn)目前市場對蘋果后期消費較悲觀的態(tài)度。

對于交割所需費用，我們采訪的從業(yè)者普遍表示，在絕大多數(shù)正常年份的情況下，采購至交割庫的貨源都需要人工挑揀。除非該年質量優(yōu)果率非常理想，一次成型、不需挑揀，從而大幅降低交割費用的可能性比較有限。

而目前距離各主產區(qū)富士摘袋、下樹、上市時間較長，尤其是9月中下旬摘袋后上色時天氣的影響程度較大，今年的優(yōu)果率不確定性較強。舉個例子，若摘袋后上色期間出現(xiàn)連續(xù)幾天的陰雨或者溫差不夠，目前的良好生長情況可能就將被拖累，乃至反轉。

在本交易日蘋果各合約出現(xiàn)較大漲幅的背景下，我們將回顧盤面矛盾的發(fā)展情況并對后市行情進行一定的展望。

本產季蘋果大幅減產的故事在夏季前已經基本完成交易：在各大主產區(qū)本身普遍存在伐樹、改種受政策鼓勵的糧食作物的背景下，花期的高溫天氣以及五一的霜凍嚴重影響了本產季蘋果的坐果率，本產季減產幅度可能僅次于大規(guī)模倒春寒凍害的2018產季。

由于新富士仍在生長，且暫時沒有普遍的優(yōu)果率問題。進入夏季，高溫天氣下，蘋果處于傳統(tǒng)消費淡季，西瓜為代表的解暑時令水果替代效應強，消費端需求的不足壓制了現(xiàn)貨價格，并影響了盤面情緒。目前的交易主軸是夏季消費淡季向中秋這一傳統(tǒng)旺季轉移期間蘋果現(xiàn)貨端的行情。

關鍵問題1：現(xiàn)貨端能否受中秋提振出現(xiàn)翹尾行情？

我們在《【建投專題】蘋果未來的關鍵問題盤點與解析》已經介紹過8月初山東主產區(qū)從業(yè)者對于中秋行情的看法：

樂觀看待中秋行情從業(yè)者的論點

1.  其他產區(qū)基本清庫，剩余庫存集中在棲霞桃村等地，剩余不多，與歷史行情里8、9月的庫存消耗，目前的庫存尚存在缺口，供給偏緊。

2.  山東早熟蘋果趕不上中秋節(jié)，不會沖擊冷庫富士中秋消費。

3.  時令水果將在8月中旬供給減少，水果市場再次轉向青黃不接，給蘋果空間。

與之相對，對于中秋行情較謹慎的從業(yè)者認為：

1.  早熟富士無法趕上本年中秋節(jié)是市場共識，可能有過多從業(yè)者看好中秋行情，惜售情緒較強，可能形成賽道的擁擠。

2.  庫存富士價格較高，高價或遏制消費者需求。高溫下蘋果并不緊俏，若消費端無法匹配目前的高漲情緒，剩余的出貨時間趨于不足，從業(yè)者可能會急于出貨從而形成踩踏式價格下跌。

近兩周過去，現(xiàn)貨端發(fā)生的主要變量為中元節(jié)備貨，以及圍繞中秋行情的備貨、出貨逐步開始（中秋節(jié)蘋果以禮盒形式消費，與春節(jié)較為類似，屬于蘋果第二重要的消費節(jié)日）。

周末蘋果現(xiàn)貨端從業(yè)者積極為中元節(jié)銷售補貨并為中秋節(jié)銷售出貨?，F(xiàn)貨端需求出現(xiàn)回暖跡象，使市場對于中秋及新一產季的蘋果消費再次恢復信心。

目前蘋果冷庫剩余貨源基本以山東貨源為主，集中在棲霞桃村等地，其他產區(qū)已經基本清庫，剩余貨源影響有限。由于本產季本身入庫量一般，且前期積極放出一般貨源，庫存剩余數(shù)量不多。

此外，相關機構進一步釋放出經濟穩(wěn)增長、恢復居民消費信心的信號，從宏觀角度鞏固市場對水果消費將偏強勢的預期。

低庫存效應疊加前期中元節(jié)與中秋這一重要節(jié)日的備貨、出貨需求，帶動現(xiàn)貨端情緒上行，造成盤面上行。

但我們仍需警惕高溫天氣持續(xù)徘徊，居高不下，居民消費積極性低于市場預期，冷庫貨源銷售窗口逐步縮短，集中銷售可能造成擠兌等拖累蘋果現(xiàn)貨的風險點。

西北早熟品種如何影響冷庫富士行情？

我們在《【庫存數(shù)據快評】盤面震蕩，關注8月備貨與早熟走勢》等前期報告中已經長期跟蹤本產季早熟品種情況。由于早熟蘋果價格波動大，引起了市場各種不同的解讀，在此，我們分享下我們關于早熟品種如何影響富士行情的觀點。

我們在7月起的報告中反復介紹了西北各產區(qū)秦陽、晨陽等早熟品種價格明顯高于去年同期價格。然而由于這些早熟品種種植較少，且下樹時間較早，市場對于這些早熟品種價格高開的態(tài)度較為冷淡。

進入8月，陜西的紙袋嘎啦上市數(shù)量開始增加，部分從業(yè)者認為西北嘎啦價格較高，利潤較好，將影響當?shù)乜蜕糖巴綎|采購冷庫蘋果的動力。

但我們認為近期脫袋下樹的西北早熟品種由于高溫，出現(xiàn)上色困難，返青的情況，好果供給偏緊，價格分化明顯。中秋禮盒消費對蘋果質量要求較高，西北早熟蘋果本身種植逐年減少，且好果數(shù)量有限，對于冷庫富士中秋行情的沖擊較為有限。

關鍵問題2：交易主軸轉移至新季富士蘋果后將如何發(fā)展？

1.  開秤與后期消費

進入9月下旬，隨著新季富士逐步成熟、逐步摘袋下樹，盤面交易主軸將轉移至新季富士現(xiàn)貨開秤價與優(yōu)果率等方面，根據我們近期在山東的調研，客商等各類從業(yè)者對于本產季開秤價高開的觀點較為一致：今年減產已是定局且近年蘋果種植經濟效益不佳，砍樹、棄種較普遍，今年開秤價高開的可能性大。

雖然蓬萊、威海、棲霞等不同產區(qū)的從業(yè)者對于開秤價預期的數(shù)值不盡相同，但較去年出現(xiàn)較明顯漲幅的觀點一致。其中部分從業(yè)者認為當?shù)赝ㄘ泝r格可能較去年提升1元/斤，部分優(yōu)生產區(qū)的從業(yè)者認為好貨的收購價可能3.8元/斤起步，甚至可能達到4元/斤及以上。

然而，在關于“高開”的觀點一致時，對于行情的進一步發(fā)展，我們采訪的從業(yè)者看法再次分化：

樂觀的從業(yè)者認為，在今年減產已成定局的背景下，較早供應市場的陜西等西部產區(qū)富士蘋果減產較為嚴重，或將引起市場的供給緊張，為全年蘋果的銷售打下較強的基調。且今年梨、柑橘等主要競品同樣出現(xiàn)減產情況，目前的價格預期同樣較高，替代效應相對有限。

與之相對，其他較悲觀從業(yè)者認為，今年蘋果高開的收購價將削弱終端需求，消費端可能面對高價反應平平，給蘋果銷售帶來更高風險。此外，其他宏觀因素同樣可能沖擊蘋果的消費，最終形成蘋果高開低走的局面。

截至8月15日收盤時：11、12合約與10合約出現(xiàn)倒掛，01與10合約價差僅有6點，市場似乎對于高價收購蘋果后傳導至居民，居民是否依舊愿意買單抱持較謹慎乃至悲觀的態(tài)度。

主要競品的柑橘本產季同樣減產，可能以較高價收購。柑橘主產區(qū)在2月花期遭受低溫，4、5、6月成果生理落果期間持續(xù)遭受降雨，湖北、四川、廣東主產區(qū)生理落果嚴重，存在一定減產現(xiàn)象，預計總體減產可能在10%左右。若柑橘本產季價格存在較強競爭力（根據?；葑稍償?shù)據，12月-次年3月，蘋果價格/砂糖橘超過1.85時替代效應開始變強），高價蘋果的消費可能受到拖累，兌現(xiàn)目前市場對蘋果后期消費較悲觀的態(tài)度。

2.  期貨交割與背后的優(yōu)果率問題

在完成套袋工作后，截至目前，雖然部分產區(qū)存在果個略?。皇軆?，導致種子數(shù)量不全、果形不正的問題，蘋果產區(qū)沒有出現(xiàn)太普遍、明顯的影響優(yōu)果率、果個的不利情況。

我們采訪的從業(yè)者普遍表示，距離山東富士摘袋、下樹、上市時間較長，尤其是9月中下旬摘袋后上色時天氣的影響程度較大，今年的優(yōu)果率不確定性較強。舉個例子，若摘袋后上色期間出現(xiàn)連續(xù)幾天的陰雨或者溫差不夠，目前的良好生長情況可能就將被拖累，乃至反轉。

對于交割所需費用，我們采訪的從業(yè)者普遍表示，在絕大多數(shù)正常年份的情況下，采購至交割庫的貨源都需要人工挑揀。除非該年質量，優(yōu)果率非常理想，一次成型、不需挑揀，從而大幅降低交割費用的可能性比較有限。